收购稳步推进，完成CFIUS审查

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司于2016年11月2日发布公告，已收到美国外资投资委员会（CFIUS）的正式信函，收购英迈国际（Ingram Micro Inc.）已经通过CFIUS审查，本次交易的CFIUS审查已经完成。 一、 二、分析与判断  收购英迈完成重要环节，海外审查风险释放 预计大概率2016年底能完成收购。目前收购已通过所有境内外反垄断审查，国家发改委、天津商委备案，以及CFIUS审查。主要步骤仅剩境内机构境外直接投资项下的外汇登记及换汇手续，以及必需的审批、备案或授权（如有）。我们预计收购可能在2016年内完成，短期催化效应显著。  致力成为全球供应链综合服务商 公司收购的英迈国际是一家全球性的IT供应链综合服务商。近三年内（2013-2015）英迈营收分别完成425.54、464.87、430.26亿美元，实现净利润3.11、2.67、2.15美元。英迈2016财年1~3季度实现营收295.86亿美元，同比降6.39%，净利润1.35亿美元，同比增82.68%。公司或以此为基点，结合自身在交易平台和供应链金融的布局，致力于成为全球现代供应链管理及供应链综合服务商。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计16~18年归母净利为3.17、15.50和15.64亿元，对应当前EPS为0.11、0.53和0.54元。给予2017年40~45倍PE，对应估值21.2~23.9元,“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 海外并购不及预期，汇率波动风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 720.19 1752.02 322567.00 333856.84 增长率（%） 0.70 1.43 183.11 0.03 归属母公司股东净利润（百万元） 246.71 317.49 1550.04 1563.65 增长率（%） 2.13 0.29 3.88 0.01 每股收益（元） 0.09 0.11 0.53 0.54 PE（现价） 109.29 84.93 17.40 17.24 PB 2.22 2.17 1.93 1.73 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 21.2—23.9元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2016-11-2 收盘价（元） 9.3 近12个月最高/最低（元） 12.22/5.37 总股本（百万股） 2,899 流通股本（百万股） 1,793 流通股比例（%） 61.84 总市值（亿元） 270 流通市值（亿元) 167 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -47%-34%-20%-7%6%20%15-1116-216-516-8天海投资沪深300 [Table_Author] 分析师：朱金岩 执业证号： S0100515030001 电话： 010-85127532 邮箱： zhujinyan@mszq.com 研究助理：李师庆 执业证号： S0100115090009 电话： 010-85127892 邮箱： lishiqing@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.天海投资(600751):收购进展顺利，拓展供应链服务 2.天海投资（600751）深度报告：并购全球领先IT分销商，布局供应链产业 [Table_Title] 天海投资（600751） 公司研究/简评报告 收购稳步推进，完成CFIUS审查 简评报告/交通运输 2016年11月03日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 天海投资（600751） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015A 2016E 2017E 2018E 营业总收入 720.19 1752.02 322567.00 333856.84 成长能力 营业成本 655.76 1590.83 302245.27 312823.86 营业收入增长率 0.70 1.43 0.03 0.03 营业税金及附加 2.17 5.28 972.08 1006.11 EBIT增长率 -0.39 0.70 23.53 0.01 销售费用 8.10 17.87 14838.08 15357.41 净利润增长率 2.14 0.29 6.10 0.01 管理费用 94.10 126.15 1612.83 1535.74 盈利能力 EBIT 201.25 244.15 3025.98 3265.98 毛利率 0.09 0.09 0.06 0.06 财务费用 -96.04 -104.21 50.53 265.71 净利润率 0.34 0.18 0.01 0.01 资产减值损失 -4.90 0.00 0.00 0.00 总资产收益率ROA 0.02 0.02 0.00 0.00 投资收益 231.80 230.00 125.00 130.00 净资产收益率ROE 0.02 0.03 0.11 0.10 营业利润 292.79 346.10 2973.19 2998.01 偿债能力 营业外收支 1.67 2.26 2.26 2.26 流动比率 26.73 18.65 1.46 1.47 利润总额 294.46 348.36 2975.44 3000.27 速动比率 19.74 13.91 1.41 1.42 所得税 46.73 29.59 712.61 717.57 现金比率 19.05 13.17 1.34 1.34 净利润 247.73 318.77 2262.83 2282.70 资产负债率 0.04 0.05 0.98 0.98 归属于母公司净利润 246.71 317.49 1550.04 1563.65 经营效率 EBITDA 208.56 260.97 3042.80 3281.99 应收账款周转天数 129.67 84.11 49.32 49.32 存货周转天数 2.41 5.54 33.96 33.96 资产负债表（百万元） 2015A 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.06 0.13 0.35 0.36 货币资金 8955.70 9184.84 852913.58 842650.74 每股指标（元） 应收账款及票据 3.17 230.42 25275.08 26159.70 每股收益 0.09 0.11 0.53 0.54 预付款项 24.73 41.32 302.25 312.82 每股净资产 4.19 4.30 4.83 5.37 存货 4.39 24.47 28513.71 29511.68 每股经营现金流 -0.01 0.01 195.07 -3.45 其他流动资产 3280.65 3280.65 3280.65 3280.65 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 12563.93 13007.03 929520.01 921823.57 估值分析 长期股权投资 120.00 245.00 375.00 505.00 PE 109.29 84.93 17.40 17.24 固定资产 131.68 115.73 99.79 83.84 PB 2.22 2.17 1.93 1.73 无形资产 1.10 1.04 0.98 0.92 EV/EBITDA 86.82 68.51 -179.22 -162.80 非流动资产合计 134.41 237.59 345.77 459.76 股息收益率 0.00 0.00 0.00 0.00 资产合计 12698.34 13244.62 929865.78 922283.32 短期借款 4.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表（百万元） 2015A 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 288.70 483.54 604490.55 625647.72 净利润 246.71 317.49 1550.04 1563.65 其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 折旧和摊销 7.31 16.82 16.82 16.01 流动负债合计 470.07 697.59 636855.91 626990.75 营运资金变动 35.04 17.56 563374.08 -12431.56 长期借款 0.00 0.00 278200.00 278200.00 经营活动现金流 -42.86 17.25 565577.58 -9998.84 其他长期负债 0.00 0.00 0.00 0.00 资本开支 4.65 0.00 0.00 0.00 非流动负债合计 0.00 0.00 278200.00 278200.00 投资 224.47 110.00 0.00 0.00 负债合计 470.07 697.59 915055.91 905190.75 投资活动现金流 -3459.80 111.69 1.69 1.69 股本 2899.34 2899.34 2899.34 2899.34 股权募资 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东权益 90.10 91.38 804.17 1523.22 债务募资 0.00 0.00 278200.00 0.00 股东权益合计 12226.59 12545.36 14808.19 17090.89 筹资活动现金流 -292.68 100.21 278149.47 -265.71 负债和股东权益合计 12696.67 13242.94 929864.10 922281.65 现金净流量 -3795.34 229.15 843728.74 -10262.85 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明