钢材铁矿石月报：预期增强 黑色走势先抑后扬

钢材铁矿石月报 请务必阅读最后重要事项 第0页 钢材铁矿石月报 Steel and Iron Ore monthly Report 相关市场价格指数图表 -1.39%-0.25%1.15%3.15%4.47%热轧卷板螺纹钢焦炭焦煤铁矿石 预期增强 黑色走势先抑后扬 要点：  经济下行压力仍存 政策宽松预期增强。铁路货运量同比持续萎缩，发电量同比由负转正，汇丰PMI与官方PMI均有好转迹象，但仍分列荣枯线上下，稳增长仍显重要性。市场对后市政策力度和强度预期提升。  盈利钢厂占比持续下降 铁矿石钢厂库存增至平均数。当全国盈利钢厂占比跌破40%，高炉开工率一般会出现持续下降，当前全国盈利钢厂占比39.26%，如钢弱矿强继续维持，随着钢厂利润持续下降6月全国高炉开工率将持续下行，而当前进口铁矿石钢厂库存经过5月补库已升至平均数，此消彼长将令上游铁矿石价格承压。  下游房地产现回暖迹象。在房地产各项政策刺激以及货币持续宽松下，住宅价格指数环比持续回升，在买涨不买跌的作用下销售面积出现明显好转。如后市住宅价格持续好转，房市先行资金有明显造富效应，或将吸引更多资金流入一线城市地产市场，进而带动房地产前端数据转好。  6月产业博弈加剧。宏观环境仍然处于下行周期，下游需求仍然偏淡，对应钢材市场现货价格持续疲软，而铁矿石到港量减少叠加钢厂进口铁矿石补库造成铁矿石供需阶段性偏紧，使得进口铁矿石现货市场持续偏强，而这一情况使得4月超半数盈利的钢厂在5月占比大幅下降，回落至相对低位，不足40%。6月份如果下游需求仍然偏淡，钢厂无法将成本转移到下游，目前较高的钢厂开工率将回落，而5月补库的进口铁矿石也将使得钢厂有资本将亏损向上转移，进而拉低铁矿石价格。下游房地产价格环比持续回升，而股市造富效应阶段性回落，部分盈利资金流入楼市，如房价持续回升先行资金的造富效应或引至更多资金流入楼市，推动房地产市场数据转暖，而房地产周期决定现货6月转暖可能性不大，但期货更多反映未来预期，6月可关注楼市价格情况，潜在的造富效应或将助力黑色期货重心上移。预计6月黑色行情将先抑后扬，螺纹钢震荡重心2300-2450，热轧卷板震荡区间2400-2550，铁矿石震荡重心420-480。轧卷板震荡区间2450-2650，铁矿石震荡重心400-480。 方正中期研究院钢铁建材组 研究员：田欣沅 执业编号：F3002574 Email：tianxinyuan@foundersc.com 电话：010-68578617 资料来源：文华财经、方正中期 2015年6月5日星期五 行情预测：震荡 请务必阅读最后重要事项 钢材铁矿石月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 1、行情回顾 图1：相关品种4月走势图 900.0000950.00001,000.00001,050.00001,100.00001,150.00001,200.00001,250.00001,300.00001,350.00003504505506507508509502014-04-082014-05-082014-06-082014-07-082014-08-082014-09-082014-10-082014-11-082014-12-082015-01-082015-02-082015-03-082015-04-082015-05-08DCE铁矿石DCE焦煤DCE焦炭 200022002400260028003000320034003600SHFE热轧卷板SHFE螺纹钢 资料来源：方正中期研究院 2015年5月，钢材上旬延续强势创近期新高，中旬受铁矿石下探影响弱势调整，下旬受原材料反弹支撑重心上移。在宏观数据轮番不及预期背景下，市场对后市政策加码预期增强，铁矿石库存持续下降以及到港量低位，铁矿石探底反弹，带动黑色情绪加速转暖。5月铁矿石、焦煤、焦炭涨4.47%、3.15%、1.15%，螺纹钢、热轧卷板分别录得0.25%、1.39%的跌幅。 2、基本面分析 （一）经济下行压力仍存 政策宽松预期增强 图2：发电量铁路货运量同比衰退 图3：国内制造业采购经理人指数荣枯线附近挣扎 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-03宏观数据偏空铁路货运量发电量 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.00PMI汇丰PMI荣枯线 资料来源：国家统计局，方正中期研究院 4月中国经济下行压力仍存，铁路货运量同比持续萎缩，发电量同比由负转正。3月初召开的“两会”上，政府工作报告提出，2015年中国GDP增长目标位7%。无论这是主动调结构应对经济增长乏力，还是 钢材铁矿石月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 受下行压力被动调降预期，可以确定的是2015年需求缩水。钢铁行业与宏观经济相关性高，经济下行GDP增速放缓，即意味着钢铁需求增速也将放缓。 具体来看，4月份铁路货运量2.74亿吨，同比下降9.94个百分点；4月发电量4450亿千瓦时，同比上涨1个百分点，全社会用电量4415亿千瓦时，同比上涨1.29个百分点，其中第二产业4月用电量3225亿千瓦时，同比下降1.27个百分点。 5月汇丰PMI49.2，高于初值49.1，仍处50荣枯线下；官方4月PMI50.2，较上月上涨0.1个百分点，继续维持在50荣枯线之上。汇丰PMI与官方PMI均有好转迹象，但仍分列荣枯线上下，稳增长仍显重要性。市场对后市政策力度和强度预期提升。 图4：中国货币供应量同比增速下降 图5：国内新增贷款量同比增加 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-12M2:同比:-M1:同比M2:同比M1:同比 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.002001-042001-122002-082003-042003-122004-082005-042005-122006-082007-042007-122008-082009-042009-122010-082011-042011-122012-082013-042013-122014-082015-04当月新增人民币贷款 资料来源：国家统计局，方正中期研究院 货币供应量同比增速持续下行，M2增速继续高于M1增速，反映当前投资意愿低迷，实体经济尤其是环保热度不断上升背景下的钢铁行业，将受资金压力持续困扰。新增人民币贷款同比小幅减少，显示实体经济仍然较弱，后市政策或加力稳增长，整体效果需进一步观察。 （二）盈利钢厂占比持续下降 6月矿价承压 据国际钢铁协会数据显示，2015年4月全球65个纳入国际钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.35亿吨，同比下降1.7%。2015年4月全球65个国家的粗钢产能利用率为72.5%，同比下降了3.2个百分点，环比提高0.9个百分点。 图6：中国粗钢月产量持续高位 图7：中国粗钢日均产量小幅下降 钢材铁矿石月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 -20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5002012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-03粗钢当月值粗钢产量环比粗钢产量同比 100.00120.00140.00160.00180.00200.00220.00240.00260.00 资料来源：wind、方正中期研究院 2015年1-4月，全国共生产粗钢27007万吨，较去年同期减少179.24万吨同比下降1.30个百分点，粗钢累计日产水平为226.9万吨/日；生铁23613万吨，较去年同期减少330.87万吨同比降低2.5%，生铁累计日产水平为198.3万吨/日；钢材36109万吨，较去年同期增加750万吨，同比增长2.1%，钢材累计日产水平为321.37万吨/日。 从数字上看，粗钢增速延续下降趋势，而钢材增速则一如既往保持正增长。一方面是经济下行下游需求旺季不旺，体现在钢铁产业则是潜在亏损可能性增大，另一方面是上游原材料在5月震荡重心上移而钢材跟涨幅度有限，带动钢企短期利润快速回落，但5月钢厂开工率仍然维持较高，支撑上游铁矿石价格。 但观察盈利钢厂比例与开工率，当全国盈利钢厂占比跌破40%，高炉开工率一般会出现持续下降，当前全国盈利钢厂占比39.26%，如钢弱矿强继续维持，随着钢厂利润持续下降6月全国高炉开工率将持续下行，将令上游铁矿石价格承压。 图8：中国钢材月产量 图9：全国高炉开工率 -50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00产量:螺纹钢:当月值产量:热轧薄板:当月值产量:中厚宽钢带:当月值产量:热轧薄宽钢带:当月值产量:热轧薄宽钢带:当月同比产量:螺纹钢:当月同比产量:热轧薄板:当月同比产量:中厚宽钢带:当月同比 75.0080.0085.0090.0095.00100.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002012-11-092013-01-092013-03-092013-05-092013-07-092013-09-092013-11-092014-01-092014-03-092014-05-092014-07-092014-09-092014-11-092015-01-092015-03-092015-05-09高炉开工率:全国盈利钢厂:全国 资料来源：wind、方正中期研究院 钢材铁矿石月报 请务必阅读最后重要事项 第4页 据Mysteel6月钢厂调查显示，涉及国内151家生产企业共349条螺纹钢生产线，正常月产能为2207.8万吨。6月份螺纹钢计划产量1712.4万吨，达产率为77.6%，日均产量在57.1万吨；5月份实际产量为1697.5万吨，达产率为74.4%，日均产量为54.8万吨；6月环比5月份达产率上升3.2%，日均产量增加2.3万吨。6月份因检修或减产影响的产量为412.7万吨。计划产量增加，钢材供给端压力或将增加。 （三）钢材库存持续减少 铁矿石