印度透视：食品价格上涨拉动零售通胀

印度见解食品价格上涨拉动零售通胀详细内容是什么？ 15年6月整体通胀同比上升5.4％：这超出了我们和市场预期的5.1％，而该数字为5％15年5月。核心通胀也继续加速，同比增长5％（去年5月15日同比增长4.7％）。 6月份的这一回升主要是由于食品价格上涨和服务通货膨胀增加。 食品通胀同比增至5.7％（去年5月15日为5.1％）：豆类，肉类和鱼类，蔬菜，油脂和鸡蛋的价格上涨是导致价格回升的主要原因。我们认为，粮食价格上涨的一部分在很大程度上季节性，并预计未来两到三个月趋势将恢复正常。预计豆类价格将上涨，因为印度既是世界上最大的豆类消费国又是生产国，2015财年产量疲软可能导致全球和国内价格上涨。 核心CPI通胀率（不包括食品和燃料的CPI上升）增至15年6月的5％，而上个月为4.7％。但是，我们注意到运输和通讯的两个主要能源组成部分，主要是汽油和柴油，无法进一步隔离。这限制了基于排除之外的统计技术对CPI核心通胀的估计。核心通货膨胀的加速很大程度上是由杂物价格（同比增长4.2％，相比于5月15日的同比增长3.8％）以及服装和鞋类（同比增长6.3％，而5月15日同比增长6％）驱动的。我们认为，较高的14％的服务税率（之前为12.36％）将有助于推高核心通胀率。外表 基本情况– CPI通胀保持可控：假设降雨低于正常水平，我们预计2016财年CPI平均同比增长5–5.5％（2015财年为6％）。确实，我们2016年1月的CPI通胀预测为5.7％略低于印度储备银行的6％预测。尽管印度季风季节开局良好，但过去几周趋势有所减弱，到7月12日为止，累计降雨跟踪比正常低2％。但是，夏季作物的播种进展良好（上升62％）。截至7月10日当周的同比百分比）。我们认为通货膨胀将存在一些上行风险，包括短期内豆类，油料种子和易腐烂物品（如水果和蔬菜等）等粮食作物的粮食价格在供应方面出现瓶颈，但政府在粮食方面采取了一致行动管理可以帮助减轻影响。 政策利率可能会在8月4日的政策审查中保持不变，但在2016财年存在进一步宽松货币政策的空间：尽管我们预计印度储备银行将在8月4日举行的货币政策审查中维持利率不变，以等待进一步了解季风对农作物生产以及通货膨胀的可能影响，但我们确实认为仍有可能进一步下调25个基点2016财年的政策利率。我们认为实际的政策利率（以CPI通胀衡量）仍然很高，会对增长恢复过程产生不利影响。的确，一旦美联储利率正常化的事件不复存在，我们预计印度储备银行将在2016财年最后一个季度内长时间停顿并降低回购利率（我们的美国经济学家正在加大美联储升息的可能性）。价格（9月15日）。请参阅第3页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站www.macquarie.com/research/disclosures.分析师Tanvee Gupta Jain+91 22 6720 4355 tanvee.guptajain@macquarie.com2015年7月13日麦格理资本证券印度（私人）有限公司资料来源：CEIC，麦格理研究，2015年7月请注意，自从旧系列停用以来，10月13日至11月14日之间的农村工资增长数据是通过模拟演算得出的。资料来源：CEIC，麦格理研究，2015年7月调整实际利率以支持经济复苏，同时确保合理的储蓄回报资料来源：CEIC，CSO，麦格理研究公司，2015年7月农村工资增长与CPI通胀印度总体CPI通胀的下滑路径10月12日至7月13日至4月14日至1月15日-4%7.0%1月12日-2%7.5%0%8.0% 回购率，LS回购利率针对CPI通胀，RS进行了调整9.0%4%8.5%2%Jul-06 Jan-09 Jul-11 Jan-14-5%-2%1月040%1%4% 农村工资，LSCPI通胀，RS5%10%7%10%15%20%13%同比增长3MMA16%同比增长3MMA 25％同比％12％10%8%印度储备银行1月16日通胀6%目标= 6％4%印度储备银行的中期通胀目标= 4％2%Jan-12 Oct-12 Jul-13 Apr-14 Jan-15 麦格理搜索印度见解2015年7月13日2分析图1 CPI –农村和城市综合通胀（以2012年为基数= 100）子组/组重量乡村2015年4月15日至5月15日15年6月重量市区2015年4月15日至5月15日15年6月合并（农村+城市）体重15年4月15日至15年6月15日食品和饮料54.25.5%5.2%5.9%36.35.4%5.1%5.4%45.95.4%5.1%5.7%谷物及制品12.42.6%2.7%2.8%6.61.1%0.9%0.4%9.72.2%2.1%2.0%肉和鱼4.45.6%5.7%7.2%2.75.3%4.5%6.6%3.65.4%5.3%7.0%蛋0.5-0.8%0.3%5.3%0.4-2.9%-2.5%4.7%0.4-1.5%-0.8%5.1%牛奶和奶制品7.78.4%8.2%7.9%5.37.9%6.3%5.9%6.68.2%7.5%7.2%油脂4.22.0%2.2%3.4%2.81.4%1.6%2.5%3.61.8%1.9%3.1%水果2.96.9%6.2%5.9%2.93.1%1.2%0.9%2.95.1%3.8%3.5%蔬菜7.55.8%3.7%4.6%4.47.9%6.8%6.8%6.06.5%4.7%5.4%豆类及产品3.09.5%11.5%17.6%1.718.3%26.6%31.3%2.412.4%16.6%22.2%糖和糖果1.7-4.7%-5.7%-7.1%1.0-8.7%-10.4%-11.3%1.4-6.0%-7.3%-8.6%香料3.17.7%8.2%9.4%1.810.8%10.1%10.3%2.58.7%8.8%9.7%非酒精饮料1.45.2%5.3%5.3%1.14.0%4.3%4.2%1.34.7%4.8%4.8%便餐，零食，糖果5.68.4%8.9%9.1%5.57.0%6.7%6.5%5.67.8%7.8%7.8%锅，烟草和毒物3.38.9%8.9%9.3%1.410.6%11.0%11.1%2.49.4%9.5%9.8%服装鞋类7.47.0%7.0%7.3%5.64.8%4.6%4.9%6.56.1%6.0%6.3%住房不适用6.9%7.5%7.3%21.74.7%4.6%4.5%10.14.7%4.6%4.5%燃料和光7.96.9%7.5%7.3%5.63.4%3.4%3.6%6.85.5%6.0%5.9%杂27.34.0%4.6%5.0%29.52.5%3.1%3.4%28.33.2%3.8%4.2%家庭用品和服务3.86.3%6.5%6.9%3.94.4%4.0%4.4%3.85.4%5.3%5.7%健康6.86.1%6.5%6.8%4.83.2%3.3%3.6%5.95.0%5.3%5.6%运输与通讯7.60.6%1.7%1.7%9.7-2.5%-0.4%0.2%8.6-1.0%0.6%0.9%休闲娱乐1.45.2%5.2%5.8%2.04.0%4.0%4.0%1.74.5%4.6%4.8%教育3.56.1%6.5%6.6%5.68.2%8.1%7.6%4.57.4%7.4%7.2%个人护理和影响4.32.5%3.1%4.6%3.52.5%2.8%3.5%3.92.5%2.9%4.2%消费物价指数100.05.3%5.5%6.1%100.04.4%4.4%4.6%100.04.9%5.0%5.4%CPI上涨，食品上涨，燃料上涨44.84.7%5.5%6.0%64.83.8%4.1%4.1%54.14.2%4.7%5.0%资料来源：CEIC，CSO，麦格理研究公司，2015年7月 麦格理搜索印度见解2015年7月13日3重要披露：建议定义麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内基准回报率取决于长期名义GDP增长加上12个月的远期市场股息收益率麦格理–亚洲/欧洲跑赢大市–预期回报率> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理第一南非-南非跑赢大市–预期回报率> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理（Macquarie）-加拿大跑赢大盘–收益比基准收益高出5％以上中立–收益在基准收益的5％以内跑输大国–收益比基准收益低5％以上麦格理（Macquarie）-美国跑赢大市（买入）–收益超过罗素3000指数收益超过5％中性（持有）–收益在罗素3000指数收益的5％之内跑输大市–收益比罗素3000指数收益低5％波动率指数定义*这是根据历史价格走势的波动性计算得出的。极高风险–预计一年内库存将上升或下降60-100％–投资者应意识到这只股票具有高度投机性。高–预计股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应意识到这只股票可能是投机性的。中–预计一年内库存将至少上涨或下跌30％至40％。中低–预计一年内库存将至少上涨或下跌25％至30％。低–预计一年内库存将至少上涨或下跌15-25％。*仅适用于亚洲/澳大利亚/新西兰/加拿大股票推荐建议- 12个月注意：定量建议可能与基础分析师的建议有所不同财务定义所有“已调整”数据项均进行了以下调整：加回：商誉摊销，巨额准备金，IFRS衍生工具和套期，IFRS减值和IFRS利息费用除外：非经常性项目，资产重估，物业重估，评估价值提升，优先股股息和少数股东权益每股收益=调整后的净利润/ efpowa *资产回报率=调整后的息税前利润/平均总资产ROA银行/保险=调整后的净利润/平均总资产鱼子=调整后的净利润/平均股东资金现金流量总额=调整后的净利润+折旧*相当于全额支付的普通加权平均股份数澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–截至2015年6月30日的季度澳大利亚/新西兰亚洲RSA美国CA EUR跑赢大盘46.23％58.36％47.27％44.20％60.65％43.01％（对于MCUSA在美国的覆盖率，其后9.68％的股票是投资银行客户）中立37.67％25.65％29.09％49.29％34.19％40.93％（对于MCUSA在美国的覆盖率，其后5.53％的股票是投资银行客户）表现不佳16.10％15.99％23.64％6.52％5.16％16.06％（就MCUSA在美国的覆盖率而言，其后1.38％的股票是投资银行客户）公司特定的披露：有关本报告涵盖的主题公司的重要披露信息，请访问www.macquarie.com/disclosures。分析师认证：本研究中表达的观点准确反映了分析师对主题证券或发行人的个人观点，并且分析师薪酬的任何部分与过去，现在或将来都不会直接或间接地与以下内容有关：本研究中的具体建议或观点。负责本研究准备工作的分析师将根据麦格理集团有限公司ABN 94122169279（AFSL第318062号）（MGL）及其相关实体（麦格理集团）的总收入获得补偿，并已采取合理的措施以实现并在提出任何建议时保持独立性和客观性。一般免责声明：麦格理证券（澳大利亚）有限公司；麦格理资本（欧洲）有限公司；麦格理资本市场加拿大有限公司；麦格理资本市场北美有限公司；麦格理资本（美国）公司；麦格理资本证券有限公司及其台湾分支机构；麦格理资本证券（新加坡）有限公司；麦格理证券（新西兰）有限公司；麦格理第一南方证券（私人）有限公司；麦格理资本证券（印度）有限公司；麦格理资本证券（马来西亚）有限公司;麦格理证券韩国有限公司和麦格理证券（泰国）有限公司不是《 1959年银行法》（澳大利亚联邦）的授权存款机构，其义务不代表麦格理银行有限公司的存款或其他负债ABN 46008583 542（MBL）或MGL。 MBL不对上述任何实体的义务提供担保或以其他方式提供保证。 MGL就麦格理资本证券（新加坡）私人有限公司的义务和负债向新加坡金融管理局提