有色金属策略周报（锌）：锌价偏弱运行 关注低位支撑

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属： 研究员： 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-23993742 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 中信期货研究|有色金属策略周报（锌） 2015年6月15日 锌价偏弱运行 关注低位支撑 策略摘要： 投资策略： 暂时观望，激进者短空为主，没有持仓者暂时观望。 重要的变化： 1. 2015年1-4月份，规模以上企业六种精矿金属含量263.47万吨，同比下降9.37%，降幅比去年同期增加6.74个百分点。其中锌金属含量135.43万吨，同比下降10.55%。 2. 我国5月份锌产量同比增加12.89%至53.15万吨。 3. 据AM调研，5月份我国镀锌厂开工率为73.64%，较4月份的69.30%有所回升。不过预计6月份继续上升可能性不大，市场需求比较疲软，并没有明显改善。 本周展望： 宏观面上依然缺乏利多信息，希腊问题在本周仍需重点关注其对市场的影响，不过预计影响作用可能降低。锌锭产量依然维持较高增速，供应充裕而消费疲弱对锌价而言继续施压。不过在持续下跌后，国内惜售情绪增加，更何况国内锌精矿今年一直下降，对锌价也有所支撑。预计锌价仍以偏弱运行为主，但继续下行空间需要谨慎，顺畅度可能降低，因此，操作上不做新单，暂时观望，旧空单依然可以持有。 风险点： 1、市场对政策预期的炒作； 2、价格降低时现货市场对现货的需求； 3、市场对厄尔尼诺以及锌矿停产的炒作 中信期货研究|策略周报（锌） 2015年6月13日 2 / 8 一、一周要闻及市场表现 上周LME锌继续偏弱运行，周四再次破位下跌，不过在跌破2100后迅速收回跌幅，支撑较强，持仓量在小幅回升后开始下降。国内市场沪锌主力合约一度大幅下挫至16100，但之后小幅回升，相对伦锌抗跌。 上游方面，国内精矿供应可能将呈现偏紧局面。据数据显示，2015年1-4月份，规模以上企业六种精矿金属含量263.47万吨，同比下降9.37%，降幅比去年同期增加6.74个百分点。其中锌金属含量135.43万吨，同比下降10.55%。近期对湖南湘西地区情况了解，当地锌精矿供应依然比较紧张，大量小型矿山仍然处于关停状态，当地锌冶炼厂持有的锌精矿库存较低，预期短期内这种供应紧张局面难有改善。不过广西地区锌精矿复产增加，新疆、内蒙古地区也有回升的趋势。 统计局数据显示，我国5月份锌产量同比增加12.89%至53.15万吨，冶炼厂高开工率下，精锌产量继续保持较高的增速运行。镀锌方面，据AM调研，5月份我国镀锌厂开工率为73.64%，较4月份的69.30%有所回升。不过预计6月份继续上升可能性不大，市场需求比较疲软，并没有明显改善。LME库存上周大幅增加1.4万吨。 数据显示，5月汽车产销再度出现回落。今年5月，国内生产汽车196.42万辆，环比下降5.56%，同比下降0.58%；销售190.38万辆，环比下降4.55%，同比下降0.40%。据中国流通协会的数据显示，今年5月中国汽车经销商库存预警指数达到了57.3%，同比上升8%，连续8个月高于50%的警戒线。由于6～8月是车市传统淡季，业界认为中国车市将从微增长陷入危机周期。 宏观市场方面，上周希腊谈判受阻，达成协议可能性降低，市场悲观加深。国内数据显示，我国经济有改善迹象，但依旧较为疲弱，风险依然很大。美国市场继续向好，就业表现良好，加息仍是大概率事件，不过世界银行呼吁美国推迟加息。 展望本周，宏观面上依然缺乏利多信息，希腊问题在本周仍需重点关注其对市场的影响，不过预计影响作用可能降低。锌锭产量依然维持较高增速，供应充裕而消费疲弱对锌价而言继续施压。不过在持续下跌后，国内惜售情绪增加，更何况国内锌精矿今年一直下降，对锌价也有所支撑。预计锌价仍以偏弱运行为主，但继续下行空间需要谨慎，顺畅度可能降低，因此，操作上不做新单，暂时观望，旧空单依然可以持有。 表1：锌近期走势 2015/06/12 周涨跌 周涨跌幅 月至今涨跌 沪锌主力合约收盘价 16,130 -80 -0.49% -4.75% 沪锌连续合约收盘价 16,110 -90 -0.56% -3.94% 沪锌连三合约收盘价 16,150 -70 -0.43% -4.92% LME3个月锌期货收盘价(电子盘) 2,130 -10 -0.47% -8.92% 来源：Wind 中信期货研究 中信期货研究|策略周报（锌） 2015年6月13日 3 / 8 二、市场结构 图5：沪锌期限结构 单位：元/吨 图6：沪锌合约间价差变动 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图7：伦锌期限结构 单位：美元/吨 图8：伦锌合约间价差变动 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 三、期货、期权资金动向 表2：SHFE锌期货成交量和持仓量变化 （万手） 2015/06/12 周涨跌 周涨跌幅 沪锌成交量 18.47 -2.65 -12.5% 沪锌持仓量 26.06 -0.01 0.0% 1600016200164001660016800170001720017400176001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015/06/122015/06/052015/05/29-50-40-30-20-10010201/22/33/44/55/66/72015/06/122015/06/05 中信期货研究|策略周报（锌） 2015年6月13日 4 / 8 图9：SHFE锌期货成交量和持仓量 单位：万手 图10：LME锌期货成交量和持仓量 单位：万手 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表4：LME锌期权持仓量变化 （手） 2015/06/05 周涨跌 LME锌买权持仓量 39115 425 LME锌卖权持仓量 50237 1355 LME锌净买权持仓量 -11122 -930 图14：LME锌期权持仓 单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究部 四、现货市场 表5：锌主要现货价格和期现价差 2015/06/05 周涨跌 周涨跌幅 长江有色锌现货价 16,620 -70 -0.42% 上海物贸锌现货价 16,155 -60 -0.37% 广东南储锌现货价 16,050 -70 -0.43% 长江有色-锌期三 470 0 上海物贸-锌期三 5 10 广东南储-锌期三 -100 0 LME锌升贴水（0-3） -11.25 -0.50 资料来源：Wind中信期货研究部 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2014-122015-012015-022015-032015-042015-05沪锌成交量沪锌持仓量27.00 28.00 29.00 30.00 31.00 32.00 33.00 34.00 35.00 2015/022015/022015/032015/042015/042015/052015/06LME锌持仓量-30,000 -20,000 -10,000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-04LME锌净买权（右轴）LME锌买权持仓量LME锌卖权持仓量 中信期货研究|策略周报（锌） 2015年6月13日 5 / 8 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图15：国内锌期现价差走势 单位：元/吨 图16：LME锌升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 五、显性库存动态 图19：SHFE锌库存 单位：吨 图19：LME锌库存 单位：吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表7：LME锌具体库存和注销仓单 （吨） 2015/06/05 周变化 注销仓单 总库存 458,875 14,375 67,150 安特卫普 22,300 21,800 450 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 250 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 -600-400-20002004006008001,0001,200Aug/14Nov/14Feb/15May/15长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2013-082014-022014-082015-02LME锌升贴水(0-3)050,000100,000150,000200,000250,000300,0002013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-05SHFE锌库存（吨）0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0002013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-05总库存:LME锌 中信期货研究|策略周报（锌） 2015年6月13日 6 / 8 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3,925 0 0 柔佛 41,025 0 0 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 358,625 -7,075 62,175 巴生港 14,850 0 675 鹿特丹 12,750 -250 2,575 新加坡 4,475 -100