油菜籽系列周报：菜粕没戏唱了？ 真心别闹行不

油菜籽系列周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2015年8月16日 南华期货研究所 刘冰欣 0451-58896619 liubingxin@nawaa.com 摘要 油脂油料一周回顾：在美豆供需报告利空和人民币贬值对大宗商品的双重打压下，本周行情巨震。美豆在这个天气炒作的节点意外迎来报告“空袭”打压，回探900一线，抹杀席卷了一切的利多，尽管短期内空头不会再急杀，但底部走弱为大概率事件。 豆粕菜粕周K线均报收上影阳线，多头的负隅顽抗显示稍胜一筹，但明显空单抛压力量仍不小。菜粕阳线实体更长，说明多头资金仍较为青睐菜粕，且期价位于布林通道中轨，下周菜粕以日内震荡偏空思路操作。 油脂本周较粕类抗跌，人民币汇率走高抬升棕榈油进口成本，抑制国内买兴，马棕油的需求回落将继续带动国内下跌，下周4800之下继续逢高抛空操作。豆油较为抗跌，但此时仍不建议做多。菜油周K线以倒锤子阳线报收，日内波段偏空操作。 图1、油脂油料一周涨跌幅度 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周整体由强到弱顺序为菜粕>大豆>豆粕>豆油>菜油>棕榈油。菜粕没戏唱了？ 真心别闹行不 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、 本周国内外报告数据一览分析 1. USDA供需报告及MPOB报告 1.1USDA供需报告 美国农业部（USDA）周三发布的8月份供需报告显示， 2015/16年度美国大豆产量预计为39.16亿蒲式耳，高于7月份预测的38.85亿蒲式耳，低于上年的39.69亿蒲式耳。 2015/16年度单产为每英亩46.9蒲式耳，高于7月份预测的46.0蒲式耳/英亩，也高于分析师在报告出台前预测的44.6蒲式耳/英亩，分析师的预测区间位于每英亩43.0到46.0蒲式耳。 2015/16年度美国大豆收获面积调低到了8350万英亩，低于上月预测的8440万英亩。 2015/16年度美国大豆出口量预计为17.25亿蒲式耳，低于上月预估的17.75亿蒲式耳，也低于2014/15年度的18.25亿蒲式耳。 2015/16年度美国大豆压榨量预计为18.60亿蒲式耳，高于上月预测的18.40亿蒲式耳，上年为18.45亿蒲式耳。 2015/16年度美国大豆期末库存预计为4.70亿蒲式耳，高于上月预估的4.25亿蒲式耳，也高于上年的2.40亿蒲式耳。 2015/16年度美国大豆年度平均农场价格预计为每蒲式耳8.40到9.90美元，分别比上月预测区间低了10美分，也低于2014/15年度的10.05美元/蒲式耳。 解读：美豆陈季库存2.40亿蒲（上月2.55，预期2.47），美豆新季收割面积8350万英亩（上月8440，预期8340），美豆单产46.9蒲/英亩（上月46，预期44.6）；产量39.16亿蒲（上月38.85，预期37.19），期末库存4.70（上月4.25，预期3.05）。 其实就本次报告来讲，最大的利空倒不是各项数据的调增，只是上调幅度令人咋舌，与之前的市场预期差距委实过大。就这个时间节点而言，本应该是美豆炒作干旱的最佳时刻，目前美国主产区发现有蚜虫出现，以及阿根廷宣布罢工消息，但在美豆的重磅利空之下都只能夭折，无法减缓美豆下跌速度。本次数据调整幅度之大，未尝不意味着为九月末的面积报告调增埋下伏笔，但届时为美豆收割的季节，期价易跌难涨。无论是短期还是中期，美豆三季度都已经不具备翻身的可能性了。 1.2马来西亚棕榈油局(MPOB)报告解读 8月10日马棕油局（MPOB）发布的月度统计数据显示，7月份马来西亚棕榈油库存创下去年11月份以来的最高点，因为当月的棕榈油产量显著增长。MPOB的数据显示，7月底马来西亚棕榈油库存为227万吨，比上月提高5.3%，比上年同期提高34%。7月份毛棕榈油产量为182万吨，比上月提高2.9%，这也是历史上7月份产量的最高纪录，也是去年10月份以来的最高单月产量。作为对比，彭博社上周调查的结果显示，分析师预计7月底棕榈油库存为216万吨，产量为178万吨。MPOB数据显示，7月份棕榈油出口量为160万吨，比6月份的170万吨减少5.6%，这也是2012年10月份以 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 来的最高值。 图2、马来西亚棕榈油期末库存（月度） 单位：公吨 数据来源：WIND资讯 南华研究 解读：棕榈油供应增长可能给棕榈油期货价格带来进一步的压力，本月棕榈油期货价格已经跌至去年9月份以来的最低点。今年迄今为止棕榈油价格出现下跌，这也是五年来第四年出现下跌。8月6日时，马来西亚衍生品交易所的棕榈油期货跌至2006令吉，这也是11个月来的最低点。今年迄今为止棕榈油价格跌幅达到10%。8-9月棕榈油主产国仍处于生产旺季，而在穆斯林斋月结束后，棕榈油需求短期难以明显增加，马盘棕榈油期价仍有向下空间。 2. 菜粕菜油一周行情走势回顾 图3:菜油菜粕期价比 图4：豆油豆粕期价七年比值 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 资料来源：WIND资讯 南华研究 本周美豆接连上攻，支撑菜粕前三日强势反弹，尤其到了周三站稳20日线，到了周四收供需报告利空回吐涨势收长阴线，周五横盘再度收跌，整体来看资金流出并不明显。菜油本周走势凌厉，周一在豆油止跌企稳跟随上行，MACD发出金叉后报收阳线，周二周三站上5800整数关口，止跌迹象明显。到了周四跟随报告利空收长上下影线，周五重心再度下移收阴，整体走势跟随豆油。 二、菜籽进口以及现货报价 1、油菜籽进口成本与现货报价倒挂缩小 图5:油菜籽进口成本与国内现货报价及价差 图6：油菜籽月度进口量 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 资料来源：WIND资讯 南华研究 六月我国进口油菜籽达53.86万吨，同比五月的53.88万吨减少0.03％，却环比去年的35.29万吨增加53％。本周加菜籽进口成本上涨65.84元/吨至3665.05元/吨，而国内菜籽价格整体持稳在3923.08元/吨，导致内外价差缩小了65.84元/吨至258.03元/吨。国内外菜籽现货本周价差尽管缩小，但由于人民币贬值大幅贬值，进口成本每吨成本约提升80元/吨，两相抵消。每年进口油菜籽占国内总消费量的20~25％，预计短期内进口需求有缩减的预期，这样间接导致国内菜籽需求紧蹙，加重了农户的惜售心理。 2、菜粕价格略跌，短期走势平稳 图4、菜粕现货报价 单位：元 图7:菜粕现货价格 图8：菜粕库存与油厂未执行合同 资料来源：WIND资讯 南华研究 图9:菜粕与棉粕、DDGS现货价差 图10：DDGS月度进口量 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 本周全国菜粕均价照比上周微跌1.77元/吨至2181.18元/吨。沈阳加籽粕（加拿大菜粕）报价走平在2250元/吨；上海加籽粕现货报价持稳在2250元/吨，江苏国产菜粕现货报价持稳于2150元/吨，湖北国产现货报价走稳在2200元/吨，贵州报价持平在2200元/吨，合肥报价现货报价走平于2100元/吨，成都报价现货持坚于2200元/吨。截止8月9日，油厂菜粕库存照比上周增加0.33万吨，未执行合同减少了1.7万吨，需求小幅回落，但水产需求支撑菜粕表现较为坚挺，现货受美豆下滑拖累空间较小。 据天下粮仓数据统计，国内DDGS六月进口量达96万吨，环比上月的48.6万吨增加97.7％，同比去年6月59.8万吨增加60.5％，可看出前期的货运延迟在本月集中到港，现货价格的下滑使得与菜粕的价差从历史高位回落，价差一个月内缩小了49.42元/吨，价格优势或能部分替代菜粕需求，对菜粕的冲击不容忽视。 3、菜籽油现货本周走平 图11:菜油现货价格 图12：菜油月度进口量 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 资料来源：WIND资讯 南华研究 本周全国菜油现货价格照比上周上涨了68.75元/吨至6043.75元/吨。四川菜油报价反弹了50元/吨至6300元/吨；贵州菜油报价上涨50元/吨至6250元/吨，湖北菜油报价上涨了50元/吨至6150元/吨，而安徽报价上涨100元/吨至6150元/吨一线，江苏报价上涨100元/吨至6050元/吨。 据WIND数据监测，六月菜油进口量为12.24万吨，同比去年的3.95万吨增加209％，环比上月的5.2万吨增加135％。2015年1~6月，中国进口菜籽油共42.6万吨，照比去年同期的52.2万吨减少18％。菜油本周现货上涨并非因为需求向好，而是人民币升值使得国内菜籽上涨空间增大，后期有望走稳。 三、 厄尔尼诺数据及菜籽进口数据 图113太平洋海水异常温度监测 图14：厄尔尼诺发生概率预测指数 资料来源：NOAA 南华研究 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 从NOAA海温监测数据来看，太平洋海平面的异常指数自二月以来缓慢爬升至0.5°C，至八月已达6月之久。8月数值已达1.8°C，这样的数据在历史上并不罕见，只是若持续有望复制2008的盛况，但此时马来西亚仍未有大幅干旱出现，市场也只能以时间换空间，静待数据变化对天气的影响。 图15、油菜籽压榨利润反弹 单位：元/公吨 数据来源：天下粮仓 南华研究 温尼伯8月14日消息，加拿大油籽加工商协会(COPA)周五公布的周度压榨报告显示，截至8月12日当周，加拿大油菜籽压榨量为127,108吨，较前一周的102,721吨增加23.7%。2015/16年度迄今，加拿大油菜籽压榨总量为229,829吨，上年度同期为266,192吨。 当周，加拿大油菜籽压榨产能利用率为63.6%。COPA同时公布，截至8月12日当周，加拿大大豆压榨量为31,379吨，较之前一周的23,120吨增加35.7%。 2015/16年度迄今，加拿大大豆压榨总量为54,499吨，上年度同期为32,056吨。当周，加拿大大豆压榨产能利用率为47.7%。 由于本周菜粕走稳菜油现货上涨，因此国产菜籽压榨利润维持不变，进口压榨利润却上升。国产湖北地区油菜籽压榨利润持稳于-8.4元/吨，广东进口油菜籽压榨利润上涨38元/吨至-161元/吨。国产菜籽价格整体走势平稳，进口成本上涨压榨成本降低带动菜粕菜油价格的跟跌，但此时菜粕的旺季需求仍在，压榨利润后市维稳概率较大。 油菜籽系列周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 四、 油脂价差变化 图16、油脂价差分析 单位：元/公吨 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油脂普遍横盘，菜油与豆油价差缩窄了16个点至266，与棕榈油价差扩大了4点至1208，豆油跟棕榈油价差扩大了20个点