首次覆盖：医疗器械龙头企业 内生+外延式发展空间广阔
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 医疗器械龙头企业 内生+外延式发展空间广阔 ——鱼跃医疗（002223.sz）首次覆盖 2016年11月17日 郭荆璞 行业首席分析师 李丹 研究助理 李沁 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 医疗器械龙头企业 内生+外延式发展空间广阔 2016年11月17日 围绕老年群体专业用品的唯一全国性专业品牌。整个中国老龄人口在2014年为2.13亿，我们预计在2024年全国60岁以上人口将达到2.6亿，相关养老医疗产品需求进入增长时期，企业将迎来重要的发展阶段。老龄人口收入和数量的增加将导致提高生活品质和独立生活能力的相关适老器械，医疗器械和用品的使用成为刚性需求，相关行业的产品将受到欢迎，有强大品牌力的企业在这一领域将获得市场先机。 打造慢病健康管理的专业医疗器械品牌。鱼跃医疗提供以糖尿病管理服务为切入点的慢病管理专业医疗器械，产品链不断延伸。慢性病已成为全球居民健康的头号杀手，以心血管疾病和糖尿病为首的慢性病医疗支出较大，因此，与慢病相关的家用医疗器械设备对慢病患者的健康管理起到了至关重要的作用，慢病检测医疗器械成为刚性需求。 产品结构丰富，技术优势领先。鱼跃医疗作为国内医疗器械龙头企业，产品结构丰富，品类齐全，多样化和个性化程度高，在细分领域有领先于竞争对手的优势。目前中国医疗器械领域发展正处于高速发展阶段，国内需求旺盛。鱼跃致力于投身生命健康事业，打造由家庭医疗、临床医疗、互联网医疗组成的大健康生态圈，现已成长为一个全面覆盖医疗器械的专业化服务平台。 国内医疗器械进入高速发展阶段。医疗器械行业是一个快速扩容的新型市场，随着人口老龄化和健康保健意识的显著提升，市场需求的逐步释放，医疗器械产业将保持持续快速的增长。鱼跃是深耕于基础家庭医疗器械和适老化产品两个领域的领导品牌，针对人群重合度高，这两个领域是公司未来主要的外部增长动力。 股权催化剂：医疗器械行业崛起，健康生活保健意识，人口老龄化趋势，国家政策扶持，互联网医疗兴起。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为5.46、6.44、7.66亿元，按照最新股本计算，对应的每股收益分别为0.82元、0.96元和1.15元。鱼跃医疗在中高端医疗器械定位上契合消费升级的趋势，并且公司有持续稳定的利润增长能力。我们看好公司未来能够继续通过拓宽医院渠道、研发增加新品类、加快移动医疗布局、深化线下渠道发展等方式实现盈利增长，市场占有率有望进一步提升，给予“买入”评级。 风险因素：外延式扩张不及预期；国内医疗器械市场格局的不断变化带来的竞争；传统产品增长放缓带来快速增长的压力。 证券研究报告 公司研究——首次覆盖 鱼跃医疗（002223.sz） 买入增持持有卖出 首次评级 鱼跃医疗相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 公司主要数据（2016.11.16） 收盘价（元） 34.7552周内股价 波动区间(元) 26.15-45.82最近一月涨跌幅(％) 0.63总股本(亿股) 6.68流通A股比例(％) 73.97总市值(亿元) 232 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 郭荆璞 首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 83326789 邮箱：guojingpu@cindasc.com 李 丹 研究助理 联系电话：+86 10 83326735 邮箱：lidan@cindasc.com 李 沁 研究助理 联系电话：+86 10 83326716 邮箱：liqin@cindasc.com 本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,681.80 2,103.74 2,594.49 3,115.64 3,742.15 增长率Yo Y % 18.08% 25.09% 23.33% 20.09% 20.11% 归属母公司净利润(百万元) 297.00 364.34 545.83 643.59 765.86 增长率Yo Y % 15.09% 22.67% 49.81% 17.91% 19.00% 毛利率% 39.98% 39.82% 43.44% 43.08% 43.09% 净资产收益率ROE% 18.24% 18.85% 15.37% 12.12% 12.74% 每股收益EPS(元) 0.56 0.62 0.82 0.96 1.15 市盈率P/E(倍) 78 64 43 36 30 市净率P/B(倍) 11.61 9.60 4.66 4.12 3.63 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2016年11月16日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 投资聚焦 .............................................................................................................................................. 1 公司简介 .............................................................................................................................................. 3 公司基本介绍 .............................................................................................................................. 3 公司储备力量强势 ...................................................................................................................... 4 公司主营业务简介 ...................................................................................................................... 5 业绩发展重回快车道 .................................................................................................................. 6 渠道 ...................................................................................................................................................... 7 行业介绍：国内医疗器械行业进入高速发展阶段 ........................................................................... 8 老龄化趋势带给医疗器械行业的商机 ....................................................................................... 8 国内市场规模成长迅速 未来市场空间广阔 ........................................................................... 11 医疗器械消费与发达国家仍存在较大差距 ............................................................................. 13 医械行业利润大翻身 ................................................................................................................ 13 国内医疗器械进口增速放缓 .................................................................................................... 15 家用+临床+互联网医疗全方位产业链 ............................................................................................ 17 围绕老年群体专业用品的唯一全国性专业品牌 ....................................
