印度透视：CPI通胀小幅上升，符合预期

优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内落后大市–收益比基准收益低了3％CPI通胀小幅上升，符合预期 15年11月的主要CPI通胀同比上升至5.4％，主要是由于食品价格和服务通胀上升：这符合我们的预期，但略高于市场预期的5.3％同比。相比之下，前两个月分别同比增长5％和4.4％。由于消费篮中食品的比重较高，11月15日的农村CPI同比增长5.9％，仍然高于城市CPI同比增长4.7％。核心通货膨胀率也小幅回升，同比增长4.7％（去年10月15日同比增长4.6％）。 食品通胀同比增长6.1％（去年15月11日同比增长5.3％）：从分解来看，加速主要是由蔬菜价格上涨（10月15日同比增长4％，而10月15日同比增长2.3％），豆类价格（同比增长46％，10月15日同比增长42％）和油脂（6.6％）引起的。与去年10月15日的5％相比）。我们认为，蔬菜价格的上涨似乎在很大程度上是季节性的，我们预计在接下来的几个月中价格将恢复正常。然而，由于印度是世界上最大的豆类生产国和消费国，豆类价格的急剧上涨是作物产量疲软和全球短缺的结果。即使是冬季农作物播种也落后。但是，政府一直试图通过诉诸进口，加大去皮业务，施加库存限制以及以补贴价格在政府拥有的零售/公平价格网点进行销售来保持豆类的国内价格。尽管我们认为这是朝着正确方向迈出的一步，并将在未来几个月内暂时缓解豆类价格上涨，但我们认为政府需要采取永久性解决方案来解决这一问题，包括改善国内生产的措施。 核心CPI通胀（扣除食品和燃料的CPI通胀）小幅上升同比增长4.7％（相比10月15日的同比增长4.6％）。但是，我们注意到运输和通讯的两个主要能源组成部分，主要是汽油和柴油，无法进一步隔离。这限制了基于排除之外的统计技术对CPI核心通胀的估计。核心通胀的回升主要是由于杂项物品的价格上涨（同比上涨3.8％，而10月15日同比上涨3.5％）所致，主要是运输和通讯领域。外表 基本情况– CPI通胀保持可控：我们预计每月CPI通货膨胀率将在下个月（12月15日）达到稳定前进一步上升。我们维持2016年CPI通胀的平均预期为平均5.1％（2015财年为6％）。实际上，我们对1月16日的通胀预期为5.6％，比印度储备银行的5.8％预测低20个基点。但是，我们认为，除非采取措施改善供应方瓶颈和启动投资周期，否则要在17年3月之前实现CPI通胀5％的目标似乎具有挑战性。 货币政策的影响：印度储备银行已经将回购率降低了125bp，降至6。在当前周期中（从1月15日开始），目前的利率为75％，但是银行以较低的贷款利率形式进行的货币转移仅达到60个基点。 尽管我们认为印度储备银行将在未来几个月内（至少直到16年2月底，即宣布工会预算并且对可能的美联储升息更加明朗化）进行长时间的停顿，但我们仍然期望进一步CY16的回购率降低25bp。 我们继续期待决策者采取措施改善货币传导。请参阅第3页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站万维网。麦格理。com / research / disclosures麦格理研究印度见解2015年12月14日 页分析图1 CPI –农村和城市综合通胀（以2012年为基数= 100）子组/组重量乡村9月15日至10月15日15年11月重量市区9月15日至10月15日15年11月合并（农村+城市）重量Sep-15 Oct-15 Nov-15食品和饮料谷物及制品肉和鱼蛋牛奶和奶制品油脂水果蔬菜豆类及产品糖和糖果香料非酒精饮料便餐，零食，糖果锅，烟草和毒物服装鞋类住房不适用燃料和光杂家庭用品和服务健康运输与通讯休闲娱乐教育个人护理和影响消费物价指数CPI上涨，食品上涨，燃料上涨资料来源：CEIC，CSO，麦格理研究公司，2015年12月。重要披露：建议定义.分析师Tanvee Gupta Jain+91 22 6720 4355 tanvee.guptajain@macquarie.com基准回报率取决于长期名义GDP增长加上12个月的远期市场股息收益率麦格理资本证券印度（私人）有限公司资料来源：CEIC，麦格理研究，2015年12月调整实际利率以支持经济复苏，同时确保合理的储蓄回报资料来源：CEIC，麦格理研究，2015年12月CPI –食品通胀上升现金流量总额总体CPI通胀的下滑路径印度Jan-13 Jan-14 Jan-15-2%-4%0%7.5%7.0%6.5%6.0%1月12日回购率，LS回购利率针对CPI通胀，RS进行了调整9.0%8.5%4%8.0%2%同比％16％14%12%10%8%6%4%2%0%Jan-12 Oct-12 Jul 13 Apr-14 Jan-15 Oct-150%Jan-12 Oct-12 Jul 13 Apr-14 Jan-15 Oct-15印度储备银行2017财年的最终通胀目标= 5％4%2%印度储备银行1月16日的通胀目标= 5.8％8%6%同比％12％10% 麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内落后大市–收益比基准收益低了3％基准回报率取决于长期名义GDP增长加上12个月的远期市场股息收益率2跑赢大市–预期回报率> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理–南非麦格理（Macquarie）-美国中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理（Macquarie）-加拿大跑输大市–收益比罗素3000指数收益低5％麦格理（Macquarie）-美国跑赢大市（买入）–收益超过罗素3000指数收益超过5％中性（持有）–收益在罗素3000指数收益的5％之内跑输大市–收益比罗素3000指数收益低5％波动率指数定义*这是根据历史价格走势的波动性计算得出的。极高风险54.24.5%5.4%6.0%36.33.8%5.4%6.3%45.94.3%5.3%6.1%–预计一年内库存将上升或下降60-100％12.42.3%2.4%2.8%6.6-0.6%-0.8%-0.4%9.71.4%1.5%1.7%–投资者应意识到这只股票具有高度投机性。4.47.1%6.4%6.5%2.72.9%2.0%3.3%3.65.6%4.8%5.3%高0.52.5%2.1%1.5%0.4-0.7%-1.6%-1.0%0.41.2%0.7%0.5%–预计股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应意识到这只股票可能是投机性的。7.75.3%5.0%4.5%5.34.6%4.4%3.2%6.65.1%4.8%4.0%中4.23.9%4.8%6.6%2.83.4%5.3%6.6%3.63.7%5.0%6.6%–预计一年内库存将至少上涨或下跌30％至40％。2.91.9%3.3%2.8%2.9-0.4%0.5%1.2%2.90.9%2.1%2.1%中低7.50.1%1.5%2.2%4.4-0.1%3.9%7.4%6.00.1%2.3%4.0%–预计一年内库存将至少上涨或下跌25％至30％。3.023.6%33.5%38.5%1.741.5%59.5%60.6%2.430%42%46%低1.7-11.7%-9.9%-8.5%1.0-15.3%-11.7%-9.0%1.4-12.9%-10.5%-8.6%–预计一年内库存将至少上涨或下跌15-25％。3.19.1%9.8%10.7%1.89.4%9.7%10.0%2.59.2%9.8%10.5%*仅适用于亚洲/澳大利亚/新西兰/加拿大股票1.44.6%4.7%5.3%1.13.7%3.6%3.5%1.34.2%4.3%4.6%推荐建议5.68.2%8.0%7.9%5.55.7%5.6%5.4%5.67.0%6.8%6.7%- 12个月3.39.6%9.6%9.5%1.48.4%8.8%9.4%2.49.3%9.4%9.5%注意：7.47.1%6.8%7.0%5.64.1%4.0%3.9%6.55.9%5.6%5.8%定量建议可能与基础分析师的建议有所不同财务定义6.8%6.9%7.0%21.74.7%4.9%5.0%10.14.7%4.9%5.0%所有“已调整”数据项均进行了以下调整：7.96.8%6.9%7.0%5.63.0%2.6%2.2%6.85.3%5.3%5.3%加回：商誉摊销，巨额准备金，IFRS衍生工具和套期，IFRS减值和IFRS利息费用除外：非经常性项目，资产重估，财产重估，评估价值提升，优先股股息和少数股东权益27.34.5%4.6%4.8%29.52.3%2.5%2.8%28.33.3%3.5%3.8%每股收益3.86.7%6.5%6.4%3.94.2%4.2%4.0%3.85.6%5.4%5.2%=调整后的净利润/ efpowa *6.86.0%5.8%5.8%4.84.3%4.5%4.5%5.95.4%5.3%5.3%资产回报率7.60.9%1.1%1.7%9.7-1.9%-1.5%-0.4%8.6-0.6%-0.4%0.6%=调整后的息税前利润/平均总资产1.46.2%6.3%6.6%2.03.4%3.6%3.4%1.74.6%4.8%4.8%ROA银行/保险3.56.8%7.0%7.3%5.65.4%5.2%5.2%4.56.0%6.0%6.1%=调整后的净利润/平均总资产4.34.2%4.5%5.0%3.52.6%3.1%3.3%3.93.6%3.9%4.3%鱼子100.05.0%5.5%5.9%100.03.6%4.3%4.7%100.04.4%5.0%5.4%=调整后的净利润/平均股东资金44.85.4%5.5%5.6%64.83.5%3.7%3.9%54.14.4%4.6%4.7%现金流量总额 麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内落后大市–收益比基准收益低了3％基准回报率取决于长期名义GDP增长加上12个月的远期市场股息收益率3=调整后的净利润+折旧*相当于全额支付的普通加权平均股份数澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–截至2015年9月30日的季度AU / NZ亚洲RSA美国CA欧元（对于MCUSA在美国的覆盖率，其后5.05％的股票是投资银行客户）表现不佳17.68％15.04％25.29％5.32％3.50％19.47％中立33.44％25.00％39.08％52.55％37.06％38.42％（对于MCUSA在美国的覆盖率，其后5.05％的股票是投资银行客户）表现不佳17.68％15.04％25.29％5.32％3.50％19.47％（对于MCUSA在美国的覆盖率，紧随其后的股票是投资银行客户的0.51％）公司特定的披露：有关本报告涵盖的公司的重要披露信息，请访问www.macquarie.com/research/disclosures。分析师认证：我们特此证明，本报告中表达的所有观点均准确反映了我们对主题公司或其证券的个人观点。我们还证明，我们的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关或将与之相关。负责编写此报告的分析师会根据各种因素从麦格理获得报酬，其中包括麦格理集团有限公司的总收入，其中一部分来自麦格理集团的投资银行业务。一般免责声明：麦格理证券（澳大利亚）有限公司；麦格理资本（欧洲）有限公司；麦格理资本市场加拿大有限公司；麦格理资本市场北美有限公司；麦格理资本（美国）公司；麦格理资本证券有限公司及其台湾分支机构；麦格理资本证券（新加坡）有限公司；麦格理证券（新西兰）有限公司；麦格理证券南非（Pty）有限公司；麦格理资本证券（印度）有限公司；麦格理资本证券（马来西亚）有限公司;麦格理证券韩国有限公司和麦格理证券（泰国）有限公司不是《 1959年银行法》（澳大利亚联邦）的授权存款机构，其义务不代表麦格理银行有限公司的存款或其他负债ABN 460085