上证50ETF期权日报：新股申购集中来袭 建议保护性认沽策略

上证50ETF期权日报2015-05-04 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 1 新股申购集中来袭 建议保护性认沽策略 图表1：上证50ETF期权5月合约及标的价格走势回顾 资料来源：WIND（红框标注的合约为5月平值期权合约） 一、合约成交持仓情况 今日，上证50ETF期权总成交量有所回升，持仓量也继续增长。今日共计成交21442张，较上一交易日增加3033张。其中，认购期权成交12208张，认沽期权成交9234张，认沽认购比率降至0.756。无论认购期权还是认沽期权，今日成交量最大的均为平值期权。其中，“50ETF购5月3200”成交2117张，“50ETF沽5月3200”成交1381张。 持仓方面，上证50ETF期权共持仓112592张，较上一交易日增加3692张，成交量/持仓量比率为19%。 图表2：50ETF期权总成交量和总持仓量 合约月份 总成交量 成交量 变化 总持仓量 持仓量 变化 认购期权 成交量 认沽期权成交量 4月 16452 1412 66111 2171 9307 7145 5月 4191 1552 25576 1162 2349 1842 6月 592 117 19409 183 363 229 9月 207 -48 1496 176 189 18 总计 21442 3033 112592 3692 12208 9234 数据来源：WIND 上证50ETF期权日报2015-05-04 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 2 图表3：各行权价格期权合约成交量分布 数据来源：WIND，光大期货研究所 二、合约价格走势分析 五月首个交易日，A股先抑后扬，喜迎开门红。上证综指低开经过短暂冲高后快速跳水，一度跌破4400点，随后企稳回升翻红，再次回到4400点上方，并持续上行涨近1%，再次逼近4500点。创业板指表现相对较弱，早盘跳水近2%，随后跟随主板回升，但始终在前收盘下方低位震荡。截至收盘，上证综指涨38.80点或0.87%报4480.46点，深证成指涨41.89点或0.28%报14860.53点。两市全天成交约1.22万亿元人民币。盘面上，电力股掀涨停潮，华电国际等18股涨停；军工、钢铁板块紧随其后，助力股指上扬，保险股尾盘异动拉升，新华保险强势涨停；农业、电信、化工、建筑等板块也有良好表现，涨幅居前；互联网、海运、贵金属、软件、券商等板块走势不佳，跌幅居前。 华夏上证50ETF价格今日早盘先抑后扬，午后维持横盘震荡，最终收盘报3.211元，较上一交易日涨0.013点或0.41%；日内振幅为2.10%。 图表4：50ETF日K线图 资料来源：博弈大师 050001000015000200002500030000350000 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 5月合约6月合约9月合约12月合约合计(左轴） 上证50ETF期权日报2015-05-04 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 3 受到50ETF走势胶着的影响，认购合约涨跌各半，认沽合约则多数下跌，但幅度均不大。5月平值认购期权“50ETF购5月3200”收盘报0.1508元，下跌0.0117元，跌幅为7.2%。5月平值认沽期权“50ETF沽5月3200”收盘报0.1344元，下跌0.0163元，跌幅为10.82%。 波动率方面，5月合约隐含波动率整体维持在33%-48%之间。其中，5月平值认购期权“50ETF购5月3200”隐含波动率为43.42%；5月平值认沽期权“50ETF沽5月3200” 隐含波动率为43.58%。 图表5：5月平值期权隐含波动率 数据来源：WIND，光大期货期权部 三、调整上证50ETF期权的持仓限额的通知 上海证券交易所上周日(5月3日)发布通知称，为有效发挥期权产品的市场功能，决定自5月4日(周一)起调整上证50ETF期权的持仓限额，符合条件客户可提高权利仓持仓限额。  新规显示，对于新开立合约账户的投资者，权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。  合约账户开立满1个月且期权合约成交量达到100张的投资者，权利仓持仓限额为1000张。对于三级投资者，券商可缩短其开户的时限要求。  经评估认为风险承受能力较强、期权合约成交量达到500张且资产超过100万的客户，权利仓持仓限额提高为2000张；资产超过500万的客户，权利仓的持仓限额提升至5000张。  总持仓限额调整为权利仓持仓限额的2倍，单日买入开仓限额为权利仓持仓限额的10倍。  三级投资者的买入金额限额可提高至不超过客户托管在券商的自有资产余额的20%；权利仓已达到2000张，这一比例可提高至30%。 35.0037.0039.0041.0043.0045.0047.0049.0051.0053.0055.0050ETF购5月3.2050ETF沽5月3.20 上证50ETF期权日报2015-05-04 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 4  上交所还将对对所有合约账户权利仓持仓5000张、总持仓10000张和单日买入开仓50000张进行前端控制。 这是上交所第二次对上证50ETF期权持仓限额进行调整。随着持仓限制的逐渐放宽，投资者参与期权交易的热情和市场成交量均有望提升。 四、期权交易策略运用 明日，沪深两市新股申购再度来袭。周二至周四共有24只新股密集申购，其中周二将有创业软件等9只新股申购，周三将有艾华集团等10只新股申购，周四将有永东股份等5只新股申购。预计本轮新股冻结资金量将超2万亿，这将在短期内对股市资金面造成压力。 近期，50ETF涨势放缓，回调风险不断累积。对于已持有现货且担心大盘回落的投资者，我们建议买入认沽期权形成保护性认沽期权策略。买入认沽期权相当于为拥有的现货头寸买一份“保险”。该策略一方面可以规避价格下跌的风险，另一方面保留了价格上涨带给投资者的盈利机会。例如，持有现货50ETF的投资者可以考虑买入 “50ETF沽5月3200”。该保护性认沽期权策略的到期日盈亏图如下： 图表6：交易策略盈亏分析 资料来源：汇点期权交易终端 撰写： 光大期货期权部 刘瑾瑶 从业资格号：F0281699 固定电话：021-22169060-351 Email：liujy@ebfcn.com.cn