1H15业绩因销量增加而略胜一筹；维持购买

德意志银行市场研究评分购买亚洲中国运输基础设施公司中国通信建设警报路透社彭博交易所代号1800。HK 1800 HK恒指1800ADR股票代号CCCGY US1689261030日期2015年8月29日结果于2015年8月28日的价格（港币）9。60目标价-12个月（港元）15。5852周范围（港元）16。28-5。47恒生指数21,8391H15的成绩稍高一点销售；维持购买1H15净利润增长13。同比增长2％，略高于预期CCC报告净利润增长了13。1H15同比增长2％至68.12亿元人民币，占我们和市场全年盈利预测的44％。 我们认为，该结果略高于预期，主要是因为销量增加。销售额超出预期；固定边距Phyllis Wang研究分析师 phyllis。wang @ db。com库存数据市值（港元）155,277市值（美元）20,035CCC 1H15的收入同比增长11％至1,760亿人民币，高于我们的预期和主要是由于基础设施建设业务同比增长17％。 混合毛利率保持稳定在10。2015年上半年度为6％（对比 10。2014年上半年度为5％，而我们全年的预期为10。9％）。 早期的股息收入确认和低于预期的有效税率被研发费用的增加部分抵消已发行股份（米）16,174。7大股东CCCG（73。1％）自由流通量（％）30支出和薪金成本，而销售，一般及行政管理与销售的比率为5。0％仍然符合我们的预期。 净利润率增加了0。1ppt至3。2015年上半年度为9％，相当于我们的全年预测。财务和现金流量情况得到控制每日平均交易价值（美元）资料来源：德意志银行CCC于2015年6月底将净负债率控制在124％（2014年末为115％，2014年6月为142％）。净经营现金流提高至-79亿元人民币YE2014年12月31日2015年2016年销售额（人民币百万元）366,042 393,321 413,2082014年上半年的收入由1H14年的-175亿元人民币。净利在线新订单下降；从七月开始恢复1H15的新合同价值下降6％，至2,640亿人民币，符合我们的预期，主要是由于铁路竞标（同比-88％）以及市政及其他项目的激烈竞争（-29％）。下行趋势被海外建筑（主要是非洲）的强劲订单增长所抵消，海外订单同比增长35％，占基础设施建设板块的33％。在国内，管理层目睹7月份以来的新订单下降幅度收窄，并预计随着融资状况的改善，有意义的复苏。我们预计CCC的新订单将在2H15同比增长5-10％。 CCC在2015年6月底的未完成订单为7,880亿元人民币，较2014年6月底增长3％，意味着未完成订单/销售比为2.1倍。我们在建筑商中的首选库存；维持购买中央政府已经发布了几项措施，以解决上个季度非铁路基础设施的资金问题。随着强化的财政政策放松，我们预计2H15的基础设施项目竞标将加速。我们认为，疏dr业务的潜在IPO将于2015年第4季度发布，以及有关若干海外投资案例的最新公告，使我们对其中长期海外业务的扩张更加了解。从中期来看，我们将CCC视为“一带一路”计划的最大预期受益者，也是建设者中我们的首选存量。公司目前的估值最低（本益比为8.3倍2015年预期市盈率和7.5倍2016年预期市盈率），其股息收益率最高，为3％。我们也喜欢它良好的执行力和风险管理。（人民币元）DB EPS（人民币）0.86 0.96 1.06市盈率（x）5.4 8.3 7.5收益率（净值）（％）3.6 2.9 3.2资料来源：德意志银行德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1800.HK MCI（P）124/04/2015。2015年上半年净利润同比增长13.2％，略高于预期CCC公布1H15净利润同比增长13.2％至68.12亿元人民币，占我们和市场全年盈利预测的44％。我们认为，该结果略高于预期，主要是因为销量增加。销售额超出预期；固定边距关键数据 库存数据Phyllis Wang研究分析师市值（港元）155,277市值（美元）20,035CCC 1H15的收入同比增长11％至1,760亿人民币，高于我们的预期和 主要是由于基础设施建设业务同比增长17％。 2015年上半年的综合毛利率维持在10.6％的水平（相对于2014年上半年的10.5％和我们的全年预测的10.9％）。早期的股息收入确认和低于预期的有效税率被研发费用的增加部分抵消已发行股份（百万）16,174.7大股东CCCG（73.1％）自由流通量（％）30支出和薪金成本，销售，一般及行政管理与销售的比率为5.0％仍符合我们的预期。 1H15的净利率增长0.1个百分点至3.9％，与我们的全年预期相对应。财务和现金流量情况得到控制每日平均交易价值（美元）51.7CCC于2015年6月底将净负债率控制在124％（2014年末为115％，2014年6月为142％）。净经营现金流提高至-79亿元人民币YE2014年12月31日2015年2016年销售额（人民币百万元）366,042 393,321 413,2082014年上半年的收入由1H14年的-175亿元人民币。净利13,985.0 15,453.5 17,206.0在线新订单下降；从七月开始恢复1H15的新合同价值下降6％，至2,640亿人民币，符合我们的预期，主要是由于铁路竞标（同比-88％）以及市政及其他项目的激烈竞争（-29％）。下行趋势被海外建筑（主要是非洲）的强劲订单增长所抵消，海外订单同比增长35％，占基础设施建设板块的33％。在国内，管理层目睹7月份以来的新订单下降幅度收窄，并预计随着融资状况的改善，有意义的复苏。我们预计CCC的新订单将在2H15同比增长5-10％。 CCC在2015年6月底的未完成订单为7,880亿元人民币，较2014年6月底增长3％，意味着未完成订单/销售比为2.1倍。我们在建筑商中的首选库存；维持购买中央政府已经发布了几项措施，以解决上个季度非铁路基础设施的资金问题。随着强化的财政政策放松，我们预计2H15的基础设施项目竞标将加速。我们认为，疏dr业务的潜在IPO将于2015年第4季度发布，以及有关若干海外投资案例的最新公告，使我们对其中长期海外业务的扩张更加了解。从中期来看，我们将CCC视为“一带一路”计划的最大预期受益者，也是建设者中我们的首选存量。公司目前的估值最低（本益比为8.3倍2015年预期市盈率和7.5倍2016年预期市盈率），其股息收益率最高，为3％。我们也喜欢它良好的执行力和风险管理。（人民币元）DB EPS（人民币）0.86 0.96 1.06市盈率（x）5.4 8.3 7.5收益率（净值）（％）3.6 2.9 3.2德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1800.HK MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据