CANARA BANK（CBK.IN）：减少：Q1FY16：资产质量应力续表

公司报告2015年第3季度Tejas Mehta *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 22681243Sachin Sheth *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 2268 1224Aseem裤子*分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 3396 0688在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发行人：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读图商业银行股票–印度卡纳拉银行（CBK IN）减少：2016财年第一季度：资产质量压力持续 2016财年第一季度表现疲弱，因为信贷成本因水桶恶化而继续升高 由于银行在压力较大的行业中继续大幅增长，因此前景仍然疲弱 维持降低和INR269的目标价CBK报告的PAT为48亿印度卢比（同比下降41％，环比下降-22％），比我们的预期低9％，这是因为信贷成本仍然较高。股价较上一交易日下跌1.9％。运营审查：尽管总的贷款额同比增长7％，但中小企业的增速继续以25％的速度快速增长，尽管在过去四个季度中，中小企业的不良贷款从5.4％上升至7.7％。负债状况也继续受到影响，因为其CASA保持在23％，因此对利润率的支持很少，利润率仍然低至2.21％（环比下降4个基点）。此外，经风险调整后的利润率从上一季度的1.34％大幅降至0.94％，反映了资产质量对获利能力的拖累。信贷成本急剧上升至161bps，而上一季度为97bps，这是由于滑点上升（3％），不良贷款状况恶化以及更高的冲销所致。虽然滑点仍保持较高水平，但净增加量可以忽略不计，部分原因是注销额较高（1.3％）。结果，GNPL比率在光学上稳定在3.98％与上一季度的3.89％，这在一定程度上掩盖了持续的潜在资产质量压力。重组贷款总额占资产的百分比为8.8％，其中约80％的重组贷款属于基础设施，钢铁，纺织和建筑领域，这表明承受系统压力的行业承受的风险很高。 CBK Tier-1增长至8.3％（较上一季度增长8％），主要原因是该季度从LIC筹集的股权。尽管其CET 1仍处于7.65％的低位，但随着最近政府宣布将注入资本，其资本短缺的风险已在一定程度上得到缓解。外表由于我们认为资产质量压力尚未达到顶峰，压力资产数量巨大，中信银行仍然保持谨慎，而受压中小企业领域的持续增长可能会带来更多压力。但是，随着FY16-18e宏观经济的逐步恢复，资产回报率将从FY15的0.5％略微提高到FY18e的0.6％。维持减少：CBK的12个月远期市盈率为0.7倍P / AB。基于单阶段Gordon增长模型，我们继续以0.6倍AB的价格对该股票进行估值，导致我们将目标价格定为269印度卢比（不变），这意味着潜在的下跌空间为11％。一名负责任的分析师或其家庭成员是该公司的高级管理人员，董事或监事会成员，如下所述。从增长和资产质量周期触底反弹；电力部门问题的潜在解决方案 索引^孟买SE敏感指数指数水平28,072RIC蔡秀石彭博资讯刘珍自由流通量（％）28市值（美元）2,496市值（印度卢比）159,247刘珍降低目标价格（印度卢比）269.00股价（印度卢比）303.55上升/下降（％）-11.32015年3月a2016年2017年汇丰每股收益57.748.464.2汇丰银行5.266.274.73性能1M3M1200万绝对值（％）7.6-20.3-23.7相对^（％）7.7-22.0-30.1 台湾研究主管卡纳拉银行（CBK IN）商业银行2015年第3季度2财务与估值年至3 / 2015a 3 / 2016e 3 / 2017e 3 / 2018e损益汇总（印度卢比）净利息收入96,637 108,075 123,801 无息收入45,50349,58454,00258,877净费用/佣金17,10320,30522,72726,139贸易利润10,449 7,837 6,6625,662其他17,950 21,442 24,61427,075总营业额2010年1季度142,139 157,659 177,803 2010年第三季度08年1季度72,63681,33791,538 员工费用42,743 48,766 55,47162,681其他歌剧08年1季度29,89332,57136,06739,983持久性有机污染物69,504 76,323 86,26599,981拨备34,527 44,767 42,47842,858坏债务37,709 43,758 39,53338,370其他（3,181）1,009 2,9454,488其他营业外利润（亏损）汇丰银行税前利润34,976 31,556 43,78757,122超凡----获利前税34,97631,55643,78757,122税项7,950 7,573 10,72813,995专利27,026 23,982 33,05943,127少数民族+偏好股利----归因于利润27,02623,98233,05943,127汇丰应占利润27,02623,98233,05943,127年至3 / 2015a 3 / 2016e 3 / 2017e 3 / 2018e增长（同比）净利息收入8.0 11.8 14.6 16.1无息2010年1季度15.79.08.99.02010年第三季度08年1季度19.412.012.512.2PPOP 2.3 9.8 13.0 15.9规定（7.5）29.7（5.1）0.9税前利润14.2（9.8）38.8 30.5PAT 10.8（11.3）37.8 30.5客户贷款（净）9.610.311.913.0资产总额11.4 9.6 10.9 11.8RWA 9.8 8.3 11.0 12.6顾客存款12.610.211.612.4比例（％）NIM 1.96 1.99 2.07 2.15总产量8.88 8.71 8.55 8.45资金成本7.20 6.97 6.71 6.51传播1.68 1.74 1.84 1.93不良贷款/毛额贷款3.94.34.23.9信贷成本1.20 1.26 1.03 0.88覆盖范围32.6 35.0 37.0 40.0不良贷款/风险加权资产3.8 4.2 4.3 4.0净注销/ RWA股息收益率（％）3。75 3。29 4。28 4。94每股收益报告（完全稀释）P /存款0。03 0。03 0。03 0。02汇丰每股收益（全面摊薄）P /资产DPS资产净值资产净值（包括商誉）价格相对ROAA解构卡纳拉银行相对于BOMBAY SE敏感指数资料来源：汇丰银行净利息收入1。86 1。88 1。95 2。04总利息收入总利息费用净费用和佣金0。33 0。35 0。36 0。37其他收入0。55 0。51 0。49 0。46操作收入操作花费员工费用为0。82 0。85 0。88 0。89其他oper exp 0。57 0。57 0。57 0。57PPOP 1。34 1。33 1。36 1。42规定0。66 0。78 0。67 0。61非操作项目----PBT税收注意：收盘价2015年8月5日拍 中小企业进步企业进步 零售预支农场信贷资料来源：公司数据，汇丰银行卡纳拉银行：分部明智增长（YoY％）资料来源：公司数据，汇丰银行NIM风险调整后保证金卡纳拉银行：经风险调整后的利润率与净息差资料来源：公司数据，汇丰银行信贷成本总不良贷款率（RHS）卡纳拉银行：信贷成本和不良贷款资料来源：彭博社，公司数据，汇丰银行平均5年滚动P / ABV卡纳拉银行：P / ABV2。0x1。6倍1。2倍0。8倍0。4倍0。0x卡纳拉银行：CASA混合趋势低成本混合％资料来源：公司数据，汇丰银行卡纳拉银行：滑点和升级/恢复滑点率（按年计算） 升级+恢复资料来源：公司数据，汇丰银行2010年第4季度1Q112011年第二季度2011年第三季度2011年第4季度1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度2014年1季度2014年2季度2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度1Q122010年1季度2010年第三季度1Q112011年第三季度1Q122012年第三季度13年1季度2013年第3季度2014年1季度2014年第3季度2015年1季度2015年第3季度2016年1季度2012年第4季度13年3季度。 8月098月13日2007年第三季度2010年1季度8.418.248.088.00538488438388338288238188138201320148月10日20158月11日5384884383883382882381881382016刘珍资产负债表摘要（INRm）总资产5,479,991 6,007,705 6,661,608 7,447,294客户贷款（净额）3,300,355 3,639,405 4,072,756 4,602,083投资资产1,453,447 1,610,257 1,782,214 1,950,759其他资产726,189 758,044 806,638 894,452负债总额5,215,472 5,709,988 6,338,635 7,090,195客户存款4,738,401 5,221,610 5,827,405 6,548,205发行债务证券256,716 259,387 266,660 274,297其他负债220,355 228,991 244,570 267,694总资本264,534 297,717 322,974 357,098普通股264,534 297,717 322,974 357,098少数人+其他资本----2014年2季度2015年1季度57.748.464.283.72015年第4季度8月0357.748.464.283.78月040.030.030.020.028月0511.410.013.015.08月06556.7577.9626.9693.18月07556.7577.9626.9693.18月08 供应/ RWANPL / NTE1.249.31.552.81.654.41.651.5贷款净额/总资产60.260.661.161.8RWA /总资产62.761.962.062.4贷款/存款69.769.769.970.3平均IEA /平均总资产94.894.694.694.7平均IBL /平均总负债91.191.291.491.5成本/收入51.151.651.550.7非整数收入/总收入32.031.530.429.1广告支出回报率（包括商誉）0.520.420.520.61国际能源署（平均）4,927,150 5,430,873 5,991,8086,681,350广告支出回报率（包括商誉）10.78.510.712.7IBL（平均）4,737,326 5,238,057 5,787,531 6,458,283返回平均1级10.48.210.412.4资本充足率 （％）杠杆率[x]20.620.420.420.7RWA（INRm）3,433,911 3,719,271 4,128,120 4,649,231估值数据核心层17.4%7.4%7.2%7.2%PE（稀释每股收益）5.266.274.733.63总层数18.1%8.2%8.0%7.8%P / PPOP 2.082.051.811.56总资本10.7％10.4％10.0％9.6％P / BVPS 0.550.530.480.44每股数据（印度卢比）P / NTE 0.550.530.