公司动态点评：3季度延续高增长，搬迁补偿到位，增强资金实力
青岛双星（000599）公司动态点评 2016年07月15日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 顾锐0755 -83675954 Email:gurui @cgws.com 执业证书编号:S1070516040001 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 余嫄嫄021-61680360 Email:yuyy@cgws.com 执业证书编号:S1070512120001 目前股价 7.63 总市值（亿元） 51.47 流通市值（亿元） 47.91 总股本（万股） 67,458 流通股本（万股） 62,797 12个月最高/最低 10.22/5.39 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万） 3293 3787 4355 (+/-%) 10.0% 15.0% 15.0% 净利润 （百万） 121 167 229 (+/-%) 97.3% 38.2% 37.3% 摊薄EPS 0.18 0.25 0.34 PE 42.6 30.8 22.5 数据来源：贝格数据 3季度延续高增长，搬迁补偿到位，增强资金实力 ——青岛双星（000599）公司动态点评 公司前三季度业绩同比增长92.43%，延续了上半年高增长的态势。橡胶价格上涨，未对公司业绩产生明显影响。公司土地搬迁补偿款到位，资金实力大增。控股股东大比例参与定增，彰显对公司发展信心。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.25、0.34元，对应PE分别为42.6X、30.8X、22.5X，维持“强烈推荐”评级。 事件：公司发布2016年三季报，报告期内，公司实现营业收入36.79亿元，同比增长70.29%；实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元，同比增长92.43%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.77亿元，同比增长153.33%；实现基本每股收益0.12元。 轮胎行业需求向好，公司转型升级，齐力推动公司业绩增长：今年前9月，国内汽车产量同比增长12.3%，而去年同期为下滑0.9%。汽车产量增长拉动轮胎需求提升，今年前9月，国内橡胶轮胎外胎产量同比增长7.3%，而去年同期为下滑1.9%。轮胎出口也由负转正，今年前9月，国内橡胶轮胎出口量同比增长4.8%，而去年同期为下滑5.9%。报告期内，公司加速推进“三化两圈”（市场细分化、组织平台化、经营单元化，服务4.0生态圈和工业4.0生态圈）的物联网战略，加速推进产品的差异化创新，加速推进全球化布局，加速推进经营单元公司化，特别是星猴战略和供给侧改革、转型升级，取得了较好的效果。报告期内，公司收入同比增长70.29%，归母净利润同比增长92.43%。公司三季度单季实现营业收入12.2亿元，同比增长90.46%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长70.30%。 橡胶价格反弹对公司业绩并无明显影响：橡胶是轮胎的主要原材料，占轮胎成本比例较大。今年以来，随着大宗商品的反弹，橡胶价格（以上期所天胶期货价格为例）由年初的10250元/吨上涨至9月末的13265元/吨。橡胶价格反弹，但均价依然处于历史较低水平，并且橡胶价格有望对轮胎价格形成支撑，公司短期有望享受一定程度的库存收益。 土地搬迁补偿款到位，资金实力大增：公司9月共收到10.92亿土地搬迁补偿款，加上2015年已经收到的4.3亿元，合计收到15.22亿元土地搬迁补偿款。土地搬迁补偿计入专项应付科目，虽短期对利润影响不大，但增强了公司资金实力，大幅节约财务费用。公司产能搬迁预计年底完-40% -20% 0% 20% 40% 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 基础化工 沪深300 青岛双星 投资要点 投资建议 证券研究报告 基础化工| 公司动态点评 2016年07月15日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 <<中报业绩增长105.82%，发展态势良好>> 2016-09-01 <<控股股东大比例参与定增，彰显对公司发展信心>> 2016-08-25 <<中报预增100%-120%，定增稳步推进>> 2016-07-15 成。公司此次搬迁总投资约35亿元，占地约1200亩，投产后将达到年产绿色全钢轮胎500万套，绿色半钢轮胎1000万套的能力。新产能按照行业最高标准进行建造，有望显著提升公司生产工艺水平，提升公司产品市场竞争力。 搬迁淘汰部分陈旧资产，但不影响业绩：因公司实施环保搬迁升级，原有厂区部分房屋建筑物及地上附着物、设备因拆除破损无法再次使用，予以淘汰处理。因公司实施环保搬迁升级，原有厂区部分房屋建筑物及地上附着物、设备因拆除破损无法再次使用，予以淘汰处理。本次淘汰处理的资产净值合计人民币4.62亿元。由于损失从土地补偿中冲抵，对公司经营情况及2016年净利润不会产生影响。并且通过升级改造，新产能将提升公司产品质量，增强公司市场竞争力。 控股股东大比例参与定增，彰显信心对公司发展信心：8月25日，公司发布《非公开发行A股股票预案》，计划向包括控股股东双星集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股票，其中双星集团认购比例不低于23.38%。本次募集资金总额不超过9亿元，全部投向双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目。控股股东大比例参与定增，彰显信心对公司发展信心；募投资金用于引进高端智能化轮胎制造设备，将提升公司轮胎制造水平，增强产品竞争力。 风险提示：后市场进展不及预期；全钢胎行业景气下滑风险；定增延后的风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 顾 锐：2009年至2015年任职于中山证券。2016年加入长城证券金融研究所，任化工行业分析师。 杨 超：2006-2012年任职于鹏华基金，从事化工行业研究。2012年加入长城证券，任化工行业分析师。 余嫄嫄：2010-2012年任职于国金证券，2012年加入长城证券，任化工行业分析师。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 黄永泉: 0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com 李双红: 0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 张羲子: 010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizi@cgws.com 申 涛: 010-88366060-8777, 15801188620, shentao@cgws.com 杨徐超: 010-88366060-8795, 18611594300, yangxuchao@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 徐佳琳: 021-61680673, 13795367644, xujl@cgws.com 王 一: 021-61683504, 13761867866, wangy@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编：200135传真：021-61680357 网址：http://www.cgws.com
