环保行业：国务院印发《水污染防治行动计划》点评-工业污水治理是重点，PPP模式将成主导

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 环保行业 行业研究/点评报告 一、事件概述： 2015年4月16日国务院印发《水污染防治行动计划》（“水十条”），计划提出到2020年，全国水环境质量得到阶段性改善，污染严重水体较大幅度减少，饮用水安全保障水平持续提升，地下水超采得到严格控制，地下水污染加剧趋势得到初步遏制，近岸海域环境质量稳中趋好，京津冀、长三角、珠三角等区域水生态环境状况有所好转。 “水十条”出台市场预期充分，基本没有超预期内容，下一步市场关注点将从政策预期转向订单落地，推荐重点关注工业污水处理、PPP模式、监管检测、节水四个方向。 二、 分析与判断  “水十条”强调狠抓工业污水治理，是十三五污水治理工作的重中之重。 “水十条”开篇就强调“狠抓工业污染防治”。具体行动是取缔“十小”企业，专项整治十大重点行业，集中治理工业集聚区水污染。2016年底前，全部取缔不符合国家产业政策的小型造纸、制革等严重污染水环境的生产项目。2017年底前，造纸、钢铁、氮肥、印染、制药、制革等行业要完成技术改造实现减排。2017年底前，工业集聚区应按规定建成污水集中处理设施，并安装自动在线监控。工业污水处理是“水十条”计划的核心，是十三五污水治理工作的重中之重，相关个股有望迎来订单爆发期，目前从事工业污水处理的A股上市公司主要有万邦达、三维工程、中电环保、津膜科技以及H股的中滔环保。  计划带动2万亿投资，拉动GPD增长约5.7万亿，PPP模式将成主导。 业内专家及环保部门领导多次在公开场合指出“水十条”将带来2万亿水污染治理投资。环保部提供数据：计划将带动环保产业新增产值1.9万亿，预计可拉动GDP增长5.7亿元，直接贡献占13%，间接贡献占87%。资金来源成为市场关注的重点。计划指出，充分发挥市场机制作用，理顺价格税费促进多元融资，增加政府资金投入，引导社会资本投入，推广股权、项目收益权、特许经营权、排污权等质押融资担保。国务院、发改委、财政部等多部门从14年起重点规范推广PPP模式，污水治理将是PPP模式在环保领域的主战场，目前A股斩获PPP订单的环保水处理公司主要有万邦达、碧水源、巴安水务、国祯环保、兴源环境。PPP模式市场空间在10万亿以上，我们认为现在还仅仅只是开始，后续还将有更多环保环保公司获得PPP订单，推荐关注三维工程、首创股份、兴蓉投资、国中水务等以及H股的中国水务、北控水务。  计划多处强调严格执法监管，监测作为治理的基础，相关个股将长期受益。 “水十条”用5个章节从各个方面突出要严格环境执法监管、加强水环境管理、全力保障水生态环境安全。我们认为，完善加强排放监管，严厉打击环境违法是包括水污染治理在内的所用环保治理工作的基础，检测监管板块将在十三位进入爆发期，推荐聚光科技、雪迪龙。  水十条强调“控制总量，提高效率”为节水板块带来机会 “水十条”指出要着力节约保护水资源，控制用水总量、提高用水效率、科学保护水资源。A股节水上市公司稀缺，只有大禹节水一个标的，另外可关注H股天业节水以及新三板公司润农节水。  风险提示：经济增速下滑，具体政策出台低于预期的风险。 投资组合盈利预测与评级 重点公司 现价 2015/4/17 EP S PE 评级 2014A 2015E 2016E 2014 2015 2016 三维工程 20.20 0.46 0.74 1.03 44 27 20 强烈推荐 津膜科技 39.19 0.39 0.59 0.80 100 66 49 强烈推荐 万邦达 38.12 0.82 1.68 2.03 46 23 19 强烈推荐 碧水源 47.23 0.88 1.55 2.01 54 30 23 强烈推荐 聚光科技 35.40 0.43 0.61 0.79 82 58 45 强烈推荐 资料来源：民生证券研究院 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师 陶贻功 执业证书编号：S0100513070009 电话：(010)8512 7892 Email：taoy igong@mszq.com 研究助理：杨侃 一般从业资格：S0100114110008 电话：(010)8512 7543 Email：y angkan@mszq.com 相关研究 1 专题研究《把节能环保产业打造成新兴的支柱产业》20150306 2 深度报告《水十条开启2万亿污水处理市场》20150402 -20%0%20%40%60%80%100%120%14-4-1714-10-1715-4-17沪深300 中证环保 工业污水治理是重点，PPP模式将成主导 ——国务院印发《水污染防治行动计划》点评 点评报告/环保行业 2015年04月17日 环保行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师和研究助理简介 陶贻功：毕业于中国矿业大学（北京），本科专业化学工程与工艺，研究生专业矿物加工工程（煤化工）。2011年7月加入民生证券至今。一直从事煤炭、电力、燃气、环保等大能源方向的行业研究。2011年7月加入民生证券研究院。 2012年“新财富最佳分析师”入围、 2012年“第六届水晶球奖”（非公募类）第二名、 2012年“金牛分析师”入围奖核心成员。 杨 侃：南京大学地科院与美国Rutgers大学化工系联合培养博士（地球探测与信息技术专业，油气资源方向），本科专业为地球化学。2014年10月加入民生证券，从事石油化工等大能源方向的行业研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海市浦东新区银城中路488号太平金融大厦3903室； 200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座； 518040 环保行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 环保行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。