国债期货早报：央行周末宣布降息 利好程度不及CPI

金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 5年5月11日 星期一 央行周末宣布降息 利好程度不及CPI [行情走势回顾] 周五国债期货低开高走，全天维持震荡上行，主力合约TF1506收于97.630，上涨0.37%，成交量略有下滑，移仓换月持续进行。 [央行公开市场操作] 央行公开市场未进行任何操作，银行间回购利率短跌长涨，Shibor利率普跌。 [宏观基本面消息] （1）4月份，我国出口1763.31亿美元，同比增长-6.40%，前值-15.00%；进口1421.96亿美元，同比增长-16.20%，前值-12.70%；贸易顺差341.34亿美元，前值30.81亿美元。出口方面，对美国出口增速由3月份的-8.01上升至3.10%，对欧盟出口增速由3月份的-19.09%上升至-10.40%，对日本出口增速由3月份的-24.83上升至-13.34%。 （2）中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。 （3）5月8日，央行公布《2015年第一季度中国货币政策执行报告》提出，目前各类货币政策工具都有较大的空间，能够有效调节和供给流动性，无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平。同时，对于物价水平，央行认为总体看物价保持低位运行的概率较大。 （4）中国人民银行5月8日公布，2015年4月，央行通过MLF投放货币650亿期末结余近1.08万亿，收回到期SLF1700亿元，期末常备借贷便利余额为0。（5）5月9日，国家统计局发布2015年4月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.2%，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.3%，同比下降4.6%。 [行情走势预期] 4月份出口相对于3月份略有改善，人民币强势叠加外需并不稳定，出口弱势格局未变，稳增长政策促使3月份进口下降幅度有所收窄，但4月份进口数据降幅扩大，综合导致衰退性贸易顺差继续，但是这种衰退性贸易顺差未来也存在变数。中国人民银行决定降息0.25个百分点，同时存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍，本次降息基本已经完全被市场预期，反而是存款利率浮动区间的上限直接由1.3倍调整为1.5倍有可能超市场预期，再加上在利率市场化背景下的降息作用本身存在争议，前期短端利率下行到底是降息的原因更大一些还是股市大量成交导致资金在短端聚集的作用更大一些也存在争 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 议，此次降息预期对于期债的利好作用甚至比不上此次CPI数据的利好作用。4月份 CPI环比下降0.2%，同比上涨1.5%，低于市场预期，其中鲜菜鲜果大量上市导致价格环比下跌符合市场预期，但是猪肉价格环比下降-0.8%明显低于市场预期，也和22个省市平均猪价高频数据完全不符，综合导致了食品类CPI环比下降-0.9%。非食品类CPI环比上升0.2%，其中居住类环比上升0.1%，主要由租房价格贡献，水电及燃料价格环比也有所下滑。我们提到，本次CPI数据对于期债的利好可能高于降息，但是CPI数据特别是猪肉价格数据本身存在争议，不管怎么样，央行公布的《2015年第一季度中国货币政策执行报告》也认为总体看物价保持低位运行的概率较大，期债下行趋势短期内可能被打破，周一需要观察其高开幅度，后市期债中期弱势预期可能要被震荡预期所替代。 研究员：胡明哲 电话：010-68569721 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层 （100045）/ www.yhqh.com.cn