分级基金跟踪日报：分级A低位小幅反弹，消费分级B持续走强

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金融产品研究/分级基金跟踪日报 报告摘要：  市场表现：分级B整体上涨1.30%，分级A整体上涨0.63% 今日上证指数上涨2.48%，沪深300上涨1.96%，创业板指下跌0.31%，10年期国债期货下跌0.08%。分级B整体上涨1.30%，分级A整体上涨0.63%，分级基金主要跟踪的指数多数上涨：消费和资源指数涨幅居前，一带一路和国企改革也有较好表现。  分级A：整体隐含收益率6.82%，母基金整体溢价0.71% 今日分级 A小幅反弹，上涨0.63%。目前永续型分级A整体隐含收益率高达6.82%，较10年期AA级企业债6.32%的收益率有明显优势，今日估算母基金整体折溢价率为溢价0.71%，配对转换将不会对分级A价格产生打压，我们判断分级A估值修复行情将会持续，但受供给压力、降息预期及市场反弹预期影响，极有可能是缓慢修复过程。当前时点建议低位积极配置，我们从三个共同点和三个异同点推荐具体品种，三个共同点指：隐含收益率较高，整体溢价率较低、流动性较好，三个异同点：1、绝对隐含收益率较高且下折预期较弱的：H股A（150175）（无下折机制）、中航军A（150221）、银行A份（150291）、一带A（150265）；2、指数波动较低，较难形成整体溢价，适合资金配置的：健康A（150219）、医疗A（150261）；3、折价率较高，下折期权价值高的：国企改A（150209）、银行业A（150255）、银行A（150227）、银行A端（150249）、券商A级（150235）、白酒A（150269）。  分级B：消费分级B持续走强，部分分级B溢价率高企 市场延续反弹态势，消费、资源、新能源汽车分级B强势领涨；国企改革分级B涨幅亦居前列；高溢价的高铁B继续下跌。策略上，5000点上下市场震荡加剧，指数短期内难以大幅上攻，风格轮换加速，行业板块难以形成持续性行情，导致分级B溢价率大幅波动，故当前投资策略上：1、谨慎对待大盘指数类分级B；2、中期持续看好有基本面支撑并且下行风险较低的地产、消费板块分级B，优选品种为房地产B（150118）、酒B（150230）、白酒B（150270）、食品B（150199）、医药B（150131）；3、把握主题投资机会，看好国企改革主题，相关品种有：国企改B（150210）和改革B（150296）。同时，国企改革主题母基金分散投资、成分股相关性较低，适宜长线投资，更建议以净值成本持国企改革母基金或对等A、B份额；4、关注成长风格分级是否有反弹性投资机会，最佳品种为创业板B（150153）。  整体折溢价：9只分级估算整体溢价在2%以上  折算事件提示：无分级临近上折  分级产品动态：鹏华新丝路分级进入发行期  风险提示：市场系统性风险以及流动性不及预期 民生证券金融产品研究中心 分析师： 闻群 执业证号：S0100512110002 电话：(8610)8512 7512 邮箱：wenqun@mszq.com 联系人： 徐玉宁 电话：(8610)8512 7831 邮箱：xuy uning@mszq.com 地址：北京市东城区建国门内大街28号 民生金融中心A座17层 100005 相关报告 1、分级基金跟踪日报(2015.6.23)：分级B反弹杠杆效应再现，部分品种溢价率高企 2、分级基金跟踪日报(2015.6.18)：分级A再度扮演救火英雄，暴跌下分级B溢价率小幅回升 3、分级基金跟踪日报(2015.6.17）：分级A价格波动加剧，成长风格分级B大幅反弹 4、分级基金跟踪日报(2015.6.16）：分级A隐含收益率居高不下，母基金折价率再度扩大 5、分级基金跟踪日报(2015.6.15)：推荐地产消费+国企改革分级组合，南方国企改革今日上市 分级A低位小幅反弹，消费分级B持续走强 民生精品---分级基金跟踪日报 2015年6月24日 分级基金跟踪日报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、市场表现 .................................................................................................................................................. 3 二、分级A ...................................................................................................................................................... 4 三、分级B ...................................................................................................................................................... 7 三、整体折溢价 ............................................................................................................................................... 9 四、折算事件提示 ......................................................................................................................................... 10 五、分级产品动态 ......................................................................................................................................... 10 插图目录 ....................................................................................................................................................... 11 表格目录 ....................................................................................................................................................... 11 分级基金跟踪日报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、市场表现 今日上证指数收于4690.15点，上涨2.48%，沪深300上涨1.96%，创业板指下跌0.31%，10年期国债期货（T1509）下跌0.08%。分级B整体上涨1.30%，分级A整体上涨0.63%，分级基金主要跟踪的指数除创业板指、中证传媒、移动互联合申万证券外均有上涨：消费和资源指数涨幅居前，一带一路和国企改革也有较好表现。 图1：市场指数以及分级A、B涨跌 资料来源：Wind，民生证券金融产品研究中心；数据截止日期：2015.6.24. 图2：主要分级基金跟踪指数涨跌 资料来源：Wind，民生证券金融产品研究中心；数据截止日期：2015.6.24. 今日分级A、B份额均增长26亿份左右；分级 A规模增长22亿元，分级B规模增长29亿元。分级A成交小幅下降、分级B成交小幅上升，总成交分别为37亿元和210亿元。母基场内份额增长率前三的是华安中证银行、鹏华中证证券和富国证券分级。母基场内份额缩减率前三的是国泰国证有色金属行业、招商中证白酒和前海开源中航军工。 -6%-4%-2%0%2%4%6%上证综指 深证成指 沪深300 中小板指 创业板指 国债期货 分级A 分级B -6%-4%-2%0%2%4%6%中证白酒 中证酒 煤炭等权 内地资源 国证食品 中证800有色 大宗商品 一带一路 国企改革 申万电子 中证800地产 中证环保 CS新能车 中证500 中证200 健康产业 沪深300 中证军工 深证100 中证100 中证银行 深证成指 上证50 中证800医药 中小板指 创业成长 中证800金融 中证TMT 中证信息 恒生国企指数 恒生指数 中证800证保 CSSW证券 中证移动互联 中证传媒 创业板指 分级基金跟踪日报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：分级A、B规模及成交额 资料来源：Wind，民生证券金融产品研究中心；数据截止日期：2015.6.24. 表1：今日母基场内份额变化率前五和后五 母基代码 母基简称 母基场内份额变化(%） 母基场内份额(万份） 子基场内份额变化(%） 子基场内份额(万份） 前一日整体折溢价率(%） 160418 华安中证银行 16669.60 419.24 48.40 13509 3.81 160633 鹏华中证证券 1508.59 1067.78 0.33 87376 0.27 161027 富国证券分级 366.74 760.5 3.25 433699 2.43 161029 富国中证银行 354.99 1099.07 -0.72 58983 -0.78 168205 中融中证银行 249.01 12312.37 -9.83 31688 -0.37 164401 前海开源中证健康 -71.98 12279.89 4.32 195330 0.1 160632 鹏华中证酒 -72.50 2225.69 3.38 28973 -0.13 160221 国泰国证有色金属行业 -72.54 5098.28 0.67 304360 -0.18 161725 招商中证白酒 -79.88 249.35 0.02 28452 0.49 164402 前海开源中航军工 -91.61 10505.27 2.77 930309 0.84 资料来源：wind，民生证券金融产品研究中心；数据截止日期：2015.6.24. 二、分级A 分级A主要分为永续型和固定到期日型。固定到期日的分级A可理解为有固定到期日的债券。主流模式为永续型分级A，其可理解为带有期权的永续浮息债券。永续型分级A的收益率可参考长久期信用债收益率，与10年期AA级企业债收益率高端相关，影响债券收益