三大业务协同发展，营收和业绩大幅增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，联建光电发布2016年度业绩快报：实现营业总收入27.98亿元，同比增长83.75%，归属于上市公司股东的净利润为4.01亿元，同比增长79.11%，对应EPS为0.69元，同比增长53.10%。 一、 二、分析与判断  16年业绩大幅增长，三大业务板块融合线上线下，营销规模显著增强 16年Q4实现营收9.25亿元，同比增长112.96%，环比增长5.48%，归母净利润为1.42亿元，同比增长124.99%，环比增长23.16%。公司业绩增长主要受益于三大业务收入增长、力玛网络等公司并表以及盈利能力提升。报告期内，公司完成力玛网络等公司收购。我们认为，公司能为客户提供涵盖品牌公关、互动活动、互联网广告、户外广告、智能显示设备等综合营销解决方案。随着营销能力提升，主营业务规模效应、协同效应进一步增强，销售规模将持续增长。  外延收购强化精准数字营销，大数据提升公司营销竞争力 公司投资树熊网络切入线下商业场景大数据领域；收购精准分众、深圳力玛以增强线上广告营销业务；收购励唐营销，结合此前收购的友拓公关，协同拓展公司公关营销服务行业客户。我们认为，结合大数据挖掘分析工具，精准刻画用户画像和行为标签，结合数字户外资源布局，公司将为客户提供精准数据化运营和场景营销数据服务，竞争力提升显著。  数字户外拓展疆土，整合资源全国覆盖，盈利能力提升 公司先后收购华翰文化以覆盖太原重点商圈户外广告；收购远洋传媒以实现汽车、楼顶、公交、候车、电梯等范围广告覆盖；收购西安绿一以实现西安重点商圈户外及LED大屏广告覆盖；收购上海成光以实现上海重点商圈广告覆盖；收购西藏泊视以覆盖成都重点商圈广告。我们认为，数字户外版图拓张将实现公司成为“数字传播集团”战略目标，结合用户大数据分析和数字营销能力，公司将充分利用户外媒体资源，提高客户满意度同时增强媒体资源变现水平。  数字设备海外扩张，收购Artixium瞄准欧美顶级文体活动 报告期内，公司投资Artixium 60%股权，极大拓展公司国际化布局，并切入文体领域。公司提供的小间距LED屏幕也成功打入里约奥运会、深圳地铁及G20阿里巴巴展示馆。我们认为，公司LED显示技术行业领先，伴随精准数字营销启动和户外广告渠道拓展，业绩将持续高速增长。 二、 三、盈利预测与投资建议 考虑到公司2016年对管理层进行股权激励，16年5月17日股权激励行权价格为24.40 元/股，当前股价具有较高安全性。考虑收购Artixium的影响，预计公司2016～2018年备考EPS为0.69元、0.96元与1.11元，给予“强烈推荐”评级，可给予2017年30～35倍估值，未来6个月合理估值为28.8元～33.6元。 四、风险提示： 1、收购公司业绩不及预期；2、子公司业务整合不及预期；3、行业竞争加剧。 三、 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 28.8—33.6元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-28 收盘价（元） 23.33 近12个月最高/最低（元） 26.98/20.55 总股本（百万股） 614 流通股本（百万股） 259 流通股比例（%） 42 总市值（亿元） 143 流通市值（亿元) 60 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -10%-3%4%11%17%24%16/216/516/816/11联建光电沪深300 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7506 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 《联建光电(300269)2016年半年报点评：内生外延齐发力，数字传播集团轮廓初显》20160823 2.《联建光电（300269）公司点评：业绩符合预期，三大数字业务高增长》20161028 [Table_Title] 联建光电（300269） 公司研究/简评报告 三大业务协同发展，营收和业绩大幅增长 简评报告/电子元器件 2017年2月28日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 联建光电（300269） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,523 2,798 4,247 4,762 增长率（%） 57.0% 83.8% 51.8% 12.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 224 400 593 686 增长率（%） 67.0% 79.0% 48.0% 15.7% 每股收益（元） 0.44 0.69 0.96 1.11 PE（现价） 52.7 33.8 24.2 20.9 PB 4.5 2.6 2.3 2.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 联建光电（300269） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 1,523 2,798 4,247 4,762 成长能力 营业成本 938 1,730 2,714 3,053 营业收入增长率 57.0% 83.8% 51.8% 12.1% 营业税金及附加 14 19 33 38 EBIT增长率 62.4% 97.1% 42.0% 16.2% 销售费用 177 280 425 452 净利润增长率 67.0% 79.0% 48.0% 15.7% 管理费用 143 275 374 405 盈利能力 EBIT 251 494 701 815 毛利率 38.4% 38.2% 36.1% 35.9% 财务费用 (14) 23 0 0 净利润率 14.7% 14.3% 14.0% 14.4% 资产减值损失 18 4 4 4 总资产收益率ROA 6.9% 6.0% 7.5% 7.8% 投资收益 7 5 5 5 净资产收益率ROE 8.5% 7.2% 9.6% 10.0% 营业利润 253 471 702 816 偿债能力 营业外收支 17 1 1 1 流动比率 2.1 4.4 3.5 3.6 利润总额 270 484 717 829 速动比率 1.8 4.1 3.3 3.3 所得税 46 84 124 143 现金比率 0.7 3.2 2.3 2.4 净利润 224 400 593 686 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.2 归属于母公司净利润 224 400 593 686 经营效率 EBITDA 302 532 744 860 应收账款周转天数 108.9 112.8 111.5 111.9 存货周转天数 59.7 66.8 64.4 65.2 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 货币资金 408 3534 3943 4625 每股指标（元） 应收账款及票据 531 917 1380 1546 每股收益 0.44 0.69 0.96 1.11 预付款项 38 71 111 125 每股净资产 5.22 9.04 10.00 11.12 存货 177 316 479 545 每股经营现金流 0.46 0.62 0.85 1.11 其他流动资产 53 53 53 53 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 1240 4939 6037 6973 估值分析 长期股权投资 124 124 124 124 PE 52.7 33.8 24.2 20.9 固定资产 219 234 248 261 PB 4.5 2.6 2.3 2.1 无形资产 1565 1332 1434 1423 EV/EBITDA 46.1 20.3 14.0 11.3 非流动资产合计 2020 1773 1860 1829 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 3260 6713 7897 8802 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 362 674 1046 1181 净利润 224 400 593 686 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 70 42 46 50 流动负债合计 589 1116 1707 1926 营运资金变动 (51) (46) (98) (35) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 230 379 522 682 其他长期负债 32 32 32 32 资本开支 17 (218) 119 5 非流动负债合计 32 32 32 32 投资 (418) 0 0 0 负债合计 622 1148 1740 1959 投资活动现金流 (431) 222 (113) 0 股本 506 616 616 616 股权募资 211 2,526 0 0 少数股东权益 (0) (0) (0) (0) 债务募资 (0) 0 0 0 股东权益合计 2638 5564 6157 6843 筹资活动现金流 197 2,526 0 0 负债和股东权益合计 3260 6713 7897 8802 现金净流量 (4) 3,127 409 682 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明