来宝集团有限公司：赎回其6.625％的2020年高级债券

德意志银行/香港披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。德意志银行亚洲香港IG Corporate Credit EnergyIG战略公司来宝集团有限公司日期2015年7月6日CFA谭（CFA）研究分析师（+852）2203 5720赎回6.625％2020年高级债券赎回2020年到期的6.625％优先票据来宝集团今天早上表示，它已发出通知，要求赎回全部6.625％的2020年优先票据（未偿还的235美元）。这些票据将在赎回日（2015年8月5日）以面值赎回。请注意，来宝集团还有5亿美元的票面利率为4.875％的2015年债券在同一天到期。基本观点从根本上说，它支持我们对公司坚实流动性头寸的建设性看法。需要偿还的现金承诺总额约为7.35亿美元。自5月中旬完成其23亿美元的银团贷款安排以来，除债券赎回/还款外，还有一些事态发展。该设施包括一年期和三年期，后者定价为L + 95bp的相对竞争优势。在6月中旬之前，我们看到标普将其来宝的BBB评级展望从“稳定”上调至“负面”（Nestative），原因是鉴于其资产负债表上的净公允价值上升，该公司预期收益会波动。这让我们感到有些意外，因为我们的印象是标准普尔的观点在FY14和Q1'15业绩之后保持不变。穆迪和惠誉仍将Noble评为Baa3 / Stable和BBB // Stable。6月下旬，中国投资公司（持有来宝集团约9％的股份）表示，作为来宝集团的大股东，它将继续支持该公司。大约在同一时间，来宝还任命余旭波先生（中粮集团总裁）为公司的非执行董事。于先生取代了从董事会退休的李荣融先生（国资委原董事长）。我们认为，任命俞先生是Noble与中国主要国有企业之一之间持续合作伙伴关系的支持标志。股份回购：自6月11日以来，来宝（Noble）花了大约9,700万新元回购股份（约占已发行股份的2％）。自那以来，其股价上涨了约16％。在现阶段，我们较少担心回购，因为回购相对较小（通过提高市值获得更大的财务灵活性）。 IG评级对来宝而言仍然非常重要，如果有的话，我们认为标准普尔的“负面”前景使该公司在未来的扩张/投资/资本回购方面保持“控制”地位。债券视图：在看涨期权之前，2020年的6.625％的交易价格约为面值。可以公平地说，此次电话会议大多是“定价”的，但我们认为有些市场参与者对电话会议的不确定性较高。总体而言，我们认为“看涨期权”应该受到其他持有人来宝债券体系的欢迎，这体现了来宝债券的流动性和对维持其在DCM中声誉的承诺。消息传出后，我们维持对NOBSLP 6.75％2020（$ 102.875 / G + 433bp / 5.92％YTM）的买入评级，因为我们认为这些票据的交易已经更像是BB +信贷。市场研究 2015年7月6日IG企业信贷，能源，IG战略来宝集团有限公司第2页德意志银行/香港从根本上来说，我们的观点是由该公司的流动性头寸，其银行和主要的中国国有企业合作伙伴提供的持续支持以及为提高其透明度和信息披露而进行的持续努力所支持的。赎回6.625％的2020年2020年债券和4.875％的2015年债券有效地消除了Noble约27％的美元可投资债券。现在剩下的是6.75％的2020 Sr票据（1208mm），3.625％的2018 Sr票据（400mm）和6％永久债券（4亿美元）。在所有情况相同的情况下，我们认为减少未偿还的NOBLSP债券可能会减少二级市场的交易流动性。展望下一个值得关注的赛事是将于8月初发布的2015年第二季度第一季度业绩。我们将特别关注其运营现金流量表现。第一季度OCF受应付款大幅减少的拖累，有望在第二季度恢复正常。主要的下行风险：重大的风险管理监督导致重大财务损失，信用评级下调至非IG，主要银行合作伙伴失去支持，第二季度业绩显着疲软。 2015年7月6日IG企业信贷，能源，IG战略来宝集团有限公司德意志银行/香港第3页披露清单附录1重要披露可根据要求提供其他信息机构披露贵族集团贵族集团有限公司6.625 20150317 1,7,8*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。美国监管机构要求的重要披露除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。1.在过去一年中，德意志银行和/或其附属公司为该公司管理或共同管理了公开或私人发行，并为此收取了费用。7.在过去一年中，德意志银行和/或其附属公司已因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。8.德意志银行和/或其附属公司期望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。非美国要求的重要披露调压器另请参阅美国监管机构要求的重要披露和解释性说明中的披露。1.在过去一年中，德意志银行和/或其附属公司为该公司管理或共同管理了公开或私人发行，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其附属公司在过去一年中已因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。有关与本报告中提到的安全性建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/ger/disclosure上的全球披露查询页面。 /DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。谭咏麟 2015年7月6日IG企业信贷，能源，IG战略来宝集团有限公司第4页德意志银行/香港CreditBuy（“ C-B”）：在接下来的六个月中，参考信用工具（债券或CDS）的总收益预计将超过其他类似行业或评级类别的发行人的债券/ CDS的信用利差。CreditHold（“ C-H”）：预期参考信用工具（债券或CDS）的信用价差在未来六个月内将与在类似行业或评级类别中运作的其他发行人的债券/ CDS的信用价差一致。CreditSell（“ C-S”）：在接下来的六个月中，参考信用工具（债券或CDS）的信用利差有望低于其他类似行业或评级类别的发行人的债券/ CDS的信用利差。CreditNoRec（“ C-NR”）：我们尚未向该发行人分配推荐。任何涉及估值的内容均基于发行人的信用等级。参考信用工具（“ RCI”）：分析家选择了每个发行人的参考信用工具作为最合适的估值基准（无论是债券还是信用违约掉期），本报告对此进行了详细说明。基于相对于参考信贷工具的价值评估，发行人对其他发行人的其他信贷工具的建议可能与参考信贷工具的建议有所不同，其中可能会考虑其他因素，例如不同的盟约语言，票息步骤，流动性和到期时间。参考信贷工具可能会发生变化，由分析师自行决定。DB Credit Opinion定义：DB Credit Opinion与S＆P的信用等级具有相同的等级，范围从AAA（最高信用质量）到C（最弱信用质量）。它反映了我们对公司信誉的看法。我们从公司的基本信用分析，可比分析，以评级机构和定性判断。监管披露1.重要的其他冲突披露除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。2.短期交易思路德意志银行股票研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易想法（称为SOLAR想法）。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到这些贸易建议。德意志银行债务评级关键 2015年7月6日IG企业信贷，能源，IG战略来宝集团有限公司德意志银行/香港第5页附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流中的建议都可能与其他交流中的建议不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其所发行发行人的债务证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。 本报告仅供参考。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。对于长期使用固定利率工具（从而获得这些现金流量）的投资者而言，利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或清算）头寸）以及与当地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或特定利率挂钩来减轻，这些在新兴市场中很常见。重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。在掉期市场中，选择合适的固定（或度量）是特别重要的，在掉期市场中，浮动息票利率（即，以典型的短期利率参考指数为基础的息票）被交换为固定息票。同样重要的是要确认，以不同于息票计价货币的货币进行的资金筹集具有外汇风险。自然地，掉期（掉期）期权除了与利率相关的风险外，还承担期权常见的风险。动作。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在获得相关法律意见之前采取专家意见进行任何类似的交易 2015年7月6日IG企业信贷，能源，IG战略来宝集团有限公司6页德意志银行/香港本出版物的内容或受其启发。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about