税控用户爆发增长，业绩有望持续超预期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_main] 公司点评 计算机应用 航天信息(600271.SH)/53.08元 税控用户爆发增长，业绩有望持续超预期 事 项 公司一季度实现营业收入36.29亿元，同比增加7.01%。实现净利润3.19亿元，同比增长15.76%，扣非后的归母净利润增长了19.2% 主要观点 1、 防伪税控业务爆发式增长，业绩超预期发展 公司一季度收入增长7%，净利润增长15.76%。业绩增长的驱动主要因素是防伪税控业务的增长，金税盘的销售预计单季度售出45万套左右。（2014年全年销售约在70万套左右），目前单季度销售已经超过过去一年的一半，我们认为后续单季度的金税盘的销量环比将逐步提升。 较全年一季度相比，金税盘的价格从过去的1420，下降到720。同时由于金税盘中报税盘属于选配（大部分人都没有购买），价格基本维持在490左右。所以面临诸多不利因素的条件下，税控业务仍强劲增长，我们认为主要的原因： （1） 行业正常增长的开票用户。跟随经济发展的增长，收入规模达标的企业，需要使用增值税发票系统。 （2） 营改增的稳步推进。营改增划转的用户快速增长，随着国家的要求2015年所以行业都实现营改增的期限临近，这一进程会进一步加快。 （3） 新系统的升级。2015 年3 月30 日，国家税务总局发布《关于全面推行增值税发票系统升级版有关问题的公告》，自2015 年4 月1 日起将在全国范围分步全面推行增值税发票系统升级版，推行范围包括存量增值税纳税人并且要求2015 年年底前完成工作。 （4） 新办小规模纳税人要求使用机具。2014 年12 月29 日，国家税务总局发布《关于推行增值税发票系统升级版有关问题 的公告》。税务总局决定自2015 年1 月1 日起在全国范围推行增值税发票系统升级版，新认定的一般纳税人和新办小规模纳税人发生增值税业务对外开具发票一律使用金税盘或税控盘。 2、 三驾马车打造航天信息未来帝国。 防伪税控业务：航天信息通过多年来承担税务信息系统建设的经历，积淀了对税务应用与管理业务的深厚理解与建设经验，在全国范围内组建了一个服务运营500万中小企业的服务团队。近年来，航天信息紧密跟踪国外以及台湾地区电子发票的应用与技术发展趋势，并积极开展了对电子发票业务模型、业务流 [table_reportdate] 2015年04月26日 公司点评 证券分析师： 马军 执业编号： S0360512110002 Tel： 010-66500868 Email： majun@hczq.com 研究助理： 束海峰 Tel： 010-66500831 Email： shuhaifeng@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 推荐 评级变动： 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 92340 流通A股/B股(万股) 92340/0 资产负债率(%) 19.5 每股净资产(元) 8.29 市盈率(倍) 26.90 市净率(倍) 5.36 12个月内最高/最低价 53.08/14.2 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2014-04-24～2015-04-26-5%8%21%34%47%13/713/1014/114/4沪深300航天信息 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《三架马车打造航信帝国》 2014-06-05 《业绩符合预期，各板块业务稳定发展》 2014-04-27 《2014年目标确定，三大支柱产业并重》 2014-03-20 《战略布局金融支付,渠道协同进入金融信息化市场》 2013-12-12 《税控业务稳健发展，积极布局金融支付领域》 2013-10-31 《综合毛利率上升明显，下半年营改增项目持续释放业绩》 2013-08-05 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 2 [table_page] 航天信息公司点评 程、体系架构等方面的调研与论证工作，同时结合电子发票形态与业务特点对CA、电子签章、赋码、二维码等数字加密防伪技术以及云计算、多级缓存、大数据存储等相关关键技术进行了预研工作。我们已经看到航天信息利用其防伪税控业务的优势开始布局互联网金融的征信业务，未来市场空间潜力巨大，税务信息数据价值将被逐步认知。 物联网产业：业绩持续高增长，特一级资质落地，子公司华迪软件表现突出。公司已经将物联网作为公司未来三大支柱产业之一，目前的公司网络、软件与系统集成也是以物联网为主。公司已经确定了以重大项目为牵引，打造具有智慧化特色的一体化行业解决方案提供商及服务商的物联网领先企业形象。从这些项目中我们也可以看到，公司依托本身央企的资源优势，与政府部门的信息化业务合作上屡获建树。未来以政府主导的电子信息化项目市场想象空间巨大，也给公司带来了良好的市场机遇。2014子公司华迪软件收入8.7亿元。华迪承担众多国家信息安全项目，业务主要是面向政府的电子政务系统。电子港澳证项目通关系统表现突出，国家粮食局信息化的地位牢固。 金融支付产业链：内生和外延齐头并进。公司将充分发挥产业本部的平台作用，整合资源，形成跨领域跨专业的整体解决方案，面向银行需求进行全方位营销服务；二是大力推进产业协同，重点推进新收购公司与公司原有业务体系、营销服务体系的融合发展，同时，继续加强收并购力度，加快补足核心技术短板，进一步完善金融支付产业链。公司将进一步整合已有的市场资源和渠道，带动金融支付安全芯片、金融IC卡、金融支付终端及解决方案、金融行业软件外包等业务的发展，打造新型支柱产业，快速实现公司资本优势向产业优势的转化。公司目前的软件、系统集成业务多年处于高速增长状态，拥有充足的研发人员和强劲的研发实力。未来公司在通过已经打通的金融支付硬件产业链优势，提供一体化的系统解决方案，抢占更多金融信息化市场。近期公司也成功通过中国银联收单外包机构资质认证，可在全国范围内开展POS布放与维护、ATM布放与维护及商户拓展与服务等业务。 3、 未来航天信息战略清晰：一个核心、一个能力、一个网络 公司将围绕“一个核心、一个能力、一个网络”（“一个核心”是指以自主安全可控的信息安全软硬件技术及产品为核心；“一个能力”是指以智慧化为特色的系统集成一体化解决方案的设计和实施能力；“一个网络”是指在升级完善全国营销服务网络的基础上，进一步构建全球营销服务网络体系）构建自身的核心竞争力。实现公司依托自身优势，转型升级成为一家面向政府（B2G）、行业（B2I）、企业（B2B）信息化市场的以信息安全为核心的信息技术集成与服务型企业的战略定位，支撑公司实现平稳、健康的可持续发展。按照转型升级战略目标，公司将通过实施创新驱动战略、人才强企战略、发展服务战略、资本运营战略、国际化经营战略和相关多元化战略，实现“三足鼎力”的产业格局。其中相关多元化战略就是大力推进金税及企业市场产业、金融电子支付与服务产业、物联网技术及应用产业三大产业的发展，打造三足鼎立的产业格局，使之成为支撑航天信息未来可持续发展的支柱性产业，从而解决长期困扰我们的核心主业单一的业务结构风险问题。相关多元化发展，也说明公司当前确立的三大主业板块，在营销服务渠道、企业客户资源等方面能够相互借用、相互提升、优势互补。在推动三大产业板块快速发展的同时，公司将积极推动产业协同，积极探索跨界经营，实现主业板块的融合发展，希望未来能发展出一个以信息安全为核心、以大数据平台为基础，提供多种接入方式，实现行业间信息跨界融合的综合信息服务业 展望未来，公司转型升级发展战略的总体目标是：“创建国际一流IT企业集团”；到2015年，非税业务利润贡献率超过50%，打造5个年利润超亿元的下属公司，到2020年，非税业务利润贡献率超过70%，形成金税产业、金融支付产业、物联网技术及应用产业三大支柱性产业齐头并进的产业格局；到2020年，具备千亿元级的关联资源控制能力，国际化经营收入占比达到20%，在不少于20个国家或地区建立行业应用案例；到2030年，国际化经营收入占比超过50%，拥有完善的海外研发机构和国际营销服务网络，业务覆盖全球30-50个国家 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 3 [table_page] 航天信息公司点评 或地区，力争进入全国电子信息百强行列前十位，跻身全球五百强企业行列 综上所述，我们预计2015-2016年每股收益分别为1.65元、1.94元，维持“推荐”投资评级。 风险提示： 公司战略执行不到位，公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 / 4 [table_page] 航天信息公司点评 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 流动资产 8704 10051 12064 14523 营业收入 19959 25947 31136 37364 现金 5488 6731 8308 10317 营业成本 16530 21627 25885 31069 应收账款 975 1189 1410 1743 营业税金及附加 74 125 139 167 其它应收款 237 258 341 408 营业费用 465 613 718 851 预付账款 852 755 857 821 管理费用 939 1214 1557 1790 存货 970 840 857 889 财务费用 -65 -150 -184 -228 其他 182 278 291 345 资产减值损失 82 63 82 111 非流动资产 1934 1851 1951 2069 公允价值变动收益 4 0 0 0 长期投资 26 39 30 31 投资净收益 5 9 7 8 固定资产 956 1020 1060 1094 营业利润 1943 2464 2947 3612 无形资产 293 339 397 465 营业外收入 125 80 100 120 其他 659 453 464 479 营业外支出 6 5 5 5 资产总计 10638 11902 14015 16592 利润总额 2062 2540 3042 3727 流动负债 2430 2171 2249 2283 所得税 390 425 529 659 短期借款 0 0 0 0 净利润 1672 2115 2513 3068 应付账款 820 678 701 733 少数股东损益 524 589 721 899 其他 1610 1493 1548 1550 归属母公司净利润 1148 1526 1792 2169 非流动负债 159 148 181 205 EBITDA 1927 2511