香港电讯业：纸牌屋

焦点股德意志银行亚洲香港电信行业香港电讯业日期2015年9月10日行业动态纸牌屋？Netflix推出HKT负面广告Netflix已宣布打算明年在香港开播，而《乐视》 9月7日《南华早报》报道，该电视台正竞标出价4亿美元以获得英超联赛的转播权。我们认为，香港市场的内容竞争正在加剧，在温和竞争的情况下，有可能使AFFO下降两位数。由于香港的整体竞争水平保持稳定，我们维持对香港电讯的持有评级。Netflix计划在香港和台湾推出《标准报》今天报道说，Netflix计划于明年初在香港以及台湾，新加坡和韩国上映，作为在2016年底之前覆盖全球范围的举措的一部分。Netflix共支付了4,110万美元截至2015年第二季度，美国用户和1,930万国际付费用户。该公司估计，其在峰值下载互联网流量中所占的份额已从2010年的21％增长到2015年的36％，在美国的增长强劲。对香港电讯的影响-两项重大风险内容竞争/运输收入可持续性：母公司PCCW拥有的NOW TV面临着来自这些新平台的更多竞争，而且从巴克莱英超（BPL）竞标中可以看出，内容价格可能会上涨。这最终可能迫使它询问为什么要为运输付费，而当地的宽带竞争对手则不需要。在美国，Netflix是否应为服务质量向宽带提供商付款还是不付款。同行的捆绑经济：那些希望在香港付费电视的人可以选择的服务越来越多，包括苹果，亚马逊，乐视和灰色区域服务。但是，我们认为Netflix被用户视为更相关的选择，尤其是考虑到NOW TV专注于国际内容。如果它失去了BPL，我们预计其粘性将下降，HKBN和和记将能够提供有竞争力的一站式服务。对香港电讯的负面影响，但现阶段可能有限目前，香港电信约有15％的收入来自宽带服务，而与NowTV订户签订的佣金约为5.5亿港元。据我们估计，宽带市场份额每减少1％，宽带EBITDA利润每减少1％（以应对导致价格下降的竞争），对AFFO的影响为4.1％。估计的灵敏度非常高。尽管宽带定价总体上朝着积极的方向发展，但我们认为大约45％/ 35％/ 10％/ 10％的宽带家庭市场份额并不是均衡的，因此可能存在不稳定。从积极的一面看，Netflix只是众多OTT服务之一，HKT和其他一些新兴服务可能会从中受益。终审法院首席法官彼得·米利肯研究分析师（+852）2203 6190王研究分析师（+852）2203 6145HK Telecom Trust（6823.HK），HKD9.07维持目标价HK $ 10.00 _德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究