建筑装饰行业周报：全面降准显著利好建筑板块，轨交审批加速强化信心

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年01月06日 建筑装饰 全面降准显著利好建筑板块，轨交审批加速强化信心 全面降准建筑业显著受益，板块面临极佳环境。本周央行宣布，将在1月15日和1月25日分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，据央行测算此次降准释放资金约1.5万亿元，综合考虑即将开展的TMLF、普惠金融定向降准考核标准调整，以及臵换一季度到期的MLF，净释放长期资金约8000亿元。近期央行已宣布19年起将普惠金融定向降准小微企业贷款标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，信用环境亦有望逐步改善。我们在周初外发的年度策略报告中已强调，当前经济增长承压、不确定因素诸多环境下，2019年稳增长成政策必然选择，我们预计货币环境将维持宽松，降准有望延续，降息重启存在可能，信用疏导在努力过程中，建筑板块面临极佳环境。此次降准尽管在一定的预期范围内，但也可能标志着开启2019年的宽松趋势，建筑业作为资金密集型行业，将从中显著受益，建筑股估值也存在提升机会。 铁路/轨交审批明显提速，交通投资蓄势发力稳增长。根据中铁总工作会议，2018年全国铁路固定资产投资完成额8028亿元，远超2018年初目标7320亿元，同时中铁总要求2019年全国铁路固定资产投资保持强度规模，确保投产新线6800公里，创2016年以来新高，2019年投产新线目标同比预增七成（2018年预计4000公里，实际完成4683公里）；尽管此次会议新闻稿中并未明确提出2019年铁路投资金额目标，但强调“投资保持强度规模”，加之近期批复铁路项目加快，我们预计2019年铁路固定资产投资将较2018年实现一定幅度增长。本周发改委批复计划总投资额为2317亿元的江苏沿江城市群城际铁路建设规划（中设集团、苏交科等预计将明显受益）及计划总投资额为1469亿元的武汉城市轨道交通第四期建设规划，2018年9月至12月重大铁路及轨交项目合计批复计划投资额已达7142亿元，批复节奏显著加快。中央经济工作会议提出“逆周期调节”，重点要求加大基础设施补短板力度，预计铁路与轨交将是重要着力点。 看好设计规划行业市占率提升，板块龙头有望率先受益基建稳增长。近两年上市设计公司数量逐渐增多，业绩表现呈现出明显市占率提升趋势，在交通基建行业整体个位数增长背景下，上市设计公司普遍呈现出收入及利润20%以上复合增速。目前行业公司主要通过三方面快速提升市占率：1）异地扩张：收购外省公司及团队进行扩张；2）业务横向及纵向拓展：从单纯交通或建筑设计向综合设计拓展，并涉及EPC及环境检测等业务；3）项目大型化：下游基建行业由融资平台向PPP等招投标方式转变导致项目体量不断增长。作为产业链最前端，设计板块不仅受益于当前基建稳增长，且中长期受益于行业市占率提升，具有成长属性及极佳现金流，目前板块估值仍低，为配臵优选品种，重点推荐龙头公司苏交科、中设集团及设计总院，关注设研院。 投资策略：前期基建稳增长政策已促基建增速10月企稳回升，在经济下行压力下2019年基建政策有望进一步加码，宽货币及宽信用政策有望延续，板块基本面趋势横向对比具备相对确定性，为当前优选方向；前期下跌后性价比进一步凸显。投资建议：1）重点推荐低估值建筑央企中国铁建（19年PE6.8X）、中国建筑（19年PE6.1X）、中国交建（19年PE7.3X）、中国中铁（19年PE7.4X）、葛洲坝（19年PE6.2X）；2）继续推荐基建设计龙头苏交科（19年PE13X）、中设集团（19年PE11X）与设计总院（19年PE10X），关注设研院；3）重点推荐优质民企PPP龙头龙元建设（在手现金达41亿，复合增速约50%， 19年PE8X）。 风险提示：政策变化或执行力度不及预期风险，信用风险，项目执行风险，应收账款风险，海外经营风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 分析师 杨涛 执业证书编号：S0680518010002 邮箱：yangtao1@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：把握基建与地产链主线机会》2019-01-02 2、《建筑装饰：专项债额度提前下发，铁路轨交审批再加快，继续看好基建股机会》2019-01-01 3、《建筑装饰：基建逆周期稳增长方向明确，继续重点推荐》2018-12-23 2019年01月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 601186 中国铁建 买入 1.18 1.43 1.64 1.85 9.39 7.75 6.76 5.99 601668 中国建筑 买入 0.78 0.85 0.94 1.03 7.35 6.74 6.10 5.56 300284 苏交科 买入 0.57 0.69 0.85 1.04 19.26 15.91 12.92 10.56 600491 龙元建设 买入 0.40 0.60 0.89 17.28 11.52 7.76 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2019年01月06日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区锦什坊街35号南楼 邮编：100033 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区益田路5033号平安金融中心101层 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com