能源化工策略日报(甲醇、PVC)：期市表现胶着，关注油价走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-06-10 期市表现胶着，关注油价走势 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开2447，日内窄幅震荡，尾盘快速拉升后回落，收于2458，涨0.70%，成交96万手，持仓不足39万手；夜盘高开2466，收于2472，涨0.77%；PVC主力低开5540，开盘快速拉起后日内5580一线震荡，收于5580，涨0.27%，成交6千手，持仓约3.7万。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场以下跌为主，包括河北、浙江、河南、两湖、广东、川渝及渭南地区下跌10-50元/吨，目前河北报2200，江苏报2450，山东2270，广东2470，内蒙2020；外盘甲醇CFR中国314（-2）美元/吨，东南亚320.5（-1）美元/吨；（2）昨日甲醇注册仓单继续大幅增加，目前仓单4981张，有效预报11398张，总计16379张。 PVC市场：（1）PVC企业报盘整体下跌，跌幅在30-100元/吨，包括西北内蒙、宁夏及山东一带，企业出货倍感压力，昨日PVC电石料华东减25至5750-5800，华南维持5750-5800；（2）君正化工今日起老厂32万吨装置停车检修，预计持续至6月17日；伊东东兴化工和唐山三友PVC装置陆续开车。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场依然表现弱势僵持，主要在于需求方面除内蒙、陕北外多地区下游弱势难改，成交较为冷清，同时前期检修甲醇装置陆续重启或检修推迟，供应依然充裕；不过目前企业库存未出现压力过大情况，烯烃仍有一定支撑，因此短期甲醇市场仍以弱稳为主，运行区间维持2400-2500不变。PVC市场交投重心继续下移，此次下跌源自生产方的降价而下行，一方面电石成本继续快速下行，另一方面北方多地区进入夏季麦收季节、南方迎来雨季，下游需求越发冷清，企业和贸易商抛货压力增大，因此近期PVC市场跌势难改。 期现：甲醇期现价差为现货贴水8，预计后期价差仍以平水附近波动为主。PVC期现价差收窄至现货升水193，不过后期价差预计仍维持现货大幅升水格局。 跨期：昨日6-9价差为近月升水41，由于甲醇仓单的快速增加，6月升水幅度收窄，预计近期以6月小幅升水为主。PVC 9-1价差为75，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇短线区间操作，中长线逢高布空；PVC空单续持。 风险提示： 近期重点关注油价大幅波动对两品种影响。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月10日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/6/8 2015/6/9 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 16 2 -14 江苏-MA09 -4 -8 -4 山东-MA09 16 12 -4 内蒙-MA09 166 162 -4 跨期价差 ME05-ME01 -19 -27 -8 ME06-ME01 -7 -1 6 MA06-MA09 29 41 12 ME05-MA06 -12 -26 -14 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 678 591 -87 PP05-ME05 514 490 -24 PP09-MA09 1125 1025 -100 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6201 5/0 6/0 9MA09-0 1MA06-0 1MA06-0 9MA05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月10日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -60%-40%-20%0%20%40%60%MA01MA05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1净空持仓总多头总空头 0200 0400 0600 0800 0100 00120 00140 00160 00180 00201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1201 5/0 5/2 5201 5/0 6/0 8仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4