国债期货早报：CPI数据不及预期，期债较大幅上涨

国债期货早报 11 CPI数据不及预期，期债较大幅上涨 2016年9月12日 星期一 投资要点 上周五国债期货早盘低开后直线拉升，午盘涨幅继续扩大。现券方面，5年期收益率小幅下行，10年期收益率微幅上行，IRS有所下行。公布的8月CPI同比1.3%，大幅不及预期1.7%，前值1.8%，提振债市做多情绪；资金面方面，央行进行500亿7D逆回购和200亿14D逆回购，利率持平于2.25%和2.4%，净回笼100亿，资金利率有所回落。操作上，长期投资者可在调整时轻仓逢低做多，短期投资者多T空TF，仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-58367617 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【上周五10年期国债期货主力合约T1612收盘涨0.1%报100.85元】 上周五（9月9日），10年期国债期货主力合约T1612收盘报100.85元，涨0.105元或0.1%，成交18616手。此外，国债期货T1609合约平收，报101.30元，成交0手。国债期货T1703合约报100.4750元，涨0.12元或0.12%，成交475手。5年期国债期货主力合约TF1612收报101.4050元，涨0.065元或0.06%，成交6561手。国债期货TF1609合约报101.4550元，跌0.12元或0.12%，成交0手。国债期货TF1703合约报101.0950元，涨0.065元或0.06%，成交146手。 【CPI创新低提振债市情绪，但货币政策空间并未打开】 上周五（9月9日），受超预期走低通胀数据提振，银行间债市收益率震荡下行，国债期货亦小涨。交易人士表示，虽然CPI意外走低，机构情绪稳中略向好，但是多数普遍预期货币政策稳健基调难受此影响而有明显变化，短期趋势性行情仍难觅。交易员并表示，目前基本面和政策面变化暂难有大的突破，但是债券市场受制于供需因素影响更为突出，预计短期震荡之后，长期资产荒背景下仍有望继续向好。也有交易员表示，目前债市的核心问题并不在政策预期，市场的主要矛盾在供需方面，所以如果机构缺资产配置，现券收益率仍旧会继续震荡下行，这是长期趋势。 【周四货币市场利率多数上涨】 周四，货币市场利率多数上涨。银行间同业拆借1天期品种报2.0890%，涨0.46个基点，7天期报2.3811%，跌0.75个基点，14天期报2.5093%，跌12.68个基点，1个月期报2.8701%，涨13.01个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.0847%，涨1.1个基点，7天期报2.2885%，跌0.76个基点，14天期报2.4421%，涨2.32个基点，1个月期报2.6547%，涨5.47个基点。 ------------------------------------------------------------------------------5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 品种TF1609TF1612TF1703开盘价0.000101.325101.015收盘价101.455101.405101.095最高价0.000101.470101.150最低价0.000101.300100.990结算价101.670101.435101.115涨跌-0.1200.0650.065涨跌幅（%）-0.120.060.06成交量06,561146持仓量019,8284,193仓差-79-70511品种T1609T1612T1703开盘价0.000100.715100.065收盘价101.300100.850100.475最高价0.000100.970100.565最低价0.000100.655100.065结算价101.470100.915100.515涨跌0.0000.1050.120涨跌幅（%）0.000.100.12成交量1118,616475持仓量037,2956,044仓差-1986471 债市要闻 【交易所就债券质押式回购风控指引征求意见】 9月9日，上交所、深交所发布关于就《中国证券登记结算有限责任公司、上海证券交易所、深圳证券交易所债券质押式回购交易结算风险控制指引（征求意见稿）》公开征求意见的通知。 意见称，证券公司经纪客户开展融资回购交易的，回购标准券使用率不得超过90%；回购融资主体开展融资回购交易的，融资回购交易未到期金额与其证券账户中的债券托管量的比例不得高于70%；回购融资主体开展融资回购交易，其持有的债券主体评级为AA+级、AA 级的信用债入库集中度占比不得超过10%。 意见称，回购融资主体出现融资回购规模较大、融资回购规模增长较快，回购未到期金额与债券托管量占比较高，低信用等级质押券入库占比过高，单只债券入库集中度过高，经多次催告仍未补足欠库等情形之一或参与机构认定的其他高风险情形的，参与机构应当对其进行重点关注和管理。 意见称，经纪业务模式下，证券公司对于需重点关注和管理的经纪客户，可以采取以下措施：要求其降低或限制回购规模；要求其降低或限制其以某只或某些债券入库开展融资回购交易；对其征收额外的现金保证金；终止债券质押式回购委托协议；证券公司认为必要的其他措施。 意见指出，符合以下要求的合格投资者可以参与融资回购交易：经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括证券公司、基金管理公司及其子公司、期货公司、商业银行、保险公司和信托公司等；上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于证券公司资产管理产品、基金及基金子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品；合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）；社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；经中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人及经其备案的私募基金；净资产不低于人民币 1000 万元的企事业单位法人、合伙企业；中国证监会认可的其他合格投资者。 意见要求，参与机构接受合格投资者委托办理融资回购交易结算前，应当与合格投资者签署债券质押式回购委托协议，并要求投资者签署风险揭示书。债券质押式回购委托协议及风险揭示书应当由合格投资者的法定代表人或其授权代表人签署并加盖公章。债券质押式回购委托协议应当对参与机构与其客户之间的权利义务、融资回购交易结算流程、违约处理以及相关法律责任等内容做出明确规定。 【英国和德国长期限国债收益率均创近期新高】 周五（9月9日），欧市盘中英国10年期国债收益率升至0.81%，创8月3日英国央行宣布重启QE以来最高水平；德国30年期国债收益率升至0.586%，创英国脱欧公投以来最高水平。 9月8日，欧央行将主要再融资利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率分别维持在0%、-0.4%、0.25%，QE规模维持在每月800亿欧元；重申QE会实施至2017年3月，如有必要会延长。欧央行行长德拉吉表示，预计利率未来一段 时间内将维持在当前或更低水平，且将超过QE执行期限；QE将一直持续到通胀路径与目标相符之时；并未讨论直升机撒钱和购买股票。 可交割券及CTD概况 表1：TF1612活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表2：T1612活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。 序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160015.IB2.55004.84660.98510.641525.92160007.IB2.56504.59730.98311.277320.43150002.IB--5.37261.0167----4110019.IB--4.94251.0402----5160002.IB--4.35070.9822----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160010.IB2.78509.65750.9918-0.473249.22160017.IB2.76759.90680.9783-1.264846.63160020.IB2.77256.98080.98490.956717.24160014.IB2.77506.76990.9971.2167155150023.IB2.84009.10410.99921.60017.04