沪胶月报：原料供给增加下游需求差，天胶继续弱势

中财期货研究院 原料供给增加下游需求差，天胶继续弱势 能化组 李杰 座机： 021-38600841 E-mail：lijie.huasheng@live.cn 4 月度行情简评 月度简评： 7月沪胶整体呈现弱势格局，泰国原料价格也屡屡下跌，一方面是因为在旺产期天气状况良好，而之前的胶水收购价格相对偏高，导致割胶积极性尚可，另一方面泰铢大幅贬值，厂家纷纷选择出口而不是内销，国内天胶胶水供应也较为充足，海南胶水收购价格已经到了10.7元每公斤，云南胶水收购价格下跌到了10.2元每公斤。需求端，本月美国、南非等国对华轮胎提起双反，对处于生产淡季的国内轮胎企业雪上加霜， 7-8月是传统季节性需求淡季，天胶的下游需求持续低迷，出货压力大且利润空间有限。  7月全钢轮胎厂家开工有明显下降，卓创监测的半钢轮胎生产企业月均开工率为70.25%，较上月下滑4.02个百分点，同时库存大、销库慢也是减产的主要原因。当前原料价格低位、终端需求疲软下，少数厂家接单不足，资金周转不灵活，原料供应持续性出现间断，亦给生产造成一定的影响。加之天气逐渐炎热，厂家后期开工或将仍有一定的下滑空间。半钢胎市场表现一般，需求较弱。“双反”对国内半钢胎厂家的影响完全显现，前期减产的个别厂家已无提产迹象，部分厂家后期或将逐步压低当前产能。 国内整体流通环节库存压力较小，主要原因是1月开始重新上调进口关税，导致下游进口积极性不高，另外轮胎厂家成品库存偏高，2季度主要以去库存为主，7月份港口也没有出现囤货的迹象。青岛保税区库存下降到10.67万吨，橡胶各品种库存量均有下降。具体来看，天然橡胶库存7.63万吨，复合胶1.51万吨，合成胶1.53万吨。但是上期所近期的库存和仓单累积迅速，有大量的新胶和老胶在期货上套保，对于盘面构成较大的压力。 5 月度行情简评 月度简评： 短期而言，目前国内实体经济毫无起色，汽车销量严重下滑，同时由于高温天影响，下游终端市场整体成交气氛低迷，国内全钢胎和半钢胎开工在库存积压的情况下顺势检修停产，这也与之前预计的相符合，下游贸易商也处境艰难，没有囤货的意愿。而国内外原料收购价格较为疲弱，云南产区胶水收购价已经回到10.2元每公斤，海南胶水收购价为10.8元每公斤，泰国的胶水收购价也持续走低。基本面较差的情况还是没有实质性改变。 中期而言，后期行情的关键点在于下游的需求是否能有实质性的改善，从国内的重卡、商用车销量、公路货运量来看，终端需求依旧疲弱，只是出口市场稳定性向好。另外需要注意的是，泰国和中国均有不少的国储库存等待抛售，同时全球可割胶面积没有减少，天胶整体供大于求的局面在16年前很难改变。 只是需要注意的是，泰国和印尼可能在8月末受到厄尔尼诺天气的影响产出会有所下降，马来西亚部分地区已经出现干旱的迹象。观察后期原材料价格是否会有上升的空间。从供需面讲，3季度基本是全球割胶的旺季，基本没有产胶国停割，供给压力较大。到3季度末，可以观察需求端是否恢复以及厄尔尼诺对于产胶国的实际影响，耐心等待。 9 割胶旺季来临，泰国白片价格从高位下跌10泰铢每公斤。 资料来源：wind 10 现货市场天胶和合成胶一样弱势 11 保税区美金胶整体较上周下跌100-150美元/吨 资料来源：wind 12 沪胶近月与山东人民币复合胶价差365元/吨 资料来源：wind 13 青岛保税区库存下降到10.67万吨 截止7月15日，青岛保税区库存下降到10.67万吨，橡胶各品种库存量均有下降。具体来看，天然橡胶库存7.63万吨，复合胶1.51万吨，合成胶1.53万吨。 14 上期所库存在7月增加迅速，仓单上升速度大于往年 15 日胶显性库存小幅增加 16 山东全钢胎开工率 本周卓创监测全钢胎企业25家，其中年产能达300万套以上的企业占30%，本月末山东地区全钢胎企业开工率66%，显著下降。 资料来源：卓创资讯 17 全国半钢胎开工率 全国半钢胎企业开工率本月末为68%，受到高温及美国双反影响开工偏低。卓创的调研样本主要来时山东、广州和北京。 资料来源：卓创资讯 18 中国汽车月度销量增速下滑明显 资料来源：国家统计局，wind 19 中国商用车月度销量回到09年水平 资料来源：国家统计局，wind 20 中国橡胶轮胎产量（万条） 21 中国子午线轮胎产量（万条） 22 ANRPC国家天胶月度产量（千吨） 资料来源：ANRPC 天胶有季节性的供给压力，现在东南亚国家天气良好，厄尔尼诺现象对产量的影响并不显著，预计10月份开始会起作用。 注：ANRPC供需平衡表，涵盖全球天胶92%的供应、57%的需求。 23 ANRPC国家天胶月度供需平衡表（千吨） 进入二季度ANRPC成员国结转库存持续季节性下降，6月份的库存为99万吨，比5月下降了2万吨， 较2014年同期基本持平。 注：ANRPC供需平衡表，涵盖全球天胶92%的供应、57%的需求。 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 免责声明 本报告的版权仅为中财期货所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。