2015年中报点评：靓丽业绩验证战略，内外双线完善平台

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_Key Info] 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 汉威电子（300007） 买入 2015年中报点评 （维持评级） IT硬件与设备 2015年08月26日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 1.02.03.04.05.0A-14O-14D-14F-15A-15汉威电子沪深300 股票数据 总股本/流通 (百万股) 147/82 总市值/流通 (百万元) 8,868/4,994 上证综指/深圳成指 2,965/10,198 12个月最高/最低元） 118.63/22.47 相关研究报告： 《汉威电子-300007-非公开发行加码智慧市政，物联应用前景可观》 ——2015-08-24 《汉威电子-300007-智慧水务再下一城，物联平台逐渐清晰》 ——2015-05-28 《汉威电子-300007-2014年年报点评：业绩超预期，持续看好物联网布局》 ——2015-03-30 《汉威电子-300007-重大事件快评：涉足移动医疗领域，进一步完善物联网平台》 ——2015-03-10 《汉威电子-300007-持续推动物联网平台构建》 ——2015-03-02 证券分析师：刘洵 电话： 021-60933151 E-MAIL： liuxun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514090001 联系人：蓝逸翔 电话： 021-60933164 E-MAIL： lanyx@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 靓丽业绩验证战略，内外双线完善平台  积极推动战略落地，业绩快速增长 公司2015年上半年积极推进战略落地，并取得良好经营成果。实现营业收入3.18亿元，同比增长118.7%；归属上市公司股东的净利润为3264万元，同比增长95.3%；业绩增长主要原因其一为智慧城市、工业安全、环保监治、居家健康等板块积极向好，协同效应得以体现。其二为智慧城市、环保、石油炼化安全信息化、传感器等板块业务发展稳健，沈阳金建、嘉园环保、汉威公用等公司实现了良好增长，对整体业绩产生积极影响。  产业创新亮点频现，经营成果表现良好 传感器：炜盛电子加大环境相关传感器投入力度，甲醛、TVOC综合污染物、PM2.5等传感器增长明显，MEMS产品已试产，打破了国外垄断，热释电红外传感增长迅速，有望受益智能家居；智慧城市：与知名科研机构和大型央企在地下管网试点项目开展合作，沈阳金建项目众多，募资13亿加码市政相关业务；工业安全：入围中石油集团框架入网第一名，获得大榭石化、宝氮集团等项目，综合多种传感器的新品E6000已量产，前景可期；环保监测：废气治理、垃圾渗滤液治理收获硕果，二季度新增合同金额约亿元；居家健康：旗下北京威果推出家居消费品空气电台，完善家居空气“监测+治理”产品解决方案。另外，创新研发的“分布式大气环境监测系统”监测准确、价格经济，适合城市环境监测与治理需求，已在一些地区试推广。公司各业务成果突出，前景可期。  内生外延双线驱动，持续完善物联平台 内生加强精细化内部管理，完成员工持股激励，提升信息化管控。外延继一季度投资汉威公用、汉威智能仪表、开云信息、风向标、德煦智能后，二季度收购英森电气（持股增至85%），投资华夏海纳创投，设立汉威智源，加快、补全物联网产业生态圈构建速度。公司物联平台持续完善，值得期待。  物联网平台化价值空间巨大，维持“买入”评级 持续看好公司物联网平台领先布局及潜在价值，预计公司15-17年实现营收8.7/11.4/14.4亿元，EPS 0.75/1.05/1.42元，维持公司“买入”评级。  风险因素： 智慧城市建设进展低于预期；外延吸收效果低于预期。 盈利预测和财务指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 302 399 866 1,136 1,441 (+/-%) 14.4% 32.0% 116.8% 31.3% 26.8% 净利润(百万元) 40 57 110 154 209 (+/-%) -16.0% 44.2% 92.3% 40.3% 35.1% 摊薄每股收益（元） 0.27 0.39 0.75 1.05 1.42 EBITMargin 18.0% 11.6% 14.3% 15.3% 16.0% 净资产收益率（ROE） 6.2% 5.0% 8.9% 11.4% 13.8% 市盈率（PE） 223.0 154.7 80.7 57.5 42.6 EV/EBITDA 132.0 177.7 56.2 43.1 34.2 市净率（PB） 13.8 7.7 7.2 6.6 5.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 利润表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 现金及现金等价物 242 251 263 285 营业收入 399 866 1136 1441 应收款项 249 510 623 730 营业成本 201 491 637 803 存货净额 179 326 380 421 营业税金及附加 5 11 14 17 其他流动资产 15 33 44 55 销售费用 58 73 95 120 流动资产合计 686 1120 1309 1491 管理费用 89 168 217 271 固定资产 430 445 452 456 财务费用 6 13 17 14 无形资产及其他 342 334 327 319 投资收益 (0) 0 0 0 投资性房地产 361 361 361 361 资产减值及公允价值变动 (7) (4) (4) (4) 长期股权投资 2 3 5 7 其他收入 0 0 0 0 资产总计 1820 2264 2454 2634 营业利润 33 106 153 212 短期借款及交易性金融负债 194 362 344 264 营业外净收支 33 25 30 35 应付款项 183 313 363 421 利润总额 66 131 183 247 其他流动负债 83 138 172 207 所得税费用 8 16 22 30 流动负债合计 460 814 880 892 少数股东损益 1 5 6 8 长期借款及应付债券 43 43 43 43 归属于母公司净利润 57 110 155 209 其他长期负债 72 72 72 72 长期负债合计 115 115 115 115 现金流量表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 负债合计 574 928 994 1006 净利润 57 110 155 209 少数股东权益 95 99 103 110 资产减值准备 14 (3) 0 (0) 股东权益 1151 1237 1357 1519 折旧摊销 7 51 56 60 负债和股东权益总计 1820 2264 2454 2634 公允价值变动损失 7 4 4 4 财务费用 6 13 17 14 关键财务与估值指标 2013 2014E 2015E 2016E 营运资本变动 (330) (243) (93) (68) 每股收益 0.39 0.75 1.05 1.42 其它 (13) 7 4 6 每股红利 0.09 0.17 0.24 0.32 经营活动现金流 (258) (73) 126 211 每股净资产 7.86 8.41 9.23 10.33 资本开支 (102) (60) (60) (60) ROIC 4% 7% 9% 11% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 5% 9% 11% 14% 投资活动现金流 (104) (62) (62) (62) 毛利率 50% 43% 44% 44% 权益性融资 155 0 0 0 EBIT Margin 12% 14% 15% 16% 负债净变化 43 0 0 0 EBIT DA Margin 13% 20% 20% 20% 支付股利、利息 (13) (25) (35) (47) 收入增长 32% 117% 31% 27% 其它融资现金流 130 168 (18) (80) 净利润增长率 44% 92% 40% 35% 融资活动现金流 345 143 (53) (127) 资产负债率 37% 45% 45% 42% 现金净变动 (18) 9 12 22 息率 0.1% 0.3% 0.4% 0.5% 货币资金的期初余额 260 242 251 263 P/E 154.7 80.7 57.5 42.6 货币资金的期末余额 242 251 263 285 P/B 7.7 7.2 6.6 5.9 企业自由现金流 (380) (143) 56 134 EV/EBIT DA 177.7 56.2 43.1 34.2 权益自由现金流 (207) 14 23 41 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联