中国人民财产有限公司

东亚证券有限公司公司类别：截至2015年6月30日止六个月的中期业绩摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8097传真：3608 6132香港研究分析师：Paul Sham 2015年9月7日.中国人民财产有限公司(中國財險)部门： 保险主席：吴岩博士联交所守则: 02328市场价：HK $ 14.32（07/09/2015）副主席：郭胜臣先生已发行股份：46亿（H股）Mkt。帽。：HK $ 458.72亿（H股）52周高/低：HK $ 20.15 / HK $ 12.82恒指/国企指数: 20,583.52 / 9,103.22 (07/09/2015)主营业务：非人寿保险业务 中期业绩强调1H2015人民币百万元2014年上半年人民币百万元更改 直接保费146,232132,118+10.7% 赚取的净保费115,74099,646+16.2% 发生的净索赔额(71,116)(62,211)+14.3% 递延收购成本的摊销(24,825)(19,833)+25.2%G＆A花费 (13,608)(12,015)+13.3% 承保利润/（亏损）6,1915,587+10.8% 净投资收益（经常性）7,5925,902+28.6% 投资产生的已实现/未实现净收益/（损失）5,543(448)不适用 除税前溢利18,54810,268+80.6% 税收(4,126)(2,478)+66.5% 股东应占溢利14,4227,790+85.1% 基本每股收益（人民币元）0.9730.573+69.8% 中期股息（人民币）0.0000.000不变的.中国人保财险（PICC）在2015年上半年的中期利润达到创纪录的144.22亿元人民币，同比增长85.1％。得益于1H15蓬勃的股票市场，稳定的承保利润（同比增长10.8％）和卓越的投资业绩（同比增长140.8％）推动了强劲的收益。然而，由于新业务扩张导致费用率上升，综合成本率（COR）略微下降0.3个百分点至94.7％。尽管强劲的留存收益结果，中国人保的偿付能力比率在2015年上半年末按时下跌13个百分点至226％（2014年末为239％），原因是赎回了60亿元人民币的次级债务。进入2H15，中国人保的偿付能力可能会因A股波动而承受压力。本报告仅供参考，我们（东亚证券有限公司）并非要求以此为依据的任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们在本文所述公司的证券中没有职位，而其他东亚银行集团公司的公司可能会不时在本文中提及的公司的证券中拥有权益。 东亚证券有限公司公司类别：2分部赚取的净保费明细：（人民币百万元）1H20152014年上半年更改赚取的净保费损失率费用比例综合比例损失率费用比例综合比例摩托车91,58861.7%34.0%95.7%78,90664.1%32.2%96.3%+16.1%商业地产4,26447.2%42.2%89.4%4,13544.7%43.7%88.4%+3.1%货物1,24036.5%45.1%81.5%1,33840.4%47.7%88.0%-7.3%责任4,06554.7%37.4%92.1%3,52652.5%37.6%90.1%+15.3%意外伤害与健康6,70082.8%21.0%103.8%4,64978.2%20.0%98.3%+44.1%农业保险4,88359.0%19.8%78.8%4,74758.9%19.7%78.6%+2.9%其他保险3,00048.4%35.3%83.7%2,34540.3%34.1%74.5%+27.9%总 115,74061.4%33.2%94.7%99,64662.4%32.0%94.4%+16.2%保费净利润同比增长16.2％至1,157.4亿元人民币。得益于“新十大规则”政策的提振，对非汽车保险的需求增加了事故和健康保险（A＆H）在2015年上半年的业务快速增长，净保费收入同比大幅增长44.1％。相比之下，由于新车销售疲软，1H15汽车保险业务的净保费收入同比仅增长16.1％。就市场份额而言，人保在非寿险业务中保持领先地位，其市场份额从2014财年的33.5％微升至1H15的34.2％。分部赚取的净保费明细：1H20152014年上半年更改2,902480160350811,0155993,922453229320-2561,034 489 6,1915,587（人民币百万元）承保利润机动车商业财产货物责任意外伤害与健康农业保险其他保险总% 63.4%7.3%3.7%5.2%-4.1%16.7%7.9%100.0%% 51.9%8.6%2.9%6.3%1.4%18.2%10.7%100.0%+35.1%-5.6%+43.1%-8.6％不适用+1.9%-18.4%+10.8%承保2015年上半年，中国财险的承保利润同比增长10.8％至61.91亿元人民币。整个集团的损失率同比提高了1个百分点至61.4％，而费用率则下降了0.8个百分点至33.2％。由于加强了与解决索赔相关的成本控制，例如加强了备件和工时管理，并改善了建议的维修车间网络的建设，因此，中国人保汽车部门的损失率下降了2.4个百分点。 ，导致COR提高0.6ppt。尽管如此，非汽车业务还是对COR的整体拖累，其中A＆H的COR同比急剧下降5.6个百分点至103.8％，这归因于政府支持的重大疾病计划的保护范围扩大。投资在1H15股市蓬勃发展的带动下，总投资收入同比增长140.8％至人民币131.35亿元。由于已实现的股权收益增加，总投资收益率从1H14的4.32％急剧上升至1H15的8.37％，而净投资收益率同比增长17个基点至1.84％。与同业类似，人保财险积极将股票投资敞口从2014财年的13.9％扩大至1H15的18.6％。投资组合30/6/201531/12/2014总投资资产（人民币百万元）332,441295,128%%现金和存款37.4%38.1%债务工具31.7%36.5%公平18.6%13.9%其他投资12.3%11.5%总100.0%100.0% 东亚证券有限公司公司类别：3前景与展望承保盈利能力面临的挑战汽车保费放松管制试点于2015年6月1日（原定为2012年）在六个省开始。尽管中国在放宽管制的地区大幅度降低了利率（保费率平均下降了9％），但中国人民保险公司表示，其损失率和费用率在试点地区均较为有利。 7月，五个分支机构提高了各自实验区的市场份额，人保财险预计所有六个分支机构将在8月实现市场份额的扩大。尽管管理层对该试点计划的评论听起来是积极的，但由于改革无疑会引发财产险公司之间更激烈的竞争，因此取消汽车保费监管将继续对该行业构成压力。由于汽车业务在2015年上半年占总承保利润的63.4％，因此放松汽车保费计划将对人保财险的收益产生重大影响。股权投资组合的披露在2015年上半年，中国人保将其股票分配增加至总投资组合的18.6％（2014年末为13.9％）。管理层透露，其中不到50％投资于股票基金和股票（包括对兴业银行的投资，约占总投资组合的5％）。其余股票敞口与与A股市场波动没有直接关系的优先股和私募股权有关。管理层表示，在中国人保的总投资中，只有约7.9％的波动性很大，在该行业中所占比例并不高（中国平安为14.8％，中国人寿为8.5％）。天津爆炸的影响可控管理层预计，天津高炉在2015年下半年的业绩将不会受到重大影响，人保财险的成本仅为4亿元至5亿元人民币（约占1H15承保利润的8％），而预计该行业的亏损将超过60亿元人民币。由于人保财险进行了许多再保险抗辩，例如议定再保险，合同再保险，临时再保险以及巨灾再保险，因此估计损失低于预期。因此，大部分损失将由再保险公司承担。估价中国财险的收入增长将继续受益于中国财险市场的渗透率不足。另一方面，潜在的汽车保费放松管制的确给该行业带来了中期不确定性，对收益的影响不容忽视。中国人保的交易价为2015年预期市盈率的9.24倍，股息收益率为2.8％，其估值并不吸引。因此，我们只建议您在柜台上给予“中性”评级。建议：中性 东亚证券有限公司公司类别：4重要披露/分析师证明/免责声明本文件由东亚银行有限公司（BEA）的全资子公司东亚证券有限公司发布。主要负责本报告内容的研究分析师，部分或全部证明本报告中提及的公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。该信息基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的信息和观点反映了截至本文档日期的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本报告不能代替本报告的相应读者的判断，读者应寻求单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团不承担任何因使用本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失的责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司在本报告所述公司或公司的证券中没有任何头寸，而东亚银行及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有以下权益：本报告中提到的证券。 BEA及其联系人，其董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司可能有益地拥有本报告中提及的一个或多个目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，寻求从报告中提及的一家或几家公司获得投资银行服务的赔偿。本文档不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。