分级基金风险与机会提示日报：政府托市可期，提前关注银行

请阅读最后一页信息披露 金融产品 证券研究报告 上 分级基金风险与机会提示日报 政府托市可期，提前关注银行 分析师 ：金赟 SAC：S0160511030004 ：0571-87620727 ：jiny@ctsec.com 联系人 ：楼扬 ：0571-87821321 ：louyang@ctsec.com 联系人 ：温晓丽 ：0571-87620749 ：wenxl@ctsec.com 2015年09月01日 一、下折预警 周一，上证综指结束了连续两日的强势反弹，小幅低开，后一路震荡下行，午后一度跌至3109.16点，日内最大跌幅3.81%。此后，银行股拉起而护盘，跌幅随即收窄，最终仅收跌0.82%。同时，深证成指收跌2.32%，创业板指收跌4.09%，跌幅均远超上证综指。 短期市场由于政策护盘态度坚决，或有一定反弹空间。但是盘面波动加大，建议投资者“多看少动”，只把握较为确定的投资机会谨慎参与。待市场情绪修复、投资者信心增强时，再积极参与到市场中来。 目前，仍有数只B类份额临近下折预警线，如诺安进取（150075）、创业50B（150304）、券商B级（150236）、中证500B（150029）、电子B（150232）、金融地B（150282）、证券B（502012）、TMTB（150216）、可转债B（150165）、多利进取（150033）等10只产品母基金距离下折的跌幅在10%以内。这些品种虽因价格杠杆高，而可以获得较高的回报，但当前市场情绪仍然不稳定，建议投资者谨慎操作、注意风险。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 2 金融产品 证券研究报告 表01：临近下折品种一览 B代码 B简称 净值 收盘价 溢价率 下折母基需跌 母基预估仓位 B份额预期损失 A份额预期收益 150075.SZ 诺安进取 0.2990 0.3860 29.1% -5.1% 95.0% -31.0% 0.2% 150304.SZ 创业50B 0.3148 0.4460 41.7% -4.9% 81.6% -40.4% -2.6% 150236.SZ 券商B级 0.3200 0.3650 14.1% -5.2% 10.1% -25.0% 3.4% 150029.SZ 中证500B 0.3250 0.3720 14.5% -7.5% 95.0% -28.4% 1.2% 150232.SZ 电子B 0.3698 0.4270 15.5% -8.6% 11.8% -35.9% 3.6% 150282.SZ 金融地B 0.3720 0.4060 9.1% -8.8% 84.9% -34.6% 0.6% 502012.SH 证券B 0.3726 0.4980 33.7% -8.9% 92.0% -46.8% 0.4% 150216.SZ TMTB 0.3738 0.4660 24.7% -8.9% 95.0% -43.2% 1.8% 150165.SZ 可转债B 0.6850 0.7950 16.1% -7.7% 49.6% -39.8% -3.6% 150033.SZ 多利进取 0.8873 1.0000 12.7% -9.8% 0.0% -56.0% -13.6% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 注：我们在折算日和复牌日跟踪指数均下跌2%的这种略悲观的情景下，预估份额的下折收益 二、A类份额投资机会 8月31日，受大盘再度下跌的影响，A类份额成交额为58.10亿元，较上周五大幅回升。除了下折首日复牌的品种恢复折价外，绝大多数A类份额均实现上涨，平均涨跌幅为1.43%，其中涨幅居前的A类份额有：互联A（150245）、带路A（150273）、证保A（150177）、高贝塔A（150145）、上证50A（502049），涨幅均在4.0%以上。 A类份额隐含收益率平均为5.41%，其中隐含收益率最高的前5只A类份额分别为深成指A（150022，6.37%）、深100A（150112，6.22%）、煤炭A基（150321，6.12%）、中航军A（150221，6.04%）和H股A（150175，6.02%）。近期A类份额总体上涨幅度较大，隐含收益率下降较快，加之场内份额跌至602亿份，流动性大不如从前，目前A类份额债性价值较低，不建议做长期配置。 需特别注意的是，深成指A（150022）虽然本身并不具有下折条款，但是当深成指B净值低于0.100元时（目前其净值为0.202），两类份额净值将同涨同跌，直至B类份额净值回升至0.100元以上，亦即本属于类固收资产的深成指A将变为一只指数基金。后期市场震荡依旧，投资者需注意产品类型转变带来的价格波动。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 3 金融产品 证券研究报告 近期A类份额配对转换价值和看跌期权价值依然存在，可逢低适当买入A类。前期在基准日参与券商A、中小板A、信息A、证券A的下折都能获取10%以上的收益，但大部分原因在于折算日和复牌日2天股市向好带来的母基金净值上涨。现阶段，此种良辰美景可遇不可求，建议投资者优先选择在基准日择时卖出确定下折的A类份额，免去后两日净值波动的风险。在对后市看好的情况下，方可参与下折。 三、B类份额投资机会 8月31日，B类份额成交额为64.92亿元，成交量较上一个交易日略有回落。受大盘走弱（除银行板块外，其他板块几乎出现普跌的情况）的影响，112只分级B出现下跌，其中有逾30只产品最终跌停，仅有16只分级B收红，市场平均涨跌幅为-4.85%。 市场结束了连续两日的强势反弹后有所回落，再次表现出投资者观望情绪浓厚。不过，无论是从27日证金入市的尾盘拉升，还是28日李克强总理“守住不发生区域性系统性风险底线”的表态，亦或是建行副行长透露已经通过同业借款方式向证金公司发放了共计1480亿元的融资（且在几大行中还是偏少的），都表明政府第二轮救市已然启动。投资者可适当少量介入溢价率低，跟踪指数成分多为国家队关注的大盘蓝筹股的B类份额，尤其是救市冲锋军的银行板块，如：上证50B（502050）、银行B（150228）。但在市场情绪尚未起来的前提下，仍需严格设立止盈点，及时将受益落袋为安。 四、折溢价套利机会 目前市场以整体下折品种居多，仅有4只分级基金溢价率高于5%，分别是易方达证券公司（502010，5.00%）、交银互联网金融（164907，5.17%）、诺安中证创业成长（163209，5.39%）、华安创业板50（160420，8.07%）。而除了交银互联网金融（成交量非常小，不建议进行套利操作）外，其余品种均因B类份额价格涨跌停限制造成了伪溢价，实际套利空间有限。 对着整体折价的品种，投资者在进行套利的同时，需注意合并操作后市场震荡对于母基金净值波动的风险。 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 4 金融产品 证券研究报告 表02：整体溢价率高于5%的品种 母基金代码 母基金简称 整体折溢价 A份额折溢价 B份额折溢价 502010.OF 易方达证券公司 5.0% -5.6% 33.7% 164907.OF 交银互联网金融 5.2% -3.3% 24.5% 163209.OF 诺安中证创业成长 5.4% -5.0% 29.1% 160420.OF 华安创业板50 8.1% -2.4% 41.7% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 表03：整体折价率高于3%的品种 母基金代码 母基金简称 整体折溢价 A份额折溢价 B份额折溢价 165521.OF 信诚中证800金融 -3.1% -3.6% -2.2% 167601.OF 国金通用沪深300 -3.3% -3.0% -3.8% 161816.OF 银华中证等权重90 -3.4% -5.1% -1.9% 160625.OF 鹏华中证800证券保险 -3.9% -5.0% -2.0% 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 财通证券研究所 固定收益与金融产品评价部 5 金融产品 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 主要研究领域 宏观经济、固定收益、金融产品 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。