华泰期货原油周报：汽油需求强劲对原油需求提振有限,建议买汽油抛美原油

2015年7月5日 1 / 13 华泰期货研究所 陈静怡 0755-82767160 更多资讯请关注：www.htgwf.com 相对指数表现： 能源市场表现 品种 2-Jul D%D W%W WTI 56.93 -0.05% -5.18% Brent 62.1 0.10% -1.79% RBOB 2.034 1.37% -1.04% 取暖油 1.840 0.03% -1.55% 柴油 574.25 0.35% 0.70% 天然气 2.822 1.40% 2.34% 燃料油 3010 0.00% 0.30% CVIXUBSEN华泰期货|原油周报 2015-07-05 2015-07-05 汽油需求强劲对原油需求提振有限，建议买汽油抛美原油 油市概述 上周油价整体维持弱势走低的格局，周一在希腊问题的影响下，延续前一周的跌势，低开并下行，在跌至此前美原油运行的区间下沿约58美元/桶时，周二借着伊朗核谈判的延期，油价大幅反弹约2%；而后，周三美国石油协会API以及能源信息署EIA数据均出现了原油库存的意外增加，油价向下强势突破此前的运行区间，美原油当日跌幅达4.22%，创下接近三个月以来最大单日跌幅；周四在美国油井钻机数量重新回升的打压下，油价冲高回落；周五因美国独立日假期休市，而在电子盘交易期间，油价继续回落，截至周五电子盘收盘，上周全周WTI 8月合约下跌6.89%至55.52美元/桶，布伦特8月合约下跌4.68%至60.82美元/桶，两市油价双双跌至近两个月以来的新低。 当前油市供给过剩的局面并未改变，但是受到美国驾驶旺季汽油需求向好提振，而供给方面并不乐观，美国原油实质性减产仍未发生，且钻机数量在油价持续相对高位运行后反而开始回升；另一方面，OPEC产量也不断提高，伊朗核谈判结束在即，伊朗供给回归的预计也将打压油价。且考虑到美炼厂当前较高的产能利用率，汽油需求的强劲估计很难传导到原油的投放需求上，原油价格下行的风险继续积累，最近油价向下突破震荡区间，也打开了下行的空间，预计油价维持弱势，操作方面，重申买汽油抛美原油的策略。 （周五因美国市场休市，报告内数据未有更新） 市场走势 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 40455055606570Feb/10Mar/18Apr/23May/29Jul/032.52.62.72.82.933.13.2Feb/10Mar/18Apr/23May/29Jul/03 华泰期货|原油周报 2015年7月5日 2 / 13 油市简评： 上周油价整体维持弱势走低的格局，周一在希腊问题的影响下，延续前一周的跌势，低开并下行，在跌至此前美原油运行的区间下沿约58美元/桶时，周二借着伊朗核谈判的延期，油价大幅反弹约2%；而后，周三美国石油协会API以及能源信息署EIA数据均出现了原油库存的意外增加，油价向下强势突破此前的运行区间，美原油当日下跌4.22%，创下接近三个月以来最大单日跌幅；周四在美国油井钻机数量重新回升的打压下，油价冲高回落；周五因美国独立日假期休市，而在电子盘交易期间，油价继续下行，截至周五电子盘收盘，上周全周WTI 8月合约下跌6.89%至55.52美元/桶，布伦特8月合约下跌4.68%至60.82美元/桶，两市油价双双跌至近两个月以来的新低。 影响因素方面，当前油市供给过剩的局面并未改变，但是受到美国驾驶旺季汽油需求向好以及美国减产预期的提振，油价在最近两个月基本上维持在60美元/桶附近区间震荡。上周一油价下行至区间下沿，继续往下受到阻碍，且伊朗核谈最后限期延后，对市场有一定的提振，但是此后在利空因素的轮番轰炸下，美原油向下突破此前的波动区间。首先，周三EIA公布周度数据显示，前一周美国原油库存增加239万桶，是最近9周以来原油库存的首次回升，而此前市场预期是减少200万桶。原油库存的回升主要是由于美国原油进口数量的回升，美国市场供给过剩压力持续，此前加拿大油田季节性检修之后，产量已经开始恢复，加拿大原油基准WCS价格相对WTI贴水重新扩大至12美元，此前在6月初曾收窄至7美元，价差的扩大对于美国炼厂来说，加拿大油砂油的吸引力重新提升。此外，虽然美国油井钻机自去年10月以来持续回落，但是油价反弹至60美元一线后，钻机数量逐步企稳，上周Baker Hughes数据显示，美国油井钻机数量增加12台至640台，是去年12月以来首次增加。 国际市场供给方面，到目前为止，OPEC整体仍是维持增产的趋势，根据彭博统计的数据，OPEC 6月产量增加74.4万桶/天至3213.4万桶/天，主要受到伊拉克以及沙特阿拉伯产量持续大增的拉动。另一方面，伊朗核谈判正在进行，上周6月30日本是伊朗核谈判的最后限期，后延至7月7日，从各方信息来看，参会代表对于达成协议较为乐观，虽然即使从协议达成到制裁实际放开仍会有较长的一段时间，但是在当前油市供给过剩的形势下，伊朗原油供给回归的预期对油价是较大的打击。 美国原油库存（单位:千桶） WTI-WCS价差回升（美元/桶） 美国钻机数量 OPEC产量持续增加 资料来源：EIA，Bloomberg，Baker Hughes，OPEC，华泰期货研究所 需求方面，美国汽油需求旺盛仍是提振油价的一个重要因素，无论是在一季度车辆出行的淡季，或是在6月开始的旺季来看，美国汽油消费均较去年有较高的增长；环比方面，在炼厂产能利用率高企的前提下，汽油库存持续回落，在今年5月底更是回落至过去5年同期区间内，为今年首次。而另一方面，美国炼厂产能利用率较高，上周已经达到了95%，基本上是最近5年多以来的最高水平，继续往上提高的空间并不大，因此美国汽油端的需求0100002000030000400005000060000700000100000200000300000400000500000600000Feb-14May-14Aug-14Nov-14Feb-15May-15美国商业原油库存 库欣库存 01020304050Apr-13Aug-13Dec-13Apr-14Aug-14Dec-14Apr-15Cushing-WCS0500100015002000Jan-11Aug-11Mar-12Oct-12May-13Dec-13Jul-14Feb-15油井钻机 气井钻机 020406080100120140285002900029500300003050031000315003200032500Mar-12Oct-12May-13Dec-13Jul-14Feb-15OPEC产量 产出限额 OPEC一篮子价格 华泰期货|原油周报 2015年7月5日 3 / 13 强劲很难向原油投放端传导。 资金面上，上周CFTC持仓因假日原因推迟至本周一公布，从过去几周的数据来看，并未看到有多头持仓的支撑，且从美国最大的原油ETF——USO的资产管理规模来看，在油价维持区间震荡的同时，资产管理规模回落，表示ETF资金流出明显，与一季度资金持续流入抄底的景象截然不同，资金方面对油价支撑有限。 综合而言，当前油市供给过剩的局面并未改变，但是受到美国驾驶旺季汽油需求向好提振，而供给方面并不乐观，美国原油实质性减产仍未发生，且钻机数量在油价持续相对高位运行后反而开始回升；另一方面，OPEC产量也不断提高，伊朗核谈判结束在即，伊朗供给回归的预计也将打压油价。且考虑到美炼厂当前较高的产能利用率，汽油需求的强劲估计很难传导到原油的投放需求上，原油价格下行的风险继续积累，最近油价向下突破震荡区间，也打开了下行的空间，预计油价维持弱势，操作方面，重申买汽油抛美原油的策略。 美国汽油库存（单位:千桶） 美炼厂产能利用率（%） CFTC非商业持仓 USO资产管理规模（百万美元） 资料来源：EIA，Bloomberg，CFTC，华泰期货研究所 18000019000020000021000022000023000024000025000014710131619222528313437404346495270758085909510015913172125293337414549-400000-2000000200000400000600000May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15May-15非商业多头 非商业空头 非商业净多 0500100015002000250030003500Feb-13Jul-13Dec-13May-14Oct-14Mar-15 华泰期货|原油周报 2015年7月5日 4 / 13 期货市场： 交易所 品种 2015/7/2 D%D W%W M%M YTD 一季度走势 NYMEX WTI 56.93 -0.1% -4.6% -7.1% 6.1% RBOB 85.4 1.4% -0.1% -1.5% 41.2% 超低柴油 77.3 0.0% -1.2% -5.4% -0.7% 天然气 2.822 1.4% -1.0% 4.6% -1.8% 煤炭 40.82 0.0% 0.1% -8.1% 0.0% ICE Brent 62.1 0.1% -1.8% -5.2% 8.3% 轻柴油 77.1 0.3% 0.7% -3.6% 12.1% 天然气 6.74 1.4% 0.3% 3.8% -13.3% DME Oman 61 0.1% -0.6% -4.3% 13.5% TOCOM 中东高硫 61.6 -0.1% -1.0% -2.7% 4.5% 柴油 81.8 0.0% -0.9% -2.5% 11.9% 煤油 75.5 -0.4% 0.7% -2.5% 1.0% （油品单位：美元/桶，煤炭单位：美元/吨，天然气单位：美元/百万英热） WTI涨跌分布 油市表现（横：增减仓，纵：涨跌，气泡：波动率） 油市成交（单位:万手） 油市成交金额（单位:亿美元） CRB指数驱动 主要商品指数表现 0%2%4%6%8%-6%-4%-2%0%2%4%Jul/022STD 1STD WTI RBOB 取暖油 天然气 Brent 柴油 英天然气 日原油 日汽油 日煤油 -7%-2%3%8%-3%-1%1%3%380400420440460480500520540100150200250300350Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15Jul-15成交量 持仓量（RHS) 200022002400260028003000320034003600100012001400160018002000Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15Jul-15成交额 持仓(RHS) -3.00-2.00-1.000.001.002.00指数驱动 D%D-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%SP-GSCIDJ-UBSMLCXDBLCIUBS-BBG能源 金属 农业 华泰期货|原油周报 2015年7月5日