国债期货早报：IPO突然宣布重启 利空程度低于去年-151109

金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 5年11月9日 星期一 IPO突然宣布重启 利空程度低于去年 [行情走势回顾] 周五国债期货高开低走，早盘维持高位震荡，午盘突然下挫，主力合约TF1512收于99.655，下跌0.19%，成交量维持高位，持仓量基本持平。 [央行公开市场操作] 央行公开市场上周进行了200亿7天期逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor利率普跌。 [宏观基本面消息] （1）央行发布三季度货币政策执行报告称，央行称将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，保持松紧适度，适时预调微调，强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道。（2）证监会11月6日举行新闻发布会，证监会称将重启IPO，将进一步改革完善新股发行政策措施，取消新股申购提前缴款，改为确定配售数量后缴款。 [行情走势预期] 虽然证监会未公布IPO重启的时间表，但是IPO已确定重启，期债周五出现断崖式下挫。从证监会对于新股发行政策的调整来看，由于取消新股申购提前缴款，改为确定配售数量后缴款，打新参与率有可能增加而收益率有可能降低，但是今年年中打新达到高潮时，据我们的推算当时的打新参与率已经达到了20%-30%，受限于国家队持仓或许并不参与打新和个人投资者投资者教育程度的限制，政策调整之后的打新参与率据我们推测或许很难出现大幅提升，即使出现参与率翻倍的极端情况，打新仍然是具有吸引力的投资方向。同时，取消新股申购提前缴款，个人投资者中签后最有可能采取出售股票的方式筹集资金，而机构投资者最有可能采取拆借资金的方式筹集资金，以降低各自的资金成本，提高各自的资金收益，打新基金不仅不会消失，可能出现一波新的爆发式发展，而打新基金对于长期资金的吸血作用将有所下降。总体来说，IPO重启对于中长期债市偏空，但是偏空程度低于上一次IPO重启。 研究员：胡明哲 电话：021-60329606 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 www.yhqh.com.cn