1H16业绩因投资收益增加而略胜一筹；购买

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国运输基础设施公司深圳高速公路-H警报路透社彭博交易所代号0548.HK 548 HK恒指0548ADR股票代号SHZNY US8232181029日期2016年8月21日结果售价2016年8月19日（港元）8.18目标价-12个月（港元）8.8752周范围（港元）8.18-4.58恒生指数22,9371H16结果稍高一点投资收益;购买1H16经常性净利润同比增长7％上半年公司实现1H16净利润6.15亿元，同比增长14％。除去一次性项目，经常性收入为5.19亿元人民币（同比增长7％），分别占我们2016年预测和共识预测的51％和48％。业绩略有增长，主要是由于更高的投资收入（+ 66％）。综合收费收入同比增长27％至17.67亿人民币，主要是由于水关高速公路（SZE在2015年10月被SZE收购）增加的收入以及其他收费公路的稳健交通增长。扣除收购影响，2016年上半年路费收入同比增长6％。 1H16经常性净利润率同比收缩7.2个百分点至25.1％，主要是由于低利润率业务（水关高速公路和咨询公司）和王菲丽斯研究分析师 （-） - -市值（港元）17,839市值（美元）2,301已发行股票（米）2,180.8大股东陈新同 开发人员公司（30％）自由流通量（％）33融资成本增加（+ 67％）。收费公路业务前景良好青联的路费收入在2016年第二季度录得7％的同比增长，高于2016年第一季度的4％的增长，这进一步暗示交通改道影响已逐渐消失。每日平均交易价值（美元）3.4冀河（西部）和水关（主要受益于盐排，盐坝和南光的免费电话）的健康通行费收入增长将在2016年下半年继续增长YE2015年12月31日2016年2017E销售（人民币元）3,421 4,2754,586（1H16同比增长14％）。 1H16来自吉河（东部）的收入持平，净利1,552.71,026.51,180.9从5月开始，由平湖编组站桥进行施工。但是，SZE指出负面影响已在7月中旬消失。展望未来，由于轿车拥有量/个人处置收入的持续增长以及低油价，我们认为客运量将成为2016年下半年客运量增长的主要驱动力。 SZE是最大的受益者，因为在我们覆盖的三个收费公路名称中，SZE拥有最多的客运量。我们维持对深圳公交的通行费收入预测（2016年下半年增长18％，2017年增长9％）。维持SZE可见的收益前景买入强劲的中期业绩可能会支撑SZE的股价。基于强劲而可观的盈利前景，我们维持对深圳证券交易所的买入评级。新的深圳外环A区项目（深圳市政府于3月同意授予SZE 25年的特许权）可能会推动SZE的长期收益增长，这已经在我们的模型中了。根据SZE的激励计划，其收入将在2016年同比增长25％，在2015-2018年期间以13％的复合年增长率增长。可能修订的收费公路管理法规也可能使SZE受益。 SZE现在的市盈率为13倍2017年市盈率，这在2016-2018年的11％净利润复合年增长率和4％的股息收益率看来颇具吸引力。下行风险包括监管风险（例如关税削减），流量增长差于预期，利率增长高于预期，折旧和运营支出。（人民币元） DB EPS（人民币）0.24 0.47 0.54市盈率（x）20.3 14.9 12.9收益率（净额）（％）6.9 3.2 3.7德意志银行/香港分配时间：2016年8月21日11：06：00GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0548.HK MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据