CANARA BANK（CBK.IN）：减少：资产质量在压力下

2016年5月30日由于资产质量压力持续恶化，CBK报告第四季度亏损390亿印度卢比高压力资产，滑点增加和资本充足率低仍然是增长和盈利前景的突出表现维持“减持”，目标价格为INR150（原为INR137）在大多数PSU银行中，表现疲弱的趋势仍在继续，CBK报告亏损390亿印度卢比，大大低于我们/市场的预期。这主要是由于大型公司帐户的延误导致资产质量持续恶化，从而导致更高的信贷成本。该股票在当天（星期五）下跌了3％。优点：尽管下滑幅度较大，但净息差仍保持稳定，部分原因是CASA组合改善至26％（2016年第三季度和2015年第四季度为24％），以及存款组合中较高的零售TD。在资产质量方面，利好因素包括：a）重组贷款从上一季度的6.1％下降至3.9％，因为按照UDAY计划，1200亿印度卢比重组债务中的800亿印度卢比转换为债券； b）SMA2资产从上一季度的1,100亿卢比降至550亿卢比。坏处：贷款账面同比和环比均下降了-2％，因为随着银行希望保留资本并应对当前重大资产质量挑战，CBK贷款继续失去市场份额。然而，由于不良贷款一直在上升（9.2％对比去年同期的6.9％），中小企业的持续增长（同比增长10％）仍然令人担忧。由于滑坡，GNPL比率从上一季度的5.8％上升至9.4％ 目标价（印度卢比）上一个目标（INR）150.00137.00分享价格（印度卢比）上/下192.65-22.1%（截至2016年5月27日）市场数据市值（INRm）104,607市值（美元）1,561BBGCBK IN3m ADTV（美元）10.2财务和比率（INR）年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e汇丰每股收益57.72-57.5130.8352.93汇丰EPS（上）-24.7432.5749.06变化（％）-n /米-5.37.9共识每股收益-18.8729.6438.48PE（x）3.3-6.23.6股息收益率（％）5.90.03.65.2资产净值0.30.40.40.4ROE公司意志力（％）10.7-11.06.410.952-周价格（INR）380.00250.00120.00主要由大型公司帐户（钢铁，汽车辅助设备和建筑）推动的收入增长了17％，其中30％的滑坡归因于AQR。值得注意的是，标准的非重组书籍形成了滑移的大部分（c85％），这意味着形成了明显的新应力。因此，信贷成本从上一季度的1.7％大幅上升至7％。 5-25岁以下的贷款从上一季度的1％增加到1.9％，属于标准类别，这增加了一大堆已确认的压力资产，我们估计目前的压力资产为19.4％，而上一季度为18.9％。 1级比率仍然相对较低，为8.8％，尽管仍然比某些PSB同行更好，但增长空间有限。外表：我们将继续增加2017财年的信贷成本和NII的疲软增长，以及18财年的一些溢出效应，并且在此期间，我们看到资产回报率仍处于0.3-0.5％的区间内。重申减少：该股票的交易价格为1.0倍的12个月远期ABV。我们对该股的估值为0.74倍P / AB（之前为0.48倍），纳入了与汇丰银行策略师一致的较低股票成本，同时将可持续股本回报率从10.9％提高至11.8％，因此我们将目标价定为INR150（ INR137起）。主要上行风险：（1）宏观恢复好于预期； （2）在更高的回收率和升级水平的推动下，资产质量的周转速度比预期更快； （3）高于政府的预期资本支持。可能15 11月15日5月16日目标价：150.00最高：350.90最低：158.45电流：192.65资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计Tejas Mehta *分析师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 2268 1243Aseem Pant *财务分析师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 3396 0688*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司查看汇丰银行全球研究部：印度股本商业银行减少：资产质量仍然面临压力卡纳拉银行（CBK IN）减少维护RIC中国银行自由浮动28% 股本 商业银行2016年5月30日2股息收益率（％）5.90.03.65.2在本文件中，汇丰银行可能会根据英国公投的结果对潜在的经济影响发表评论。汇丰银行没有政治立场，本文档和此处包含的信息无意于促进或采购，或与促进或采购有关英国公投中所提问题的特定结果。财务与估值：卡纳拉银行降低财务报表估值数据年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e损益汇总（INRm）PE *3.3纳米6.23.6净利息收入96,63797,633101,814111,438预置多1.31.31.31.3净费用/佣金17,10319,38821,42023,684市净率0.3 0.4 0.4 0.4*基于汇丰每股收益（摊薄）运营开支-72,636-74,919-80,772-88,271发行人信息坏账费用-37,709-96,080-53,500-45,109其他3,181-7,244-3,121-2,268股价（印度卢比）192.65自由浮动28%汇丰PBT34,976-31,85821,36141,649目标价格（印度卢比）150.00部门商业银行超凡0000路透社（股票）中国银行国家印度资产负债表摘要（INRm）价格相对首都 （％）500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.00014201520162017卡纳拉银行相对于BOMBAY SE敏感指数2016年5月27日关闭年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e同比变化总收入10.43.08.411.7运营开支19.43.17.89.3拨备前利润2.32.89.114.2每股收益7.0-199.6-153.671.7汇丰每股收益7.0-199.671.7DPS3.5-100.042.9资产净值（包括商誉）6.4-12.2-3.45.3比例（％）成本/收入比51.151.250.949.8坏账费用1.22.91.61.2客户贷款/存款69.767.767.768.1不良贷款/贷款3.99.410.410.1不良贷款/风险加权资产3.88.19.18.9风险资产准备金/ RWA1.22.83.43.5净注销/ RWA0.00.00.00.0覆盖范围32.634.237.039.0净资产收益率（包括商誉）10.7-11.06.410.9每股数据（INR）每股收益报告（摊薄）57.72-57.5130.8352.93汇丰每股收益（摊薄）57.72-57.5130.8352.93DPS11.380.007.0010.00资产净值556.68488.83472.02497.22资产净值（包括商誉）556.68488.83472.02497.22彭博（股票）市值（百万美元）CBK IN1,561分析员联系特哈斯·梅塔（Tejas Mehta）+9122 22681243营业利润其他收入总收入10,44917,950142,1399,90019,464146,38510,39525,125158,75410,91531,259177,297264,534245,876272,824307,277264,534245,876272,824307,2773,300,3553,247,1483,490,9193,824,9061,647,9821,627,3551,796,5191,909,2064,738,4014,797,9165,158,7675,616,4534,927,1505,151,2005,251,2415,607,1305,479,9915,529,6085,901,2116,402,161普通股汇丰银行普通股客户贷款持有的债务证券客户存款利息收入资产总资产RWA（INRm）核心一级3,433,91137.4,920,49448.2,154,3538.44,546,2548.4150.00100.00总等级1 8.1 8.8 9.2 9.5资本总额10.7 11.1 11.2 11.12比率，增长与每股分析是资料来源：汇丰银行注：定价为PBT34,976-31,85821,36141,649税收-7,9503,730-4,699-9,996少数民族及其他0000应占利润27,026-28,12816,66231,653汇丰应占溢利27,026-28,12816,66231,653 股本 商业银行2016年5月30日302年5月5月3日-5月4日-5月5日-5月6日-5月7日-5月9日-5月9日-10月5日-11月12日-5月13日-5月14日16年5月银行继续失去市场份额-随着企业账面增速进一步下降，第四季度贷款账面同比下降2％尽管出现了较大的滑坡，但利润率环比保持稳定，部分原因是CASA组合有所改善60%40%20%0%-20%-40%34%32%30%28%26%24%22%20%3.4%3.2%3.0%2.8%2.6%2.4%2.2%2.0%1.8% 零售进步 中小企业进步农场信用企业进步低成本混合％NIM（RHS）资料来源：公司数据，汇丰银行的计算资料来源：公司数据，汇丰银行的计算滑点持续增加，而回收率仍然较低。...导致更高的信贷成本和不良贷款总额20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%1.8%1.5%1.2%0.9%0.6%0.3%0.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%滑移率（按年计算）升级+恢复不良贷款率（RHS）信贷成本资料来源：公司数据，汇丰银行的计算资料来源：公司数据，汇丰银行的计算1级比率仍然相对较低，为8.8％，提供了相当有限的增长空间14%12%10%8%6%4%2%0%卡纳拉银行：P / AB vs. ROE3530252015105-2.1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.03Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 鱼子 投资回报率-5年平均层级1辆 P / AB（RHS）P / AB-5年平均（RHS）资料来源：公司数据，汇丰银行的计算资料来源：汤森路透数据流，公司数据，汇丰银行计算2010年第4季度2011年第二季度2011年第4季度2012年第二季度2012年第4季度13年2季度13年4季度2014年2季度2014年第4季度2015年第二季度2015年第4季度16年2季度2016年第4季度09年4季度2010年第二季度2010年第4季度2011年第二季度2011年第4季度2012年第二季度2012年第4季度13年2季度13年4季度2014年2季度2014年第4季度2015年第二季度2015年第4季度16年2季度2016年第4季度2008年第二季度09年1季度09年4季度2010年第三季度2011年第二季度1Q122012年第4季度2013年第3季度2014年2季度2015年1季度2015年第4季度16年3季度2010年第4季度2011年第二季度2011年第4季度2012年第二季度2012年第4季度13年2季度13年4季度2014年2季度2014年第4季度2015年第二季度2015年第4季度16年2季度2016年第4季度 股本 商业银行2016年5月30日4卡纳拉银行：压力资产细分（2016财年第四季度）压力资产细分金额（十亿卢比）占总贷款的百分比不良贷款总额3169.7%标准重组1304.0%特别提款权案例的基