油菜籽系列周报：美豆难以扶起 菜粕升势遇阻

油菜籽系列周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2015年9月6日 南华期货研究所 刘冰欣 0451-58896626 liubingxin@nawaa.com 摘要 油脂油料一周回顾：原油连续三日的大涨，大涨可谓给商品市场注射了一支强心剂，而对中国经济的忧虑重燃且美国需求季节性下滑又导致了周二的回吐，加上花旗银行并不看好油价，因此对美豆并无利好支撑，但为秋意阵阵的商品市场带去了一袭希望的“暖风”。美豆本周继续横盘走弱，但短期底部有限，豆粉与豆油亦无起色，尤其豆油走势更弱。 本周粕类走势较为抗跌，豆粕横盘收阴而菜粕重心上移收阳，二者在美豆的走弱之下难有大幅反弹，但因阅兵，华北地区油厂开机率下降导致豆粕库存紧蹙支撑期价，小长假过后预计仍难走强，豆粕40日线之下空单可继续持有，菜粕2050一线仍为多空分水岭操作。 本周油脂集体下跌，菜油最弱，因美豆下跌带动油菜籽成本下滑，1601合约20日线之下空单继续持有。马币持续贬值延缓马棕油的跌势，内盘连棕油暂时呈现技术性企稳，但基本面上乏善可陈，4500之下空单可继续持有。豆油走势偏强，5400一线日内顺势操作为主。 图1、油脂油料一周涨跌幅度 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油脂油料整体强弱次序排列为菜粕>大豆>豆粕>豆油>棕榈油>菜油。美豆难以扶起 菜粕升势遇阻 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、 菜粕菜油一周行情走势回顾 图2:菜油菜粕期价比 图3：豆油豆粕期价七年比值 资料来源：WIND资讯 南华研究 本周美豆探底走弱，菜粕多空始终在2050一线拉锯难分胜负，周一横盘收阴，周二翻红收阳且上破2050以现在，周三虽为减仓上触20日线收阳线，但MACD出现金叉，期价有回暖迹象，若下周站稳2050一线多单可适度介入。菜油本周重心缓慢下移，尽管MACD绿柱在不断缩短，但本周均为减仓收阴，5600一线震荡难免，操作上抛空为主。 菜油菜粕比本周由上周的2.77下滑至2.70，粕强油弱明显，暂不建议套利操作。 二、菜籽进口以及现货报价 1、油菜籽进口成本与现货报价倒挂扩大 图4:油菜籽进口成本与国内现货报价及价差 图5：油菜籽月度进口量 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 资料来源：WIND资讯 南华研究 本周加菜籽进口成本大幅下跌了90.3元/吨至3427.92元/吨，而国内菜籽价格小幅持稳于3935.38元/吨，导致内外价差扩大了90.3元/吨至507.46元/吨。近一个月来由于进口成本持续下滑，内外价差扩大了接近50％，与去年同期价差相比减少了60％。由此看出美豆持续下跌拖累菜籽价格的影响仍是大于人民币贬值，因人民币贬值引发的新兴市场普遍的货币贬值是无法避免的。 每年进口油菜籽占国内总消费量的20~25％，预计短期内进口需求有缩减的预期，这样间接导致国内菜籽需求紧蹙，加重了农户的惜售心理，对菜粕菜油会有一定的支撑作用，但在美豆持续下跌的此时难有大幅利好作用。 2、菜粕价格略跌，短期走势平稳 图6:菜粕现货价格 图7：菜粕库存与油厂未执行合同 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 资料来源：WIND资讯 南华研究 图8:菜粕与棉粕、DDGS现货价差 图9：DDGS月度进口量 本周全国菜粕均价照比上周下跌了8.24元/吨至2085.88元/吨。沈阳加籽粕（加拿大菜粕）报价上涨了50元/吨至2180元/吨；上海加籽粕现货报价走稳在2150元/吨，江苏国产菜粕现货报价持平于2080元/吨，湖北国产现货报价持稳于2120元/吨，贵州报价持稳于2100元/吨，合肥报价现货报价下跌了20元/吨至2050元/吨，成都报价持稳于2150元/吨。截止8月30日，本周菜粕由上周的4.8万吨下降至本周的3万吨，大幅减少了38％，但未执行合同只减少了0.8％，可看出美豆下跌带动菜粕现货下滑增加了了饲料企业采购热情，水产需求对现货支撑仍在，只是价格上涨空间较小。随着天 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 气渐冷，水产需求会有短暂遇冷，十月将迎来需求高峰，因此短期但上行空间不大。 中国需求下滑的担忧与美豆丰产前景相叠加，粕类市场难脱离外盘走出独立行情，反弹持续遇阻，二者的现货价差环比上月反弹了105.29元/吨至673.53元/吨，期货上也升高了43个点至620，现货与期货价差同比去年同比分别缩窄了223.53元/吨和112个点，说明后市二者价差继续反弹概率较大，也就意味着菜粕现货要强于豆粕，因9月开始北美大豆即将收割上市打压豆粕，而10月为菜粕全年需求高峰，因此菜粕需求有望强于豆粕，中期投资者可在菜粕站稳2050一线，建议买菜粕抛豆粕操作。 3、菜籽油现货本周走平 图10:菜油现货价格 图11：菜油月度进口量 资料来源：WIND资讯 南华研究 本周全国菜油现货价格持平上周在5968.75元/吨。四川菜油报价走平于6200元/吨；贵州菜油报价持稳在6150元/吨，湖北菜油报价维稳于6100元/吨，而安徽报价走平在6100元/吨一线，江苏报价保持在6000元/吨。 据WIND数据监测，7月我国菜油进口量为4.7万吨，环比上月的12.24万吨减少61％，同比去年的7.4万吨减少36％。2015年1~7月，中国进口菜籽油共47.3万吨，照比去年的59.6万吨减少21％。尽管菜籽油进口量减少，但进口菜籽油占我国总供给不到十分之一，菜籽油主要还是由靠国内压榨，而油菜籽进口的高位仍会制约菜油现货价格，短期以走平为主。 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 三、 厄尔尼诺数据及菜籽进口数据 图12：太平洋海水异常温度监测 图13：厄尔尼诺发生概率预测指数 资料来源：NOAA 南华研究 从NOAA海温监测数据来看，太平洋海平面的异常指数自二月以来缓慢爬升至0.5°C，至八月已达6月之久。8月数值已达1.8°C，这样的数据在历史上并不罕见，只是若持续有望复制2008的盛况，但此时马来西亚仍未有大幅干旱出现，市场也只能以时间换空间，静待数据变化对天气的影响。 图14、油菜籽压榨利润反弹 单位：元/公吨 数据来源：天下粮仓 南华研究 加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽周度压榨数据显示，截止到2015年9 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 月2日的一周，加拿大的油菜籽压榨量为141,536吨，比上周的129,676吨提高9.1%。迄今为止，2015/16年度（8月份至7月份）的油菜籽压榨总量达到630,142吨，高于2014/15年度同期的624,294吨。当周加拿大油菜籽加工厂的产能利用率为70.8%，高于上周的64.9%。本年度迄今的产能利用率为67.5%，上年为76.9%。2014/15年度的油菜籽压榨量为7,357,190吨，比2013/14年度的6,979,415吨增长5.4%。 由于本周菜粕菜油现货基本走稳，国菜籽压榨利润持平而进口菜籽压榨利润小幅下滑。国产湖北地区油菜籽压榨利润持平上周在-55.6元/吨，广东进口油菜籽压榨利润下跌29元/吨至-192元/吨。国产菜籽价格整体走势平稳，进口成本下降压榨成本降低带动菜粕菜油价格的跟跌，油厂开机率增速放缓因部分油厂无籽压榨或计划性停机，后市预计对现货略有支撑，但力度预计不大。 四、 油脂价差变化 图15、油脂期价价差分析 单位：元/公吨 数据来源：WIND资讯 南华研究 豆油价格偏低抑制棕榈油搀兑消费，原油价格本周反弹后又回吐，国内棕榈油库存偏高。本周油脂期价价差出现抬头之意，菜油与豆油价差缩窄了24个点至266，与棕榈油价差缩窄了28点至1374，豆油跟棕榈油价差缩窄了4个点至1108，很显然尽管三大油脂本周均下跌，豆油最为抗跌，菜油最弱，而棕榈油在逐渐消化利空之后，底部空间已然有限，整体来说仍以逢反弹抛空油脂操作为主。 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 五、 总结及后市预测 图16、郑州菜粕1601日线走势图 资料来源：WIND 南华研究 图17、郑州菜籽油1601日线走势图 资料来源：WIND 南华研究 本周粕类走势较为抗跌，豆粕横盘收阴而菜粕重心上移收阳，二者在美豆的走弱之下难有大幅反弹，但因阅兵，华北地区油厂开机率下降导致豆粕库存紧蹙支撑期价，小长假过后预计仍难走强，豆粕40日线之下空单可继续持有，菜粕2050一线仍为多空分 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 水岭操作。 本周油脂集体下跌，菜油最弱，因美豆下跌带动油菜籽成本下滑，1601合约20日线之下空单继续持有。马币持续贬值延缓马棕油的跌势，内盘连棕油暂时呈现技术性企稳，但基本面上乏善可陈，4500之下空单可继续持有。豆油走势偏强，5400一线日内顺势操作为主。 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 南华期货股份有限公司 杭州市西湖大道193号定安名都3层 客服电话：4008888910 www.nanhua.net 萧山营业部 杭州市萧山区金城路429号天汇园一幢B座3层 电话：0571-83869588 台州营业部 台州市椒江区耀达路99号4楼 电话：0576-88539900 温州营业部 温州市府路新益大厦1幢1401室 电话：0577- 89971820 宁波营业部 宁波市和义路77号汇金大厦9楼 电话：0574-87273868 慈溪营业部 慈溪市浒山街道开发大道1277号香格大厦7楼 电话：0574-63925104 嘉兴营业部 嘉兴市中山路751号粮食大厦五楼 电话：0573-82158136 绍兴营业部 绍兴市中兴南路95号中兴商务楼1幢(南楼)5-6层 电话：0575-85095800 成都营业部 成都市锦江区东大街紫东楼段35号17层1706号房 电话：028-86532693 兰州营业部 兰州市庆阳路488号万盛商务大厦26楼(胜利宾馆斜对面) 电话：0931-8805310 大连营业部 大连市沙河口区中山路554D-6号和平现代城B座3层4号 电话：0411-84378378 北京营业部 北京市宣武门外大街28号2幢 电话：010-63556906 太原营业部 太原市迎泽区解放南路2号景峰国际商务大厦25层 电话：0351-2118016 余姚营业部 余姚市舜达西路285号中塑商务中心3号楼1601 电话：0574-62509001 哈尔滨营业部 哈尔滨市香坊区中山路93号保利大厦二层、八层 电话：0451-82345618 郑州营业部 郑州市未来路73号锦江国际花园9号楼14层 电话：0371-65613227 青