上证50ETF期权日报：震荡行情不用愁 期权策略助盈利

上证50ETF期权日报2015-08-12 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 1 震荡行情不用愁 期权策略助盈利 图表1：上证50ETF期权8月合约及标的价格走势回顾 资料来源：WIND（红框标注的合约为8月平值期权合约） 一、合约成交持仓情况 今日，期权共计成交94714张，较上一交易日减少7395张。其中，认购期权成交51459张，认沽期权成交43255张。认沽认购比率（P/C比率）继续上升至0.841，上日为0.776。 持仓方面，上证50ETF期权未平仓合约增加4367张至335988张。成交量/持仓量比值降至28.2%。 图表2：50ETF期权总成交量和总持仓量 合约月份 总成交量 成交量 变化 总持仓量 持仓量 变化 认购期权 成交量 认沽期权成交量 8月 76001 -4997 172874 844 40210 35791 9月 16400 -2003 124306 2893 9650 6750 12月 1950 -124 34933 540 1426 524 2016年 3月 363 -271 3875 90 173 190 总计 94714 -7395 335988 4367 51459 43255 数据来源：WIND 上证50ETF期权日报2015-08-12 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 2 图表3：各行权价格期权合约成交量分布 数据来源：WIND，光大期货期权部 二、合约价格走势分析 周三，A股大幅低开，上证综指盘初冲高再度回落，随后围绕3900点大幅震荡，尾盘跳水，最终跌逾1%失守3900点；与之相比，创业板跌幅更为明显，下挫近3%。截至收盘，上证综指跌41.59点或1.06%报3886.32点，深证成指跌205.99点或1.55%报13117.10点。两市全天成交约1.10万亿元人民币，上日为1.33万亿元人民币。中小板指收盘跌1.31%；创业板指收盘跌2.84%。上证50指数收盘跌29.58点或1.14%，报2561.13点。 盘面上，申万一级行业普跌，仅建筑装饰、国防军工、纺织服装板块逆势上扬，休闲服务、计算机、医药生物、家用电器、化工、汽车、银行等板块跌幅居前。概念股方面，国资改革、上海自贸、土地流转、黄金珠宝等指数表现活跃，西藏振兴、次新股、食品安全、移动支付等指数跌幅超3%。 股指期货方面，上证50股指期货主力合约IH1508收盘跌18.6点或0.72%，报2548点。全日成交228056手，持仓14096手，减仓848手。其他合约方面，IH1509收盘跌21.4点或0.84%，2520.8点；IH1512跌27.4点或1.09%，报2483.4点；IH1603跌34.2点或1.35%，报2490点。 今日，上证50ETF价格低开震荡，成交量小幅回升。最终价格收报2.564元，较上一交易日下跌0.026元或1%；日内振幅达1.70%。 0 50000 100000 150000 200000 250000 0200004000060000800001000001200001400001600008月合约9月合约12月合约2016年3月合约合计(左轴） 上证50ETF期权日报2015-08-12 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 3 图表4：50ETF日K线图 资料来源：博弈大师 今日，认沽期权合约价格多数上涨，认购期权合约价格多数下跌。平值期权合约方面，8月平值认购期权“50ETF购8月2550”收盘报0.0701元，下跌0.0199元，跌幅为22.11%；8月平值认沽期权“50ETF沽8月2550”收盘报0.0638元，上涨0.0038元，涨幅为6.33%。 波动率方面，50ETF期权合约隐含波动率整体小幅震荡。其中，8月平值认购期权“50ETF购8月2550”隐含波动率为29.81%；8月平值认沽期权“50ETF沽8月2550”隐含波动率为34.67%。 图表5：各月份行权价2.55元认购期权隐含波动率（单位：%） 数据来源：WIND，光大期货期权部 0.00010.00020.00030.00040.00050.00060.00070.00080.00050ETF购8月2.5550ETF购9月2.5550ETF购12月2.5550ETF购3月2.55 上证50ETF期权日报2015-08-12 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 4 图表6：各月份行权价2.55元认沽期权隐含波动率（单位：%） 数据来源：WIND，光大期货期权部 三、期权交易策略运用 昨日央行宣布进一步完善人民币汇率中间价报价，即中间价参考上日银行间外汇市场收盘汇率。当日人民币中间价大幅贬值逾1000基点，为历史最大跌幅。受此消息影响，近两日大盘走势较为疲软，多空在3900点一线争夺激烈。50ETF也连续两日下挫，且成交持续低迷。从50ETF期权市场来看，PCR持续回升，并且隐含波动率未能继续回调，而是呈现横盘震荡。PCR的上升主要与看空情绪和避险情绪（构建保护性认沽策略）有关。隐含波动率止跌则一定程度反映了投资者谨慎情绪难消的现实。总体来看，在大盘已运行至4000点的重要关口附近的大背景下，投资者谨慎观望情绪较浓。 在趋势性行情尚未成形的当下，我们建议继续使用认购价差策略，或者卖出跨式策略。卖出跨式策略是指同时卖出N单位执行价格和到期月份相同的认购期权和认沽期权。例如，同时卖出N单位8月份的行权价格为2.6元的认购期权和认沽期权，分别收取权利金501元/张和896元/张（即每单位该组合收取权利金1397元）。该组合的盈亏平衡点为2.460元和2.740元。由于2.460-2.740元的价格区间已几乎覆盖近期50ETF价格运行区间的上下沿，因此胜率很高。即使大盘出现暴涨暴跌，投资者也可以适时向上或向下移仓。下图为该组合的到期日盈亏图： 30354045505560657050ETF沽8月2.6050ETF沽9月2.6050ETF沽12月2.6050ETF沽3月2.60 上证50ETF期权日报2015-08-12 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 5 图表7：交易策略盈亏分析 资料来源：汇点期权交易终端 撰写： 光大期货期权部 刘瑾瑶 从业资格号：F0281699 固定电话：021-22169060-351 Email：liujy@ebfcn.com.cn -3000 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 22000 24000 26000 28000 30000 认购期权的盈亏认沽期权的盈亏组合的总盈亏