贵金属策略周报（黄金、白银）：6月非农叠加希腊公投，金银疲弱下行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观组： 研究员 朱润宇 0571-28898750 zry@citicsf.com 从业资格号F0275216 投资咨询号Z0003006 近期相关报告： 美经济再起航，金银再度受压 2015-06-01 继续买入 2015-05-17 资金显著流出，行情陷入胶着 2015-05-10 中信期货研究|贵金属策略周报（黄金、白银）2015-07-06 6月非农叠加希腊公投，金银疲弱下行 策略摘要 观点： 上周希腊债务正式违约，欧元下行推升美元指数，金银承压疲弱下行，但希腊整体风险可控，市场避险情绪不高，虽然6月美国非农数据不及预期，但美国整体经济回暖趋势并没有改变，目前金银已经接近去年11月以来震荡平台的下沿，在双重压力下，金银易跌难涨。我们认为贵金属在美联储加息之前还有最后一跌，不排除击穿各自前期低点的可能，而随着美联储加息在未来的落地（目前看6月加息的概率在减小，但依旧不排除7月的可能，市场预期在9月的概率偏大）金银将完成这一轮熊市的调整，中长线我们看高金银价格。 操作建议：外盘黄金波动区间将在1100-1200美元/盎司之间，白银则在15-18美元/盎司区间，不排除击穿前期低点的可能，中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者可参与空单，黄金止损1179美元/盎司，白银16.3美元/盎司。我们预计AU1512在230-245元/克波动，AG1512在3400-3820元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者可参与短期空单，止损黄金238元/克，白银3518元/千克。 本周关注重点：1、美联储议息会议纪要；2、中国CPI、PPI；3、英国及澳洲央行利率决议；4、美国、法国、英国贸易帐；3、金银ETF持仓；4、COMEX净多头寸变化。 风险点：1、美国终端需求回升不及预期；2、美国通胀（工业端）回升不及预期。 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年7月6日2 / 7 6月非农叠加希腊公投，金银疲弱下行 现阶段来看，美国经济数据和美联储加息预期的的此消彼长依旧是金银市场价格波动的主旋律，在美联储加息落地之前，我们认为这种格局将得以延续。 希腊债务违约推升美元，市场避险情绪不高。上周市场最为关注的希腊债务问题终于于上周二正式违约，希腊债务问题使得欧洲经济复苏蒙上阴影，但同时希腊债务整体风险可控，希腊退欧概率不高，市场避险情绪不高，欧元下行推升美元指数；另外，虽然6月非农数据小幅不及预期，但整体来看，美国经济回暖趋势已经确立，加息预期逐步回升。金银受到双重因素的压制，在上周的国内外期现货市场均表现疲软，密切关注5日希腊公投结果。 做多资金转向，市场看空氛围聚集。我们注意到COMEX市场金银非商业净多头继续环比下跌，金银环比均出现了净多头减少的情况，国内市场净空亦加仓明显，多空分歧在金银区间下延分化加大，而ETF市场也出现了减持的情况，金银ETF持仓出现了不同程度的减少，目前黄金白银已经达到去年11月以来震荡平台的下沿，不难看出资金面对于金银未来价格的看淡。 中印需求回升有限，金银库存持续增加。目前来看，中国的黄金珠宝消费同比出现了爬升势头，好于去年，但是低于近5年的平均水平，而印度方面从进口数据和服务业PMI来看，金银的消费依旧未见起色，两大最大金银消费国消费的中庸表现，使得内外的金银库存都出现了从阶段底部攀升的情况，这也在基本面上给金银价格带来了压制。 所以整体来看，在美国加息预期渐强、资金做空氛围聚集和终端需求企稳不及的压制下，金银在未来2-3个月或依旧将受到压制，但是我们认为向下的空间有限，虽然有击穿前期整理平台低点的可能，但中长期看好金银价格的回升，中长线布局的可逢低逐步建立多头仓位，而短线激进投资者可适当参与空单。 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年7月6日3 / 7 一周要闻及市场表现 市场表现： 图 1： 金银内外盘期现货一周涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 市场要闻： 图 2： 一周市场要闻 时间 内容 周报前瞻预测 实际数据和事件影响点评 6.29 德国6月HICP初值 偏空 偏空。通胀回升力度依旧缓慢，欧元区存在再宽松的预期，压制欧元，助推美元指数。 6.29 美国5月NAR季调后成屋签约销售指数 偏空 偏空。成屋签约销售率回升不及预期，利空美元。 6.30 欧元区6月HICP初值 偏空 偏空。通胀回升力度缓慢，欧元区QE仍将继续，欧元走低，抬升美元。 6.30 6月谘商会消费者信心指数 偏多 偏多。消费者信心进一步攀升，显示消费者对商业现状和就业情况表现乐观，支撑美国经济回暖，利好美元。 6.30 希腊需偿还15.5亿债务 偏空 偏空。希腊实际违约，未能获得IMF融资，但市场避险情绪不高，欧元走起利好美元，黄金白银下跌。 7.01 中国制造业PMI 偏多 偏空。需求端疲弱，库存被动抬升，制造业回暖不及预期，利空澳元。 7.01 欧元区制造业PMI 偏多 偏多。制造业在今年二季度末加速增长，显示希腊债务危机并未极大影响欧元区经济复苏，利好欧元。 7.01 美国6月制造业PMI 偏多 偏多。制造业扩张超预期，新增就业再创新高，支持美国经济回暖，利好美元。 7.02 美国6月非农就业人口变动 偏空 偏空。就业人口小幅不及预期，但失业率创新低，美国经济持续复苏。 数据来源：中信期货研究部 -1.4%-1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4% 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年7月6日4 / 7 相关图表 一、市场及价差走势： 1、金银现货 图1: 金交所黄金(T+D)单位：元/克&千克 图2: 金交所白银(T+D)单位：元/千克&千克 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图3: 伦敦现货黄金单位：美元/盎司 图4: 伦敦现货白银单位：美元/盎司 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 2、金银比价和期现价差 图5: 上交所金银期货比价 图6: 伦敦现货金银比价 020000400006000080000100000120000200210220230240250260270Oct-14Dec-14Feb-15Apr-15Jun-15上海金交所黄金现货:成交量:AuT+D上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D020000004000000600000080000001000000012000000140000002500300035004000Oct-14Dec-14Feb-15Apr-15Jun-15上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D)上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D)1050110011501200125013001350Oct-14Dec-14Feb-15Apr-15Jun-15伦敦现货黄金:以美元计价101316192225Oct-14Dec-14Feb-15Apr-15Jun-15伦敦现货白银:以美元计价1213141516171819Aug-13Dec-13Apr-14Aug-14Dec-14Apr-15GOLD/SILVER（SHFE）50556065707580Aug-13Dec-13Apr-14Aug-14Dec-14Apr-15GOLD/SILVER（LONDON） 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年7月6日5 / 7 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图7: 国内黄金期现货价差单位：元/克 图8: 国内白银期现货价差元/千克 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 二、基本面和资金面： 1、金银库存 图9: 上交所黄金库存单位：千克 图10: 上交所白银库存单位：千克 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图11: COMEX黄金库存单位：千克 图12: COMEX白银库存单位：千克 012345Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15GOLD（SHFE-SGE）-20020406080100120140160Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15SILVER（SHFE-SGE）0100020003000400050006000May-13Nov-13May-14Nov-14May-15库存期货:黄金0100000200000300000400000500000600000700000800000900000May-13Nov-13May-14Nov-14May-15库存期货:白银 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年7月6日6 / 7 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 2、金银ETF 图13: SPDR黄金ETF日变动单位：吨&% 图14: SLV白银ETF日变动单位：吨&% 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 3、COMEX金银周持仓 图15: COMEX黄金持仓头寸单位：%&张 图16: COMEX白银持仓头寸单位：%&张 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 数据来源：Bloomberg中信期货研究部 600000065000007000000750000080000008500000900000095000001000000010500000Nov-13Mar-14Jul-14Nov-14Mar-15COMEX:黄金:库存150000001550000016000000165000001700000017500000180000001850000019000000Nov-13Mar-14Jul-14Nov-14Mar-15COMEX:银:库存-15-10-5051015206006507007508008509009501000Jul-13Nov-13Mar-14Jul-14Nov-14Mar-15日变动（右）SPDR黄金持仓(吨)-250-200-150-100-5005010015020090009500100001050011000Jul-13Nov-13Mar-14Jul-14Nov-14Mar-15日变动（右）SLV:白银ETF:持仓量(吨)050000100000150000200000-50-30-101030507023-Sep23-Nov23-Jan23-Mar23-MayW%WBBG CFTC CME 黄金非商业期货净头寸0100002000030000400005000060000-100-5005010023-Sep23-Nov23-Jan23-Mar23-MayW%WBBG CFTC CME 白银非商业期货净头寸 中信期货研究|策略周报（黄金、白银） 2015年7月6日7 / 7 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货