中国人民财产有限公司

东亚证券有限公司公司类别：截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：3608 8000研究：3608 8097传真：3608 6113香港研究分析师：Paul Sham 2015年3月31日.中国人民财产有限公司(中國財險)部门： 保险董事长：吴岩先生联交所守则: 02328市场价：HK $ 15.32（31/03/2015）副董事长，执行董事：王银成先生已发行股份：46亿（H股）Mkt。帽。：HK $ 704.72亿（H股）52周高/低：HK $ 17.06 / HK $ 9.72恒指/国企指数: 24,900.89 / 12,346.09 (31/03/2015)主营业务：非人寿保险业务 最终结果强调2014年度人民币百万元2013年度人民币百万元更改直接保费253,037223,525+13.2%赚取的净保费211,169182,546+15.7%净索赔额(135,947)(120,902)+12.4%递延收购成本的摊销(41,803)(34,437)+21.4%G＆A花费 (26,128)(21,247)+23.0%包销利润/（亏损）7,2915,960+22.3%净投资收益（经常性）12,1419,939+22.2%投资产生的已实现/未实现净收益/（损失）1,319(342)不适用除税前溢利19,44113,439+44.7%税收(4,326)(2,881)+50.2%股东应占溢利15,11510,558+43.2%基本每股收益（人民币元）1.0610.763+39.1%中期股息（人民币）0.0000.243-100.0%最终DPS（人民币元）0.2700.221+22.2%总DPS（人民币）0.2700.464-41.8%31/12/201431/12/2013偿付能力比率239%180%+5个百分点中国人保财险（PICC）公布2014年净利润为151.15亿元人民币，同比增长43.2％。盈利增长得益于投资收益和承保利润率的强劲表现，综合比率同比增长0.2个百分点至96.5％。 2014财年的盈利显着高于市场预期的132.25亿元人民币，这是人保连续第五年创历史新高。中国人保建议派发2014年末期股息每股人民币0.27元，这意味着2014财年的派息比率为26％，2013财年为60％。较低的派息率表明，中国财险的股息政策将在2013年之前恢复正常化率26％。2013财年的60％派息率应视为一次性事件（PICC出人意料地在2013年派发了中期股息和末期股息）继13年2季度每10股配发1.1股后，人保宣布2014年第4季度再配10股，配售72亿元人民币。加上发行80亿元人民币的次级债券，人保的偿付能力比率提高至239％，较2013年底大幅增长59个百分点。本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司未就该报告采取任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们在本文中提到的公司证券中没有职位，而其他东亚银行集团的公司可能会不时在本文中提到的公司证券中拥有权益。 东亚证券有限公司公司类别：2按类别划分的净保费收入和合并比率细分：（人民币百万元）2014年度2013年度更改赚取的净保费综合比例综合比例摩托车164,60697.7%141,81097.8%+16.1%商业地产7,92197.9%7,818111.7%+1.3%意外伤害与健康11,32499.5%7,52096.0%+50.6%责任7,30293.6%6,18988.7%+18.0%货物2,52390.7%2,47467.2%+2.0%农业12,42683.3%12,31388.7%+0.9%其他保险 5,06790.1% 4,42286.6%+14.6%总 211,16996.5% 182,54696.7%+15.7%保费净保费收入同比增长15.7％至人民币211,169百万元。尽管2014年国内汽车市场销售持续低迷，但在2014财年，占人保财险总净保费收入78％的汽车市场仍录得16.1％的稳定增长。另一方面，由于人保扩大了建设项目，借款人，机动车驾驶员和乘客以及学校的意外保险业务，意外伤害和健康部门的保费收入继2013年达到72.2％的峰值后，在2014年保持了强劲的增长。儿童和年幼的孩子。农业保险是之前的增长动力，进入了稳定的发展阶段，2014财年的净保费同比仅增长0.9％。人保在非人寿保险业务中保持领先地位，其市场份额从2013财年的34.4％略降至2014财年的33.5％。承保2014年的承保利润同比增长22.3％至72.91亿元人民币，这是由于综合比率降低（下降0.2个百分点至96.5％）。人保财险亏损率较低（下降1.8个百分点至64.4％），抵消了费用率的增长（上升1.6个百分点至32.1％）。在主要产品线中，人保的汽车保险综合比率为97.7％，超过了平安的98.3％和太保的102％。农业保险的利润仍然非常高，合并比率提高至83.3％（去年同期为88.7％），这可能是由于2014年自然灾害较少所致。但是，意外伤害和健康保险，责任保险和货物保险的承保均有所下降业绩，部分抵销了商业地产业务的承保利润周转。投资除了承保利润外，强劲的投资业绩是2014财年业绩的另一个主要推动力。由于人保增加了在议定存款，债务投资计划，资产管理产品和资产支持证券（提供稳定的利息收入）中的分配，人保的净投资收入同比增长22.2％。另一方面，人保财险录得已实现/未实现净收益为人民币13.19亿元，而去年同期则为亏损人民币3.42亿元，原因是国内股市牛市。投资组合31/12/201431/12/2013总投资资产（人民币百万元）295,128239,490%%现金和存款38.1%33.7%债务工具36.5%44.1%公平13.9%12.1%投资物业11.5%10.1%总100.0%100.0% 东亚证券有限公司公司类别：3前景与展望承保盈利能力面临的挑战汽车保费放松管制将继续成为该行业的负担。监管机构长期以来一直在寻求逐步放松对汽车保险价格的管制，潜在的利率管制最早将于2015年开始实施。新的汽车定价制度将允许合格的保险公司设定自己的价格，保单条款和条件，并提供无索赔折扣。这项改革可能会引发中国财产险公司之间更加激烈的竞争，并对人保财险的收益产生负面影响。令人困惑的股息政策由于人保自上市以来从未宣布派发末期股息，2013财年令市场感到意外的是末期股息意外地达到了每股人民币0.221元。然而，13财年异常的30亿元人民币末期股息表明，13年2季度配股筹集的一半资金已偿还给股东。此外，2014年上半年并未宣派往年支付的一般中期股息。随着2014财年末期股息的宣布，全年的股息派发率回到了2012财年的26％水平，这表明13财年的60％派息率是一次性的事件。不确定的股息政策可能会使寻求稳定股息收入的投资者感到失望。足够的偿付能力比率得益于80亿元人民币次级债的发行和72亿元人民币的供股，人保的偿付能力比率在2014年底提高到239％。管理层表示，在即将到来的C-ROSS（中国风险导向的偿付能力制度，一种针对中国保险公司的新偿付能力制度）下，整个财产险行业将释放500亿元人民币的资金，人保财产险将占200亿元人民币，这意味着其偿付能力比率将进一步提高。 50ppt。因此，我们认为中国人民保险公司应在短期内摆脱对偿付能力的担忧。利用股票市场与人寿保险公司需要与保单持有人分享大部分投资收益的人寿保险公司不同，中国人保有权享有所有投资收益，应更多地利用其在A股市场的表现。 2015年第一季度A股市场的持续上涨可能会支撑中国人保在1H15的投资收入。估价中国财险的收入增长将继续受益于中国财险市场的渗透率不足。另一方面，汽车保费放松管制的确给该行业带来了中期不确定性，对收益的影响不容忽视。中国财险的市盈率为11.9倍15财年市盈率和1.9倍15财年市净率，因此估值并不吸引。因此，我们只建议您在柜台上给予“中性”评级。建议：中性 东亚证券有限公司公司类别：4重要披露/分析师证明/免责声明本文件由东亚银行有限公司（BEA）的全资子公司东亚证券有限公司发布。主要负责本报告内容的研究分析师，部分或全部证明本报告中提及的公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。该信息基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的信息和观点反映了截至本文档日期的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本报告不能代替本报告的相应读者的判断，读者应寻求单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团不承担任何因使用本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失的责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司在本报告所述公司或公司的证券中没有任何头寸，而东亚银行及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有以下权益：本报告中提到的证券。 BEA及其联系人，其董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司可能有益地拥有本报告中提及的一个或多个目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，寻求从报告中提及的一家或几家公司获得投资银行服务的赔偿。本文档不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。