能源化工策略日报（甲醇、PVC）：需求依然不佳，低位调整为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-07-23 需求依然不佳，低位调整为主 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开2304，日内震荡为主，尾盘收于2308，涨0.61%，成交105万手，持仓微增至31.5万手；夜盘开2304，收于2302，涨0.04%；PVC主力开5315，日内窄幅震荡，最终收于5310，涨0.66%，成交0.5万手，持仓减至2.5万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场局部地区调整，其中山西、江苏、云南、四川及甘肃地区下跌20-50元/吨，黑龙江上涨50元/吨，目前河北报2050，江苏2290，山东2150，广东2340，内蒙1860；外盘CFR中国295.5（-2）美元/吨，CFR东南亚320.5（-2）美元/吨；（2）鲁南受烯烃厂采购支撑，价格暂时止跌维稳，而陕北地区销售良好，个别企业甚至小幅推涨价格，不过其他地区出货依然存在压力，短期交投偏弱。 PVC市场：（1）PVC企业报价多走稳观望，主要在于原料电石调涨及前期PVC厂家下调明显，目前PVC电石料华东维持5380-5420，华南维持5400-5470；（2）亚洲乙烯继续下跌，CFR东北亚跌10报1170美元/吨，CFR东南亚跌10至1095美元/吨。 投资逻辑： 品种整体：近期甲醇市场成交依然偏弱，虽局部地区有所好转，但整体市场观望氛围依然浓厚，在油价持续低位下，甲醇下游仍显疲弱；而中长线来看，后期甲醇装置计划检修较多且烯烃仍有新装置投产预期，因此甲醇市场将以近弱远强格局为主，短期甲醇低位震荡仍有维持。PVC市场因原料电石价格小幅提涨而有所支撑，但下游需求依然疲弱未改，实际成交存在让利现象，PVC商企库存存在一定销售压力，因此短期PVC市场多空仍有僵持，预计5300为中轴继续窄幅震荡。 期现：昨日甲醇现货补跌，期现价差转为现货贴水18，预计短期价差或仍在平水附近波动。PVC期现价差为现货升水83，短期价差维持现货升水格局。 跨期：昨日MA 9-1价差为16，预计后期价差在近月升水25上下波动。PVC 9-1价差为180，根据PVC季节性表现市场近强远弱为主，近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇、PVC短线观望为主。 风险提示： 关注油价大幅波动影响及本身上下游装置开工情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年7月23日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/7/21 2015/7/22 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 23 2 -21 江苏-MA09 23 -18 -41 山东-MA09 63 42 -21 内蒙-MA09 173 152 -21 跨期价差 MA01-MA05 24 27 3 MA05-MA09 4 -11 -15 MA09-MA01 -28 -16 12 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 846 912 66 PP05-MA05 710 760 50 PP09-MA09 1281 1316 35 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 210 0215 0220 0225 0230 0235 0240 0245 0250 0255 0260 0201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2201 5/0 6/1 2201 5/0 7/0 3河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -250-200-150-100-50050100201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年7月23日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 309成交量09持仓量MA09收盘价 -20%0%20%40%60%80%100 %120 %MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9201 5/0 7/1 3净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9201 5/0 7/1 3仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5201 5/0 6/1 5201 5/0 7/0 6河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201