量化分析周报Vol.1：风格逐渐转换，行业开始轮动

请阅读最后一页信息披露 量化策略 证券研究报告 上 量化分析周报 Vol. 1 风格逐渐转换，行业开始轮动 [Table_SecondTitle] ■ 行情回顾 6月首周市场动荡加剧。大幅度的震荡清洗了不坚定的浮筹，在打新资金回流的助力下，上证综指攻克5000点的重要点位，对市场具有显著的积极意义。巨额成交量也意味着牛市根基的牢固。周线七连阳的创业板，期间累积涨幅已达57.7%，有面临调整的风险，市场风格或正处于向大盘蓝筹转换的关口。各行业表现出了一定的轮换特征，智能物流、国资改革、创投与民营医院等概念在政策刺激下表现优异。 ■ 特征分析 监管层对场外配资全面清查，彻底进行清理，以及规范两融业务，意味着股市降杠杆的推进。短期内或有超万亿的配资资金将流出，对于市场将产业一定冲击。市场风格指数显示，市场风格已逐渐往分化转换。市场的分化趋势在行业层面也得到了体现，且行业自相关指数已下滑至负数区间，行业轮转风格凸显。这意味着差异化选择行业潜在收益将上升。市场情绪趋缓，但非理性情绪持续攀升，需注意防范非理性冲击。市场资金呈现净流出状态，净流入行业仅九个。 ■ 市场预判 证监会对场外配资及两融的规范将对市场产生一定的冲击，市场情绪的下降以及资金净流出的状态也难以支持本周市场持续强势。尽管历次上证综指突破千点整数位的后市走势平均周涨幅达到2.51%，但本周市场偏于中性是大概率事件，市场风格将趋于分化，大盘股表现或更优于创业板和中小板。行业方面，结合资金净流入和行业轮动两方面的考虑，重点推荐交通运输、公用事业和国防军工三个行业。考虑行业表现，主题概念重点推荐智能物流、特高压和国资改革。 量化策略研究团队 分析师： ：金赟 SAC：S0160511030004 ：0571-87620727 ：jiny@ctsec.com 联系人： ：江帅 ：0571-87620712 ：jiangs@ctsec.com [Table_RefDocList] 发布日期： 2015年06月08日 财通证券研究所 宏观经济研究组 2 量化策略 证券研究报告 上证综指K线走势 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 一、一周行情回顾 1、板块风格或将转换 6月首周市场动荡加剧。继5月29日稳住趋势之后，上周前半周市场克服新股申购的抽血效应，稳步收复5月28日的失地。下半周市场在多空消息交织环境下动荡加剧，上周四盘中更是出现了近6%的跳水，上周五亦出现了3%左右的盘中调整。大幅度的震荡清洗了不坚定的浮筹，在打新资金回流的助力下，上证综指攻克5000点的重要点位，对市场具有显著的积极意义。最终当周上证综指涨8.92%，深证成指涨9.62%，中小板指涨6.80%，创业板指涨9.68%。两市成交金额分别为5.228万亿、4.912万亿，均为单周历史第二高，巨额成交量也意味着牛市根基的牢固。 尽管创业板涨幅居前，但其波动幅度也最大，达到12.92%。背后的原因在于创业板前期获利盘带给市场的压力不小，同时过高的涨幅导致多空分歧加剧。后半周的行情显示，创业板指多次突破4000点又主动回撤，反映出多空博弈的剧烈。上周后两个交易日，创业板指38004000420044004600480050005200 财通证券研究所 宏观经济研究组 3 量化策略 证券研究报告 创业板指数12周RSI指标严重超买 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 主要指数当周表现 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 下跌2.42%，同期上证综指涨2.30%。此外，创业板周线七连阳，期间累积涨幅已达57.7%，高于此前2月初至4月初十连阳的累计涨幅51.9%。这或许意味着创业板有面临调整的风险，市场风格或正处于向大盘蓝筹转换的关口。 40.050.060.070.080.090.0100.0创业板：12周RSI指标-0.98 8.92 30.00 0.39 6.80 38.25 0.75 9.68 54.80 -10.00.010.020.030.040.050.060.0上周表现当周表现60日表现上证综指中小板指创业板指% 财通证券研究所 宏观经济研究组 4 量化策略 证券研究报告 主要轮动行业相对涨跌幅 注：为了凸显轮动效果，采用相对涨跌幅，其值为行业涨跌幅与所有行业平均涨跌幅之差 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 2、行业轮动逐渐显现 上周表现出色的一级行业主要有采掘、有色金属、建筑装饰、综合和钢铁，涨幅较低的行业则是国防军工、食品饮料、非银金融、传媒和家用电器。值得注意的是，上周各行业的表现反映出了一定的轮换特征，此前一周下跌的七个行业，除非银金融和食品饮料外，均有较大幅度上涨。例如：采掘行业此前一周下跌0.29%，上周则大涨16.37%，位居所有行业首位；建筑装饰涨幅也由此前一周的-3.27%上升为上周的12.79%。而此前一周涨幅居前的行业，上周涨幅则相对平淡。如此前一周涨幅最高的国防军工（10.68%），上周仅有4.64%的所有行业最低涨幅；此前一周涨幅第二的电子行业（6.35%），上周涨幅9.65%也低于所有行业平均涨幅（10.03%）。 -4.85 -1.86 -0.95 1.37 2.05 9.10 2.76 6.34 3.37 -2.25 -1.57 -5.39 -8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.0建筑装饰采掘有色金属家用电器机械设备国防军工当周涨跌幅上周涨跌幅% 财通证券研究所 宏观经济研究组 5 量化策略 证券研究报告 申万一级行业当周表现 数据来源： Wind资讯、财通证券研究所 3、政策刺激概念爆发 为加快构建骨干流通网络，提升流通节点城市功能，更好发挥流通产业的基础性和先导性作用，商务部等10部门联合印发《全国流通节点城市布局规划(2015-2020年)》，在此催化下，智能物流概念上周大涨19.62%，引领主题概念板块。在消费转型升级过程中，智能物流将扮演推动消费潜力进一步释放的作用，行业将直接受益于相关产业政策。特高压概念也在酒泉-湖南±800千伏特高压直流输电工程6月3日开工的消息刺激下，全周表现出色，涨幅高达17.43%。据悉，4.64 4.94 5.93 7.41 7.78 8.09 8.46 8.52 9.11 9.13 9.65 9.79 9.82 9.95 10.15 10.66 10.83 10.86 11.16 11.42 11.51 11.78 11.99 12.15 12.54 12.79 13.40 16.37 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.0国防军工食品饮料非银金融传媒家用电器计算机机械设备医药生物通信银行电子轻工制造建筑材料休闲服务汽车商业贸易交通运输农林牧渔纺织服装化工公用事业电气设备房地产钢铁综合建筑装饰有色金属采掘% 财通证券研究所 宏观经济研究组 6 量化策略 证券研究报告 当周表现突出的主题概念 资料来源：Wind资讯、财通证券研究所 2015年中国计划核准开工建设“六交八直”合计14条特高压线路，特高压工程陆续开工将推升行业景气度。 此外，国资委发布的《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》要求央企加大内部资源整合力度，推动相关子企业整合发展，受此相关消息刺激，国资改革概念涨幅居前，涨13.47%。而6月4日的国务院常务会议也为市场提供了关注的焦点，会议确定大力推进大众创业万众创新的政策措施，以及促进社会办医健康发展，创投概念与民营医院概念随之分别上涨11.35%、12.28%。另外，将于6月提交给国务院的能源互联网顶层设计，预计将激发能源互联网10万亿的市场规模，受此影响，相关概念板块涨11.33%。 4、监管层动向：严禁场外配资，修订两融规则 周末市场最为关注的莫过于证监会对场外配资的严厉强调。截止6月5日，两融规模已达2.17万亿，出于自家规模的限制和风险考虑，券商收紧两融已成趋势。监管层对场外配资全面清查，彻底进行清理，以及规范两融业务，意味着股市降杠杆的推进。长江证券已公告将关闭所有客户HOMS接入接口，其他券商或将跟进。事实上，早19.62 17.43 13.47 12.28 11.35 11.33 59.18 49.42 47.37 53.25 52.08 50.26 0.010.020.030.040.050.060.070.0智能物流特高压国资改革民营医院创投能源互联网一周涨幅60日涨幅% 财通证券研究所 宏观经济研究组 7 量化策略 证券研究报告 市场风格已逐渐由正常往分化转换 数据来源：Wind资讯、财通证券研究所 在几周前监管层已对券商参与场外配资业务提出了严格的自查、自纠要求。短期内或有超万亿的配资资金将流出，这对于市场而言无疑将导致较大的震荡。 二、市场特征分析 1、市场逐渐分化，行业开始轮动 依据历史数据，我们可以将市场风格划分为同化、正常和分化三种类型。市场处于同化风格时，市场往往处于普涨普跌的状态，各板块之间涨跌差异较小；分化风格则意味着市场偏向于某一板块，板块之间具有明显的差异性；正常风格处于两者之间。市场风格指数显示，上周四以来市场风格已逐渐由正常往分化转换。 市场的分化趋势在行业层面也得到了体现。行业分化指数反映的是行业的分化程度，指数越高代表行业分化程度越高。4月份以来，行业均处于分化趋势。尽管上周行业分化指