中报点评：中报符合预期，静观移动互联转型

请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 u 2015年08月30日 新开普（300248）中报点评 评级：谨慎推荐（首次覆盖） 事件： 公司公告2015年上半年度实现营业收入1.54亿元 ，同比增长38%。实现 归属于 母公司股东所有者的净利润25.46万元 ，较上年同期 下降75.12%。同时公司公告，报告期内，公司移动互联网业务快速成长，推广及开发成本带来费用明显增长、同时上半年度开展资本运作的相关中介费用增加较大，参股公司上海微令亏损计提资产减值109.27万元 。 点评：  持续外延夯实一卡通根基。报告期内公司通过发行股份及支付现金方式购买迪科远望100%股权， 同时启动了对上海树维的收购工作，收购完成后预计公司在校园一卡通领域市场份额将大幅提高，尤其针对“985”、“211”类院校 渗透率快速上升，并购完成后公司将覆盖近千所高校，服务大学生用户达到千万级别，为后续进一步展开基于高校入口的移动互联网生态圈建设奠定坚实基础。  “玩校”业务快速拓展，流水市场将达千亿。近年来，公司正在从原有的高校IT系统 集成商角色向高校基础运营服务商方向转型，依托“玩校”平台，为广大高校师生提供应用场景丰富的移动互联网增值服务。公司从控制校园一卡通充值、消费这一高频应用入手 ，提供 基于用户实名制的学习服装、金融缴费、校园社交等基础 服务，进一步增强粘性，拓展用户活跃度，我们认为， 伴随着马太效应的逐步显现，公司有望享受千亿级高校消费市场。  看好转型方向，给予“谨慎推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.17、0.24及0.34元，对应2015-08-28日收盘价PE分别为120、83及59倍，考虑公司 尚处新业务转型投入期，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。  风险提示：移动互联网业务转型低于预期 最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 分析师：牧原 执业证书编号：S0590515040002 联系人： 钱栋彪 电话： 0510-82833217 E-mail： qiandb@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 计算机 中报符合预期，静观移动互联转型 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标单位：百万 更新日期： 2015/8/30 利润表 2014A 2015E 2016E 2017E 资产负债表 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 315.4 445.6 675.7 913.4 现金 157.4 4.5 6.8 9.1 营业成本 149.1 215.2 329.6 440.4 应收款项净额 167.5 378.2 450.3 668.0 营业税金及附加 3.0 4.2 6.4 8.7 存货 106.2 151.5 243.2 284.1 销售费用 83.1 119.4 178.9 237.4 其他流动资产 0.0 0.0 0.0 0.0 管理费用 41.0 56.8 85.9 114.5 流动资产总额 431.1 534.1 700.3 961.2 EBIT 40.2 53.5 81.2 119.1 固定资产 159.4 135.6 111.8 88.0 财务费用 (2.9) (0.8) 2.6 7.7 无形资产 12.3 10.8 9.3 7.8 资产减值损失 10.3 6.2 6.2 6.2 长期股权投资 0.0 9.9 22.5 35.5 投资净收益 0.0 9.9 12.6 13.0 其他长期资产 4.1 3.4 2.7 2.7 营业利润 31.7 54.4 78.7 111.4 资产总额 626.1 710.5 860.8 1106.9 营业外净收入 11.4 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 36.8 64.8 229.0 利润总额 43.2 54.4 78.7 111.4 应付款项 75.2 88.0 160.1 171.5 所得税 5.1 6.7 9.9 14.8 其他流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 净利润 38.1 47.7 68.8 96.7 流动负债 75.2 124.8 224.9 400.5 少数股东损益 0.3 (0.0) (0.0) (0.0) 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 归属母公司净利润 37.8 47.7 68.8 96.7 应付债券 0.0 0.0 0.0 0.0 其他长期负债 0.0 0.0 0.0 0.0 主要财务比率 2014A 2015E 2016E 2017E 负债总额 75.2 124.8 224.9 400.5 成长能力 少数股东权益 14.8 14.8 14.7 14.7 营业收入 42.59% 41.29% 51.65% 35.17% 股东权益 550.8 585.7 635.9 706.5 营业利润 357.78% 71.31% 44.72% 41.65% 负债和股东权益 626.1 710.5 860.8 1106.9 净利润 52.89% 26.38% 44.17% 40.60% 获利能力 现金流量表 2014A 2015E 2016E 2017E 毛利率(%) 52.71% 51.70% 51.22% 51.78% 税后利润 38.1 47.7 68.8 96.7 净利率(%) 12.07% 10.70% 10.18% 10.58% 加：少数股东损益 0.3 (0.0) (0.0) (0.0) ROE(%) 7.04% 8.36% 11.08% 13.98% 公允价值变动 0.0 0.0 0.0 0.0 ROA(%) 6.42% 7.53% 9.44% 10.76% 折旧和摊销 8.3 22.3 22.3 21.6 偿债能力 营运资金的变动 (42.6) (247.7) (95.6) (246.4) 流动比率 5.7 4.3 3.1 2.4 经营活动现金流 3.7 (177.7) (4.6) (128.1) 速动比率 4.3 3.1 2.0 1.7 短期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率% 12.01% 17.57% 26.13% 36.18% 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 营运能力 固定资产投资 (57.9) 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 50.37% 62.72% 78.50% 82.51% 投资活动现金流 (57.9) 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 2.2 1.5 1.8 1.7 股权融资 0.0 0.0 0.0 0.0 存货周转率 1.4 1.4 1.4 1.5 负债净变化 0.0 36.8 28.0 164.2 每股收益 0.13 0.17 0.24 0.34 支付股利、利息 8.9 12.0 21.1 33.7 每股净资产 1.88 2.00 2.18 2.42 其它融资现金流 0.1 0.0 0.0 0.0 P/E 152.7 120.8 83.8 59.6 融资活动现金流 1.3 24.8 6.9 130.4 P/B 10.8 10.1 9.3 8.3 现金净变动额 (52.9) (152.9) 2.3 2.4 数据来源：国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088 号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司 研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福田区福华三路卓越世纪中心1号楼2401室 电话：0755-82556064 传真：0755-82556064 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6 个月内相对大盘变动幅度为－10%～ 10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 关注 不作为强烈推荐、推荐、谨慎推荐、观望和卖出的投资评级，提示包括但不限于可能的交易性投资机会和好公司可能变成好股票的机会 免责条款： 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构将来可能会寻求持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易的机会，还可能在将来寻求为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务的机会。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。