贵金属（黄金白银）策略日报：不破不立，必有最后一跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观组： 研究员 朱润宇 0571-28898750 zry@citicsf.com 从业资格号F0275216 投资咨询号Z0003006 近期相关报告： 美经济再起航，金银再度受压 2015-06-01 继续买入 2015-05-17 资金显著流出，行情陷入胶着 2015-05-10 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015-06-05 不破不立，必有最后一跌 策略摘要 观点及操作建议： 外盘：从本周美国的数据来看，美联储加息的预期一致笼罩在贵金属市场，资金阶段性做空的意愿开始聚集，ETF增持意愿进一步下降，我们认为目前金银在横盘整理近两年之后，已经进入方向选择关键节点，我们倾向于认为击穿前期低点之后的企稳或是情绪释放的最佳方式。未来银的波动将是美国经济数据和美联储之间博弈的结果，波动区间将在1100-1200美元/盎司之间，白银则在16-19美元/盎司区间，不排除击穿前期低点的可能，中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者可参与空单，黄金止损1180美元/盎司，白银16.5美元/盎司。 内盘：整体波动依旧整体趋向外盘，昨日亦出现弱势探底走势，但金强银弱的格局较尾盘更为明显，使得金银比较较外盘趋势偏弱，从期现价差看黄金期货较现货偏强可能是国内金银比价偏强的原因，我们预计黄金在235-250元/克波动，白银在3480-3900元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者可参与短期空单，止损黄金240元/克，白银3540元/千克。 重点关注： 1.美国经济和非农就业； 2.欧元区经济复苏势头； 3.欧元区通胀能否企稳； 4.欧元区货币政策是否继续宽松； 5.英国央行是否出现加息暗示。 风险因子： 1.美国经济快速好转，6月加息落地； 2.欧元区复苏势头放缓，欧元受压抬升美元指数； 3.中国经济触底，通胀抬升，货币政策从松转入正常； 4、希腊债务问题再临转折点，欧元区黑天河值得关注。 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年6月5日2 / 7 宏观要闻和检测指标变化 时间 内容 周报前瞻预测 实际数据和事件影响点评 6.1 中国官方PMI 偏空 偏空。经济出现筑底迹象，在通胀上行配合下，货币政策可能由松转向正常。 6.1 中国汇丰PMI 偏空 如上。 6.1 欧元区Markit-PMI 偏空 偏空。欧元区复苏再度受阻，欧元疲软，推升美元指数。 6.1 美国ISM-PMI 偏空 偏空。美国经济确定再起航，推升加息预期和美元指数 6.1 美国PCE 偏空 偏多。通胀低于预期，对近期加息预期形成打压。 6.2 欧元区HICP(同比) 偏空 偏多。欧元区走出通缩泥潭，货币政策空间缩窄，欧元区宽松预期打折，推涨欧元导致美元指数受压。 6.3 欧元区零售销售 偏空 偏多。创一年新高，显示欧元区靠外需拉动触发的内需良性循环开始开启，利好欧元，美元指数受压。 6.3 美国ADP就业 偏空 偏空。好于市场预期的就业意味着周五非农的向好，将继续提升加息预期。 6.5 美国非农就业 偏空 预计偏空。失业率的进一步下降和工资水平的增长将给美联储加息注入强心针。 6.2 澳洲央行利率决议 偏空 偏空。全球通胀和经济的企稳将进一步缩窄包括发达国家在内和中国等新兴市场下半年的货币政策空间。 6.3 英国央行利率决议 偏多 偏多。英国央行跟随性的货币政策预示着美国加息时间点或在三季度而非6月。 6.4 美联储褐皮书 偏空 偏空。美联储对于经济的态度更加趋于乐观，给6月议息会议讨论加息提供了保障。 6.4 欧洲央行利率决议 偏空 偏多。欧元区内需和通胀的企稳，让欧央行对于进一步宽松开始谨慎，利好欧元，压制美元。 重要数据图表： 1、上期所贵金属市场运行概况 合约 最新收盘价 日涨跌 日涨跌幅 持仓量 日增仓 AU1512 238.15 -1.90 -0.79 189800 3170 AG1512 3578.00 -62.00 -1.70 522282 59006 2、金交所贵金属市场运行情况 合约 最新收盘价 日涨跌 日涨跌幅 持仓量 日增仓 SGE黄金T+D 235.10 -1.21 -0.51 160250 -1676 SGE白银T+D 3502.00 -54.00 -1.52 5700608 305336 3、金银期货 图1: SHFE黄金主力合约 图2: SHFE白银主力合约 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年6月5日3 / 7 数据来源：博易大师 中信期货研究部 数据来源：博易大师 中信期货研究部 图3: COMEX黄金连续合约 图4: COMEX白银连续合约 数据来源：博易大师 中信期货研究部 数据来源：博易大师 中信期货研究部 4、金银现货 图5: 金交所黄金(T+D) 单位：元/克&千克 图6: 金交所白银(T+D) 单位：元/千克&千克 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7: 伦敦现货黄金 单位：美元/盎司 图8: 伦敦现货白银 单位：美元/盎司 020000400006000080000100000120000200210220230240250260270Sep/14Nov/14Jan/15Mar/15May/15上海金交所黄金现货:成交量:AuT+D 上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D 0200000040000006000000800000010000000120000001400000025003000350040004500Sep/14Nov/14Jan/15Mar/15May/15上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D) 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年6月5日4 / 7 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 5、金银比价和期现价差 图9: 上交所金银期货比价 图10: 伦敦现货金银比价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图11: 国内黄金期现货价差 单位：元/克 图12: 国内白银期现货价差 元/千克 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 6、金银库存 图13: 上交所黄金库存 单位：千克 图14: 上交所白银库存 单位：千克 1050110011501200125013001350Sep/14Nov/14Jan/15Mar/15May/15伦敦现货黄金:以美元计价 101316192225Sep/14Nov/14Jan/15Mar/15May/15伦敦现货白银:以美元计价 1213141516171819Jul/13Nov/13Mar/14Jul/14Nov/14Mar/15GOLD/SILVER（SHFE） 50556065707580Jul/13Nov/13Mar/14Jul/14Nov/14Mar/15GOLD/SILVER（LONDON） 012345Nov/14Dec/14Jan/15Feb/15Mar/15Apr/15May/15GOLD（SHFE-SGE） -20020406080100120140160Jan/15Feb/15Mar/15Apr/15May/15SILVER（SHFE-SGE） 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年6月5日5 / 7 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图15: COMEX黄金库存 单位：千克 图16: COMEX白银库存 单位：千克 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 7、金银ETF 图17: SPDR黄金ETF日变动 单位：吨&% 图18: SLV白银ETF日变动 单位：吨&% 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 8、COMEX金银周持仓 图19: COMEX黄金持仓头寸 单位：%&张 图20: COMEX白银持仓头寸 单位：%&张 0500100015002000250030003500400045005000Apr/13Oct/13Apr/14Oct/14Apr/15库存期货:黄金 020000040000060000080000010000001200000Apr/13Oct/13Apr/14Oct/14Apr/15库存期货:白银 600000065000007000000750000080000008500000900000095000001000000010500000Nov/13Mar/14Jul/14Nov/14Mar/15COMEX:黄金:库存 150000000155000000160000000165000000170000000175000000180000000185000000190000000Nov/13Mar/14Jul/14Nov/14Mar/15COMEX:银:库存 -15-10-5051015206006507007508008509009501000Jul/13Nov/13Mar/14Jul/14Nov/14Mar/15日变动（右） SPDR黄金持仓(吨) -250-200-150-100-5005010015020090009500100001050011000Jul/13Nov/13Mar/14Jul/14Nov/14Mar/15日变动（右） SLV:白银ETF:持仓量(吨) 中信期货研究|贵金属(黄金白银)策略日报 2015年6月5日6 / 7 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 050000100000150000200000-50-30-101030507023/Sep23/Nov23/Jan23/