农产品策略日报（豆类）：供需报告利空，豆粕弱势下买油抛粕为宜

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货油脂油料条线（豆类）月报2015年2月——猪价持续走低，豆粕价格或低调“过节” 2015.1.30 中信期货油脂油料条线（豆类）年报2015年度——大周期弱势，阶段性反弹，菜粕跟随豆粕，价差稳定 2014.12.31 中信期货农产品（豆类）2014年12月报——养殖利好，豆粕或领涨 2014.12.1 中信期货农产品（豆类）2014年11月报——出口旺季利多，豆类上涨和分化并存 2014.11.1 中信期货农产品（豆类）2014年四季报——增产集中兑现+养殖缓慢修复，料豆类四季度震荡筑底 2014.10.1 中信期货研究|农产品策略日报（豆类） 2015-05-13 供需报告利空，豆粕弱势下买油抛粕为宜 策略摘要 观点： 美在5月供需报告利空作用下，美豆板块尾盘集体跳水。美豆创1月中旬以来最大单日跌幅；美豆粕跌幅超过2%，创2015年以来新低。美豆油高位僵持，微跌0.66%。连豆粕跌破2700整数关口，不过夜盘收回。料今日开盘补跌。 国际方面，关注重点在美豆种植。厄尔尼诺事件确立可能预示美豆生长期间降水充沛，2015/16年度美豆单产或仍保持在较高水平。 国内方面，进口大豆集中到港仍是最大压力。5月-8月大豆月进口量或保持 在700万吨以上。近期猪价上涨乏力。 预计豆粕短期难改偏弱格局。 操作建议： 套利：买连豆油抛连豆粕，5月12日介入比值2.1912。 重要监测点： 1.大豆港口库存和消耗情况 2.豆粕现货需求情况 3.生猪价格、肉类消费情况 风险因子： 1.生猪价格大幅回落 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月13日 2 / 9 一、行业动态 （1）5月12日全国各省生猪均价13.67/公斤，环比持平。猪粮比价5.74:1，环比+0.03。国内生猪均价维持震荡，涨跌互现，大部分地区以稳定为主。当前猪市整体猪源相对较少，但夏季气温逐步走高，终端肉类消费将更加清淡，加上前期压栏对当前生猪供应有一定影响，当前猪市利空冲抵利好，上行支撑力度有限，预计短期内因超重猪出栏增加，猪价大幅上涨难度较大，预计震荡格局延续。 （2）5月12日，进口大豆港口库存521.2万吨，环比+1.6万吨，或+0.3%；大豆到岸成本价，美豆-6.82元/吨，或+0.22%，南美豆-5.8元/吨，或-0.19%。进口大豆压榨利润环比持平。 （3）根据发改委对全国18个生猪主产省区1150个饲养户（场）生猪生产情况调查，与上月相比，2015年4月生猪出栏价格止跌回升至均价13.28元/公斤，环比+0.72元/公斤，或+5.75%；成本小幅增加至1532.22元/头，环比+3.7元/头，或+0.24%；养猪扭亏为盈，头均盈利47元，上月为亏损41.77元。 （4）截至5月10日，国内沿海油厂大豆库存299.25万吨，环比上周+57.61万吨；豆粕库存42.52万吨，环比上周+4.09万吨；豆粕未执行合同347.86万吨，环比上周+23.3万吨。预计本周、下周油厂开机率继续回升，豆粕库存或走高。 （5）2015/16年度大豆产量和结转库存均高于预期，利空大豆市场。2015/16年度美大豆产量38.5亿蒲，分析师预测均值38.26亿蒲。2015/16年度美豆库存5亿蒲，分析师预测均值4.38亿蒲式耳。报告预计2015/16年度美豆出口17.75亿蒲，低于2014/15年度的18亿蒲。 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月13日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.豆类合约量仓变化 图 1： 收盘价涨跌幅 单位：% 图 2： 成交量、持仓量日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 跨月价差日涨跌 单位：元/吨 图 4： 跨月价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.0% -1.6% -1.8% -0.1% -2.0% -1.8% -1.6% -1.4% -1.2% -1.0% -0.8% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% A M RM C 豆、粕、玉米活跃合约收盘价日涨跌幅 -24.92% 83.49% 45.79% -20.87% 0.73% 3.52% -1.93% -0.12% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% A M RM C A M RM C 成交量 持仓量 豆、粕、玉米活跃合约成交量、持仓量日涨跌幅 -9 91 82 -5 11 6 7 9 16 -20 0 20 40 60 80 100 A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 -0.2% 75.8% 1.9% -0.2% 29.7% 0.2% 0.3% -39.1% 0.7% -60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月13日 4 / 9 图 5： CBOT豆类、玉米价格日涨跌幅 单位： % 图 6： 成交量、持仓量日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.蛋白粕现货价格走势 图 7： 蛋白粕现货价格日涨跌幅 单位： % 图 8： 蛋白粕现货价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 大豆国际贸易报价日涨跌幅 单位：% 图 10： 蛋白粕内外现货报价及价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.00% -0.66% -2.00% -2.50% -2.00% -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% CBOT大豆 CBOT豆油 CBOT豆粕 CBOT豆类活跃价格日涨跌幅 -18.99% 13.82% 97.41% 0.00% 0.00% 0.23% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 成交量 持仓量 CBOT豆类活跃成交、持仓量日涨跌幅 -5.0% -4.5% -4.0% -3.5% -3.0% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 全国均价 哈尔滨 天津 连云港 张家港 防城 湛江 长沙 成都 全国均价 福建 广东 宁波 张家港 天津 日照 全国均价 广州市 安徽蚌埠 山东潍坊 河南焦作 吉林市 国际现货价 广东:黄埔港 辽宁:大连港 山东:青岛港 豆粕现货价 菜粕现货价 DDGS现货价 鱼粉现货价 蛋白粕现货价日涨跌幅-分地区 -3.18% -0.06% 5.67% 0.23% 0.01% 0.20% -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 豆-菜 豆-DDGS 菜-DDGS 鱼粉-豆粕 鱼粉-菜粕 鱼粉-DDGS 蛋白粕现货价差日涨跌幅 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.5% -0.7% -0.2% 0.0% 0.0% -0.2% -0.2% -1% -1% -1% -1% 0% 0% 0% 0% 0% 美豆 美国西岸 南美大豆 南美港口 墨西哥湾 美湾 美西 南美 美豆 南美大豆 美豆 南美大豆 升贴水 CNF报价 国际运费 到岸价 大豆国贸报价日涨跌幅 0.0% -0.7% 0.0% -0.2% -0.2% 0.0% 0.0% 1.7% 1.3% 0.0% 1.8% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 大豆 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 国内现货 进口成本 内外价差 内外现货报价及价差日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月13日 5 / 9 图 11： 粕及原料现、期货价、基差日涨跌 单位：元/吨 图 12： 粕及原料现、期价、基差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 3.蛋白粕、原料库存 图 13： 大豆港口库存、消耗、折粕量日涨跌幅