能源化工策略日报（甲醇、PVC）：多空仍有交织，短期V强醇弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-05-19 多空仍有交织，短期V强醇弱 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开2492，日内窄幅震荡，收于2489，跌0.28%，成交157万手，持仓减至46万手；夜盘开2485，收2477，跌0.44%；PVC主力开5845，日内震荡走高，收于5900，涨1.20%，成交1.3万手，持仓略增至3万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场继续大稳小动，其中广东、广西、渭南地区上涨30-50元/吨，山东下跌40元/吨，目前河北报2280，江苏2490，山东2250，广东2580，内蒙2020；CFR中国326.5（+1）美元/吨，CFR东南亚329.5（-0）美元/吨；（2）内蒙古世林化工30万吨甲醇装置5月15日晚点锅炉，不过主要装置还在开车准备中，本周内若开车顺利便能出产品。 PVC市场：（1）PVC企业报价趋稳，个别仍有补涨行为，主要体现在内蒙、河南、河北一带，目前PVC电石料华东维持5850-5920，华南维持5940-6000；（2）鄂尔多斯电力冶金40万吨装置目前处于停车状态，初步涉及检修10天左右；包头海平面PVC 40万吨装置2月停车，初步确定5月底恢复开车。 投资逻辑： 品种整体：甲醇现货市场多空因素依然交织，市场短期观望情绪浓厚，虽然油价及短期补货有一定支撑，但随着甲醇装置开工逐步提升，而下游需求整体并不太乐观，预计后期供应压力增加，因此我们认为近期甲醇仍震荡偏弱为主，整体运行空间2450-2520。PVC市场部分企业及商家继续上调价格，受企业检修计划影响，市场炒作氛围较大，短期PVC价格表现坚挺，但从市场实际成交来看，价格多有让利，加上原料电石、乙烯有下滑趋势，成本上对PVC难有支撑，且中线来看需求将逐步进入淡季，因此我们认为PVC市场走势将以先强后弱为主线。 期现：甲醇期现价差为现货升水1，预计短期内价差仍在平水附近波动。PVC期现价差为现货贴水5，预计短期价差或以平水为主。 跨期：近期甲醇6-9价差基本平水附近波动，鉴于季节性及烯烃装置投产等因素，后期以远强近弱格局为主，但短期6月合约略强。PVC 9-1价差为85，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇、PVC前期已有少量空单可继续持，若未介入，可分别等待反弹至2520 和5935附近逐步布空。 风险提示： 关注油价大幅波动、两品种装置检修及下游需求跟进情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月19日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/15 2015/5/18 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 39 51 12 江苏-MA09 -11 1 12 山东-MA09 -11 -39 -28 内蒙-MA09 119 131 12 跨期价差 ME05-ME01 -117 11 128 ME06-ME01 -12 2 14 MA06-MA09 14 21 7 ME05-MA06 -105 9 114 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 614 553 -61 PP05-ME05 1870 313 -1557 PP09-MA09 1001 911 -90 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0256 0258 0201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/1 5201 4/0 8/2 9201 4/0 9/1 2201 4/0 9/2 6201 4/1 0/1 0201 4/1 0/2 4201 4/1 1/0 7201 4/1 1/2 1201 4/1 2/0 5201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 2201 5/0 1/1 6201 5/0 1/3 0201 5/0 2/1 3201 5/0 2/2 7201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2MA09-0 1MA06-0 1MA06-0 9MA05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/0 9201 4/0 6/3 0201 4/0 7/2 1201 4/0 8/1 1201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月19日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 109成交量09持仓量MA09收盘价 -500 0%0%500 0%100 00%150 00%200 00%250 00%300 00%350 00%400 00%450 00%MA01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 4/0 9/2 6201 4/1 0/1 0201 4/1 0/2 4201 4/1 1/0 7201 4/1 1/2 1201 4/1 2/0 5201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 2201 5/0 1/1 6201 5/0 1/3 0201 5/0 2/1 3201 5/0 2/2 7201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 020