农产品策略日报（豆类）：买油抛粕致油强粕弱，猪价稳定料粕跌幅有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货油脂油料条线（豆类）月报2015年2月——猪价持续走低，豆粕价格或低调“过节” 2015.1.30 中信期货油脂油料条线（豆类）年报2015年度——大周期弱势，阶段性反弹，菜粕跟随豆粕，价差稳定 2014.12.31 中信期货农产品（豆类）2014年12月报——养殖利好，豆粕或领涨 2014.12.1 中信期货农产品（豆类）2014年11月报——出口旺季利多，豆类上涨和分化并存 2014.11.1 中信期货农产品（豆类）2014年四季报——增产集中兑现+养殖缓慢修复，料豆类四季度震荡筑底 2014.10.1 中信期货研究|农产品策略日报（豆类） 2015-05-06 买油抛粕致油强粕弱，猪价稳定料粕跌幅有限 策略摘要 观点： 美豆板块尾盘拉升，集体收涨。美豆油涨幅最高，盘中达33.44。连豆粕在买油抛粕资金作用下相对较弱，不过节后猪价相对稳定限制其跌幅。 国际方面，美豆播种进度基本符合预期。不过土壤墒情较差，可能影响大豆播种及后续出苗、生长等。天气炒作时间窗口将至，资金大量减持空单。 国内方面，4月大豆进口量或小幅走高，5月-8月大豆月进口量或保持在600万吨以上。预计大豆到港增加将给豆粕带来一定压力。但猪价节后相对持坚，继续小幅走高。淡季不淡，利好豆粕消费，制约豆粕价格跌幅。豆粕或跟随豆类板块保持强势。 总体上，连豆粕9月合约短期回调后遇支撑，维持偏多思路。 操作建议： 中长线多单增持（4月13日建仓，入场价格2680，止损2624）。 重要监测点： 1.大豆港口库存和消耗情况 2.豆粕现货需求情况 3.生猪价格、肉类消费情况 4.南美豆外运情况 风险因子： 1.生猪价格大幅回落 2.美豆种植区天气转好 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月6日 2 / 9 一、行业动态 （1）5月5日全国各省生猪均价13.55/公斤，环比持平。猪粮比价5.63:1，环比+0.01。国内生猪价格维持震荡，东北地区屠宰场压价意向仍存，但收猪困难，局部地区猪价最高仍突破7元/斤；当前猪市最明显的两大特征是生猪供应紧张和终端需求疲软。南北地区猪市受影响因素不同，北方猪市生猪供应和终端需求共同影响猪市，需求清淡对猪价作用逐渐显现；南方猪市主要受生猪供应的影响作用，猪价上涨较北方明显，预计近几日猪价震荡上行。 （2）5月5日，进口大豆港口库存488.35万吨，环比-4.9万吨，或-1%；大豆到岸成本价，美豆+39.13元/吨，或+1.25%，南美豆+16.33元/吨，或+0.53%。进口大豆压榨利润环比上涨。大连+9.25元/吨或+8%，天津+9.25元/吨，或+20%。山东+9.25元/吨，或+41%，、江苏+18.5元/吨，或40%，广东+9.25元/吨或+76%。 （3）4月25日-5月1日，国内油厂开机率继续小幅下降，主要是4月底和5月初，大豆到港量不大，部分油厂原料不足，且恰逢五一假期，有少数油厂放假。本周全国各地油厂大豆压榨总量125.43万吨，较上周130.54万吨下降3.91%，大豆压榨产能利用率40.12%，较上周减少1.73个点。五一假期后油厂开机率普遍提高，预计本周大豆压榨总量将提高至143万吨。 （4）截至5月3日，国内沿海地区油厂大豆库存241.64万吨，环比上周减少24.87万吨；豆粕库存38.43万吨，环比上周减少6.52万吨；未执行合同324.56万吨，环比上周增加7.47万吨。 （5）巴西贸易部周一公布4月出口贸易数据显示，巴西4月大豆出口量655万吨，高于3月出口559万吨，但低于去年4月出口的825万吨。巴西4月豆油出口量11.72万吨，3月出口量为6.28万吨，去年4月出口量为11.59万吨。巴西4月豆粕出口量为120万吨，3月出口量为134万吨，去年4月出口量为133万吨。 （6）国内四省区大豆目标价格补贴标准陆续出台，但相对偏低，预计种植面积会继续走低。其中黑龙江省补贴标准为60.5元/亩，吉林省为54元/亩。 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月6日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.豆类合约量仓变化 图 1： 收盘价涨跌幅 单位：% 图 2： 成交量、持仓量日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 跨月价差日涨跌 单位：元/吨 图 4： 跨月价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% A M RM C 豆、粕、玉米活跃合约收盘价日涨跌幅 -14.73% 76.39% 203.02% 25.64% -3.91% 1.62% 2.47% 0.96% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% A M RM C A M RM C 成交量 持仓量 豆、粕、玉米活跃合约成交量、持仓量日涨跌幅 42 -42 0 10 -10 0 2 0 2 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 1.0% -32.6% 0.0% 0.4% -40.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.1% -45.0% -40.0% -35.0% -30.0% -25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月6日 4 / 9 图 5： CBOT豆类、玉米价格日涨跌幅 单位： % 图 6： 成交量、持仓量日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.蛋白粕现货价格走势 图 7： 蛋白粕现货价格日涨跌幅 单位： % 图 8： 蛋白粕现货价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 大豆国际贸易报价日涨跌幅 单位：% 图 10： 蛋白粕内外现货报价及价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.82% 1.10% 0.51% 0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% CBOT大豆 CBOT豆油 CBOT豆粕 CBOT豆类活跃价格日涨跌幅 9.58% 10.47% 38.79% 1.72% 0.24% 0.00% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 成交量 持仓量 CBOT豆类活跃成交、持仓量日涨跌幅 -6.0% -5.0% -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 全国均价 哈尔滨 天津 连云港 张家港 防城 湛江 长沙 成都 全国均价 福建 广东 宁波 张家港 天津 日照 全国均价 广州市 安徽蚌埠 山东潍坊 河南焦作 吉林市 国际现货价 广东:黄埔港 辽宁:大连港 山东:青岛港 豆粕现货价 菜粕现货价 DDGS现货价 鱼粉现货价 蛋白粕现货价日涨跌幅-分地区 -0.59% 2.94% 11.17% 0.04% 0.00% 0.32% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 豆-菜 豆-DDGS 菜-DDGS 鱼粉-豆粕 鱼粉-菜粕 鱼粉-DDGS 蛋白粕现货价差日涨跌幅 5.0% 4.7% -3.3% 2.7% 5.6% 1.7% 1.5% 1.0% 0.0% 0.0% 1.3% 0.5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 美豆 美国西岸 南美大豆 南美港口 墨西哥湾 美湾 美西 南美 美豆 南美大豆 美豆 南美大豆 升贴水 CNF报价 国际运费 到岸价 大豆国贸报价日涨跌幅 0.0% -0.1% 0.0% 1.3% 0.5% 0.0% 0.0% -9.0% -3.6% 0.0% 0.0% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 大豆 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 国内现货 进口成本 内外价差 内外现货报价及价差日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月6日 5 / 9 图 11： 粕及原料现、期货价、