公司动态点评：拟收购CO.M.A.N100%的股权，加速海外业务布局

普丽盛（300442）公司动态点评 2017年01月22日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 李倩倩021-61680674 Email:liqq@cgws.com 从业证书编号:S1070115120028 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 目前股价 39.64 总市值（亿元） 39.64 流通市值（亿元） 22.66 总股本（万股） 10,000 流通股本（万股） 5,717 12个月最高/最低 57.49/36.67 2016E 2017E 2018E 营业收入 189 161 193 (+/-%) -65.0% -15.0% 20.0% 净利润 18 17 21 (+/-%) -64.4% -5.2% 23.3% 摊薄EPS 0.18 0.17 0.21 PE 256.87 270.84 219.66 拟收购CO.M.A.N100%的股权，加速海外业务布局 ——普丽盛（300442）公司动态点评 我们预测公司 2016-2018 年归属母公司的净利润为0.18亿、0.17亿和0.21亿，对应的 EPS 分别是0.18元、0.17元和0.21元。公司是我国液态食品包装机械行业的领先企业，并且是国内为数不多的能够为液态食品企业提供一体化配套方案的供应商，多年来已经积累了较高的知名度。近年来受宏观经济下行、下游行业不景气等影响，公司目前盈利能力有所下降，但长期仍具备成长性，静待公司业绩好转，继续维持“推荐”评级。  公司拟收购CO.M.A.N.100%的股权，有利于加速海外市场的开拓。根据公司1月22日晚间发布的《对外投资》公告，普丽盛拟以不超过 17,500,000 欧元的对价收购CO.M.A.N.持有的100%的股权，显示了公司对海外市场的重视，该举措将加快公司进军海外市场的步伐，拓展更大的发展空间，进一步汇聚国内外产业资源并进行有效整合，提升公司的综合实力，加快公司海外业务布局，同时促进公司整体战略目标的实现。标的公司成立于1982年，主营业务金属结构及原件生产，财务数据良好，2016年实现营收1579万欧元，净利润65万欧元。鉴于标的公司在该领域丰富的经验和良好的财务状况，我们看好普丽盛的海外业务布局。  技术水平领先，加快产品升级和新产品研发步伐。公司核心产品主要基于无菌包装技术，公司业已同时掌握了无菌纸铝复合材料灌装技术和无菌共挤材料灌装技术两种无菌灌装技术，并打破了国际液态食品包装企业在无菌纸铝复合材料灌装技术领域的长期垄断。公司通过多年的行业经验积累和自主创新，已经在行业内树立了一线品牌的形象，获得了市场的认可。公司充分利用在纸铝复合灌装机领域的无菌技术优势，积极研发并嫁接其他形式或材质的无菌灌装机新产品、维持现有的技术和市场地位，力争在现有产品之外增加新的赢利点。  公司产品下游应用行业空间广阔。公司产品的下游行业主要是饮料和乳制品制造业等液态食品行业，随着下游行业的快速发展和行业集中度提高所带来的公司市场份额的扩大，公司未来的发展空间广阔。  促进现有产业链整合，静待业绩释放。2015年11月公司出资6000万元（60%股权）设立普华盛，普华盛后又对外投资设立苏州国珠，布局PET、PP吹瓶技术领域；2015年12月公司以1.2亿元竞拍苏州黑牛食-30%-20%-10%0%10%20%30%16-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-12普丽盛机械设备沪深300投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2017年01月22日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 数据来源：贝格数据 <<盈利能力下降，静待业绩释放>> 2016-10-27 <<产业链外延布局，仍具成长性>> 2016-08-25 <<业绩出现下滑,寻求外延拓展业务>> 2016-04-01 品，进入下游食品行业；2016年2月投资700万元（35%股权）设立上海普狄，上海普狄主要从事自动包装生产线、自动化设备、工业智能机器人、智能仓储、物流自动化等领域的研发、生产、销售。下一步公司将充分利用现有客户资源进行业务整合，加快前期建设步伐，使上述公司尽早产生效益。  实际控制人增持，彰显公司未来发展信心。公司董事长、实际控制人在2016年11月以43.20 元/股的价格增持公司股票1,072,500 股，占公司股份总数的 1.07%，显示了管理层对公司未来发展前景的信心。  风险提示：下游需求持续下滑；并购标的公司效果不达预期。 相关报告 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 582 541 189 161 193 成长性 营业成本 370 359 127 108 129 营业收入增长 24.6% -7.0% -65.0% -15.0% 20.0% 销售费用 38 46 19 16 19 营业成本增长 32.0% -2.9% -64.7% -15.0% 20.0% 管理费用 59 66 23 19 23 营业利润增长 2.7% -47.8% -68.6% -6.3% 28.6% 财务费用 -1 -2 -11 -13 -14 利润总额增长 4.0% -46.3% -64.0% -5.2% 23.3% 投资净收益 0 0 0 0 0 净利润增长 3.7% -44.9% -64.4% -5.2% 23.3% 营业利润 105 55 17 16 21 盈利能力 营业外收支 3 3 4 4 4 毛利率 36.4% 33.5% 33.0% 33.0% 33.0% 利润总额 109 58 21 20 25 销售净利率 15.6% 9.3% 9.4% 10.5% 10.8% 所得税 18 8 3 3 4 ROE 18.2% 5.2% 1.8% 1.7% 2.0% 少数股东损益 0 0 0 0 0 ROIC 31.0% 11.4% 0.7% 1.3% 0.9% 净利润 91 50 18 17 21 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 6.5% 8.5% 10.0% 10.0% 10.0% 流动资产 583 764 516 870 683 管理费用/营业收入 10.2% 12.2% 12.0% 12.0% 12.0% 货币资金 105 188 762 355 876 财务费用/营业收入 -0.2% -0.3% -5.6% -7.8% -7.2% 应收账款 255 331 -175 308 -148 投资收益/营业利润 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据 10 4 -122 185 -96 所得税/利润总额 16.5% 14.2% 15.0% 15.0% 15.0% 存货 220 231 -72 207 -45 应收账款周转率 2.79 1.83 -1.14 0.58 -1.34 非流动资产 185 482 433 383 334 存货周转率 1.68 1.56 -1.76 0.52 -2.88 固定资产 162 261 218 174 130 流动资产周转率 0.88 0.46 0.21 0.15 0.24 资产总计 768 1246 948 1254 1017 总资产周转率 0.76 0.43 0.20 0.13 0.19 流动负债 268 258 -58 231 -27 偿债能力 短期借款 0 0 0 0 0 资产负债率 35.0% 20.7% -6.1% 18.4% -2.6% 应付款项 268 258 -58 231 -27 流动比率 2.17 2.96 -8.92 3.78 -25.41 非流动负债 0 0 0 0 0 速动比率 1.34 2.02 -10.16 2.88 -27.07 长期借款 0 0 0 0 0 每股指标（元） 负债合计 269 258 -58 231 -27 EPS 0.91 0.50 0.18 0.17 0.21 股东权益 499 988 1006 1023 1044 每股净资产 4.99 9.88 10.06 10.23 10.44 股本 75 100 100 100 100 每股经营现金流 -0.53 1.02 5.74 -4.07 5.21 留存收益 299 350 367 384 405 每股经营现金/EPS -0.58 2.04 32.15 -24.03 24.95 少数股东权益 0 18 18 18 18 估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债和权益总计 768 1246 948 1254 1017 PE 50.45 91.54 256.87 270.84 219.66 现金流量表 （百万） PEG -1.18 -3.62 -3.99 -52.51 9.43 经营活动现金流 46 -48 560 -422 504 PB 9.18 4.72 4.64 4.56 4.47 其中营运资本减少 -187 192 67 66 70 EV/EBITDA 28.82 66.63 82.35 97.23 79.23 投资活动现金流 -70 -296 3 3 3 EV/SALES 5.74 8.17 20.30 26.41 19.31 其中资本支出 -70 -178 0 0 0 EV/IC 8.35 5.49 15.63 6.35 21.98 融资活动现金流 -28 446 11 13 14 ROIC/WACC 0.31 0.11 0.01 0.01 0.01 净现金总变化 -53 102 574 -407 521 REP 1.01 0.96 0.93 0.91 1.04 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 曲小溪：机械行业分析师，2014年加入长城证券 李倩倩：机械行业研究员，2015年加入长城证券 张如许：机械行业研究员，2015年加入长城证券 刘峰： 机械行业研究员，2016年加入长城证券 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券