现在执行-2015年第二季度预览

德意志银行评分保持亚洲香港银行/金融银行业务公司汇丰控股有限公司路透社彭博交易所代号0005.HK 5恒指0005ADR股票代号HBC US4042804066日期2015年7月22日结果售价2015年7月22日（港币）70.15目标价-12个月（港元）69.0052周范围（港元）84.20-64.65恒生指数25,536现在执行-2015年第二季度预览香港时间2015年8月3日中午12点汇丰于8月3日星期一香港时间下午12点公布业绩，并与管理层举行电话会议，时间为香港时间下午3:30。汇丰上个月举行了投资者日活动，明确提出了雄心勃勃的目标，尤其是在成本控制方面。我们认为2015年第二季度和未来几个季度的重点是该计划的执行证据，尤其是围绕收入和成本雄心的计划。我们预计还会收取2015年第二季度的PPI为2亿美元。汇丰控股目前的市盈率为11倍2015年市盈率，1.2倍TNAV，股息收益率为5-6％。目标价维持在69港币不变。鉴于上行/下行空间有限，我们保留“持有”建议。六月投资者节回顾我们发布了一份详细说明，分析了汇丰银行的6月投资者日，请点击此处。总体而言，我们认为，汇丰银行的投资者日对公司的战略制定了明确的目标，特别是在成本（远低于市场共识的预期）以及从GBM到非GBM的RWA分配方面。然而，有关此费用是否仍然存在疑问大卫·洛克研究分析师（+44）20 754-11521净利润（FYE）资料来源：德意志银行12010590756013,406.3至13,447.1↑0.3%可以实现控制，在风险加权资产下降的同时，GBM利润率如何可持续增长，7/131/147/141/15并宣布所有这些变更的总体阶段/时间。资本应该增加如 汇丰控股有限公司巴西/土耳其已售出（我们认为后者可能会比建议的价格提高3-5个基点的 恒生指数（重新定基）媒体），但成本只会在2016年达到顶峰，与此同时，该行将在2015/16年度退出创收业务，这意味着该行将共识收入预期下调至2017年的11％/ 70亿美元。在我们看来追溯到2017年。2015年第二季度主要领域：-执行计划：市场将寻找6月份策略执行的证据。分阶段将很重要：成本预计会在呼叫前增加，而我们预计收入会随着RWA的减少而下降。目前尚不清楚如何将其转化为QoQ-我们确实希望报告期之间会有一定的波动。-费用：我们预计2015年第二季度的成本为87.76亿美元，较2015年第一季度的88.45亿美元略有下降。这包括假设2015年第二季度英国PPI费用增加2亿美元（我们在2014年第四季度还有3亿美元，在2016年还有3亿美元）。 2015年下半年，我们承担了30亿美元的其他监管和解费用，2016年又承担了30亿美元。-首都：我们预计2015年第二季度汇丰银行的CET1为11.4％，在假设RWA持平的情况下，较2015年第一季度增长20个基点。估值与风险：目标价维持HK $ 69我们的收入保持不变（除了2015年的小幅调整）。我们的目标价维持不变-目标价维持HK $ 69不变。主要的上行风险是银行内部自然增长的意外改善以及低于预期的贷款损失。关键的下行风险涉及监管变更和遗留负债。预测和比率年底12月31日2013A2014A2015年2016年2017年每股收益（美元）0.840.690.690.740.97市盈率（x）12.913.813.112.29.3资料来源：德意志银行估计，公司数据德意志银行/伦敦德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。市场研究关键变更价格/相对价格表现（％）1m3m12m绝对-4.5-0.4-12.4恒生指数-5.7-8.67.4资料来源：德意志银行 2015年7月22日银行汇丰控股有限公司页面PAGE2德意志银行/伦敦模特更新：7月22日2015会计年度结束12月31日2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E亚洲每股收益（陈述）（美元）0.75 0.84 0.69 0.69 0.74 0.97 每股收益（DB）（美元）0.93 0.78 0.86 0.82 0.87 0.97香港银行业务路透社：0005.HK彭博社：5香港价钱（15年7月22日）HKD 70.15目标价HKD 69.00增长率-EPS（DB）（％）17.8 -15.3 9.7 -4.7 5.7 11.6每股股息（美元）0.45 0.49 0.50 0.51 0.51 0.52BVPS（已陈述）（美元）9.06 9.27 9.24 9.08 9.30 9.75唐。资产净值p。 sh。 （美元）7.44 7.68 7.80 7.72 8.02 8.53市值193,643 204,292 183,392 177,414 177,414 177,414已发行股份18,271 18,654 19,056 19,511 19,904 20,305市盈率（陈述）14.0 12.9 13.8 13.1 12.2 9.3市盈率（DB）11.3 13.8 11.1 11.0 10.4 9.3P / B（已陈述）1.2 1.2 1.0 1.0 1.0 0.9P /有形资产1.4 1.4 1.2 1.2 1.1 1.1 净资产收益率（标明）（％）8.59.17.47.68.110.252周范围HKD 64.65-84.20市值（百万）港元百万1,375,106ROTE（有形权益）（％）12.9 10.4 11.1 10.6 11.1 11.8投资回报率（投资资本）（％）10.3 8.4 9.1 8.8 9.3 10.0股息收益率（％）5.1 4.5 4.8 5.6 5.6 5.7美元177,414股息覆盖率（x）1.71.71.41.41.51.9公司个人资料损益（百万美元）净利息收入37,67235,53834,70534,74936,81839,281汇丰银行是世界领先的银行业务之一，金融非利息收入30,65829,10626,54326,37727,40629,044拥有约6600个办公室和5800万个办事处的机构顾客佣金16,43016,43415,95714,66015,44116,825在欧洲81个国家/地区，香港，亚太，交易收入7,0918,6906,7609,4649,84310,236中东，北非，北美和拉丁其他收益7,1373,9823,8262,2532,1221,983美国。在2012财年，其46％的贷款本欧洲，总收入68,33064,64461,24861,12664,22468,326香港17％，亚洲和中东17％，14％在总运营成本42,92738,55641,24940,12940,27237,872北美和拉丁美洲的5％。汇丰有4主要员工成本20,49119,19620,36619,68119,68718,291业务部门：零售银行与财富管理，其他费用22,43619,36020,88320,44820,58519,581商业银行，全球银行和市场和拨备前利润/（亏损）25,40326,08819,99920,99723,95130,454全球私人银行业务。 2012财年贷款的38％天平坏账费用8,3115,8493,8513,2233,4633,557营业利润17,09220,23916,14817,77420,48826,897税前员工3,5572,3252,5321,7841,0941,151税前收益20,64922,56418,68019,55821,58228,049税5,3154,7653,9754,3034,9646,451其他税项-1,741-2,169-1,590-1,808-1,889-1,927陈述的净利润13,59315,63013,11513,44714,72919,670善意000000非凡及其他项目3,336-9893,2902,5662,5410坏账准备000000投资回收，上限收益/亏损000000DB调整核心收益16,92914,64116,40516,01417,27019,670关键资产负债表项目（百万美元）和资本比率风险加权资产1,123,9431,214,9391,219,8001,244,1961,281,5221,319,968生息资产1,657,5691,702,7551,822,2671,805,7351,905,2932,006,248客户贷款1,001,522992,089974,660975,4111,019,0681,073,065存款总额1,340,0141,361,2971,350,6421,351,6821,412,1801,487,007陈述股东权益167,360174,615177,510177,918186,026198,802等于：有形权益137,507144,697149,933151,277160,321174,0331级资本151,048158,155152,739162,458173,316188,8991级比率（％）131313131414o / w核心一级资本比率（％）12.312.310.911.311.712.4信用质量不良贷款总额/贷款总额（％）4.303.993.333.043.032.83风险准备金/不良贷款率（％）373938413636坏账/平均贷款（％）0.840.590.390.330.350.34呆账/拨备前利润（％）32.722.419.315.414.511.7增长率和关键比率收入增长（％）-5-5-5056成本增长（百分比）3-107-30-6坏账增长率（％）-31-30-34-1673RWA增长（％）-780233净整数利润率（％）2.322.131.941.961.972.00上限市场版/总转速（％）323232333333贷款总额/存款总额（％）757372727272ROTE分解收入百分比ARWA 5.865.535.034.965.095.25净利息收入百分比ARWA 3.233.042.852.822.923.02非利息收入百分比ARWA 2.632.492.182.142.172.23成本/收入比率（％）62.859.667.365.662.755.4坏账百分比ARWA 0.710.500.320.260.270.27税率（％）31.123.524.624.224.224.0调整属性收益百分比ARWA 1.151.051.141.151.281.42资本杠杆率（ARWA / Equity）8.98.38.38.28.17.8ROTE（可调整收入/平均权益）10.28.79.49.410.411.1资料来源：公司数据，德意志银行估计大卫·洛克+44 20 754-11521运行数字每股数据汇丰控股有限公司保持估值比率和获利能力指标 2015年7月22日银行汇丰控股有限公司德意志银行/伦敦页面PAGE32015年第二季度预览投资者日回顾汇丰于8月3日星期一香港时间下午12点公布业绩，并与管理层举行电话会议，时间为香港时间下午3:30。该公司于2015年6月9日举行了投资者日活动，因此，这是自该投资者日以来的第一组结果。我们撰写了一份详细的报告，分析了这一投资者日，可在此处下载。总体而言，我们认为汇丰的投资者日为公司的战略设定了明确的雄心，尤其是在费用（远低于共识预期），以及从GBM到非GBM的RWA分配。但是，仍然存在以下疑问：是否可以实现这种成本控制，在风险加权资产下降的同时GBM的利润率如何可持续提高以及宣布的所有这些变更的总体阶段/时机。随着巴西资本的增加/土耳其已售出，但成本只会在2016年达到顶峰，与此同时，该银行将在2015/16年退出创收业务，这意味着该行将共识收入预期下调至2017年的11％/ 70亿美元。集团整体收入和成本我们认为，改进