上证50ETF期权周报:大盘暴跌不用慌,期权避险显神通

上证50ETF期权周报 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 1 大盘暴跌不用慌 期权避险显神通 图表1：上证50ETF期权7月合约及标的价格走势回顾（2015年06月26日） 资料来源：WIND 一、合约成交持仓情况 本周三，上证50ETF期权6月合约到期。据统计，6月认购期权行权数量为10626张，6月认沽期权行权数量为10857张。周四，上交所新挂8月期权合约。 由于50ETF价格本周五暴跌，当日期权市场出现了7月、8月和12月合约空缺平值期权和虚值期权的情况，这是50ETF期权上市以来首次出现该现象。下周一，上交所将根据交易规则加挂相应合约。 成交量方面，本周期权成交量继续上升，且不断刷新上市以来单日成交记录。其中，周二成交量达137862张，周五成交量达155344张。从近期行情来看，每一次股市出现大幅波动均刺激期权市场投资热情，并带来期权成交量的明显增长。本周虽只有四个交易日，但50ETF期权一周累计成交483336张，较上周增加23302张。其中认购期权共计成交272497张，认沽期权共计成交210839张。周五，认沽认购比值为0.750。 从不同月份合约间成交量的分布来看，随着6月合约到期，7月合约成为成交量最大的合约，一周共计成交357599张。 持仓方面，截至周五收盘，上证50ETF期权持仓188679张，较上周减少59930张。其中认购期权持仓量为135225张，认沽期权持仓量为53454张。 上证50ETF期权周报 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 2 图表2：各月份期权合约成交量分布 数据来源：WIND，光大期货期权部 图表3：认购和认沽期权成交量分布 数据来源：WIND，光大期货期权部 二、期权价格走势分析 周初，大盘连续反弹两日，但周四再度掉头向下，周五更是出现单边暴跌。周五，上证综指早盘低开近3%直接跌破4400点，盘中金融股逆势飘红支撑大盘，但随后股指再度走低，跌幅一度超8%，接连下破4300点和4200点；创业板指则盘中暴跌逾9%，逼近2900点整数关口。行业板块及主题概念无一上涨，两市仅不到60只股票上涨，2302只股票下跌，其中有近2000只非ST个股跌停。 截至周五收盘，上证综指报4192.87点，周跌幅6.37%。其中周五暴跌7.40%，为2015年1月19日以来最大单日跌幅；深证成指报14398.79点，周跌幅8.44%。 0200004000060000800001000001200001400001600000 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 7月合约8月合约9月合约12月合约合计(左轴）0100002000030000400005000060000700008000090000100000认购期权总成交量认沽期权总成交量 上证50ETF期权周报 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 3 本周，上证50ETF价格走势同样先扬后抑，周五暴跌7.98%，为2015年1月19日以来最大单日跌幅。截至周五收盘，50ETF报2.686元，一周累计下跌0.1880元，跌幅达6.54%。 图表4：50ETF 日K线图 数据来源：博弈大师 50ETF价格下挫带动认沽期权价格大涨，而认购期权价格普跌。截至本周五收盘，认沽期权“50ETF沽7月2750”收报0.1701元，本周累计下跌0.1063元，跌幅为38.46%；认购期权“50ETF购7月2750”收报0.1892元，本周累计上涨0.0801元，涨幅为73.42%.其中周五单日暴涨202.72%。（注：暴跌引发平值和虚值合约空缺，因此选取已挂牌的最接近50ETF周五收盘价的合约进行行情描述） 图表5：50ETF购7月2750日K线图 图表6：50ETF沽7月2750日K线图 资料来源：WIND 1月19日 暴跌9.98% 6月26日 暴跌7.98% 5月28日 暴跌6.27% 上证50ETF期权周报 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 4 本周前三个交易日，期权市场隐含波动率整体呈现高位震荡的态势，但周五伴随价格暴跌，波动率再度上升。并且认购期权的隐含波动率整体高于认沽期权合约。截至周五收盘，7月认购期权“50ETF购7月2800”隐含波动率为70.11%；7月认沽期权“50ETF沽7月2800”隐含波动率为55.72%。（注：暴跌引发平值和虚值合约空缺，因此选取行权为2.80元的期权合约进行行情描述） 图表7：行权价为2.80元的各月份认购期权隐含波动率 数据来源：WIND，光大期货期权部 图表8：行权价为2.80元的各月份认沽期权隐含波动率 数据来源：WIND，光大期货期权部 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0050ETF购7月2.8050ETF购8月2.8050ETF购9月2.8050ETF购12月2.8030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0050ETF沽7月2.8050ETF沽8月2.8050ETF沽9月2.8050ETF沽12月2.80 上证50ETF期权周报 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 5 三、期权交易策略运用 2015年1月19日，大盘的暴跌仍历历在目，本周五（6月26日）A股再度上演跌停潮。在此轮下跌行情中，买入认沽期权的投资者收益不少，例如， 7月认沽期权“50ETF沽7月2750”周五单日大涨202.72%。持有现货50ETF并买入认沽期权避险的投资者也获得了实惠，周五能平安躲过“枪林弹雨”。 举例来说，如果投资者持有10万股50ETF，持仓价2.9元/股。在周四下跌后担心50ETF价格继续走低，决定在周四盘中买入10张行权价为3.1元的认沽期权对现货部位进行保护，付出权利金2100元/张，那么以周五收盘价计算，投资者的浮动盈亏为： 现货部位盈亏：（2.9-2.686）*10000*10 = -21400元 期权部位盈亏：（0.4576-0.2100）*10000*10 = 24760元 总盈亏：-21400 + 24760 = 3360元 构建保护性认沽策略后，投资者不仅没有在周五暴跌中遭遇大幅亏损，反而小幅盈利。并且，相比于直接卖出50ETF避险，保护性认沽策略有很大优势。因为该组合在50ETF价格暴跌的时候可以控制损失;如果大盘反弹时，仍保留了盈利的机会，即投资者不必因为抛掉股票后痛失获利机会而懊恼。总而言之，有了期权，投资者就拥有进可攻，退可守的投资利器。 对于下周的50ETF走势，我们建议投资者保持谨慎，反弹言之尚早。杠杆资金在大举平仓之后，预计市场出现缩量震荡的概率较高。同时，期权隐含波动率偏高的状态难以持续，短期建议做空波动率。具体操作上，我们建议投资者使用卖出跨式或者宽跨式的策略。 撰写： 光大期货期权部 刘瑾瑶 从业资格号：F0281699 固定电话：021-22169060-351 Email：liujy@ebfcn.com.cn