国内豆粕上行空间有限，若反弹可轻仓试空

2015年4月13日1 / 15 国内豆粕上行空间有限，若反弹可轻仓试空 市场分析与交易建议 CBOT大豆：上周美豆受南美收割进度加快出口数据疲软带动下跌，全周收跌约3%。 供给方面，南美丰产确定，且收割进度加快，2014-2015年度巴西大豆收割完成84%，阿根廷大豆收割完成13.8%，大批量南美豆上市将对美豆价格造成压力。而且南美方面积极销售，基差价格小幅下滑。巴西大豆出口装船速度明显加快，阿根廷最近的装运量也有所增加。后期我国大豆供给或将面临过于宽松的环境。 需求方面，美豆出口销售窗口逐渐关闭，美豆需求陆续减弱。大豆买家转向南美市场，因订单被取消及转换至新作供应，导致上周美国旧作大豆出口销售净减少，报告显示减少了650万蒲式耳。其中中国取消了840万蒲式耳并将另外1300万蒲式耳大豆转为新作。美豆本年度销售窗口关闭，且豆粕出口也下滑，均对美豆价格有压制作用。 持仓方面，CFTC数据显示，豆类净持仓有所回落。截止至2015年4月7日，本周CBOT大豆净空持仓回落0.3万手至1.1万手，多空同时减持。豆粕基金净多持仓大幅下跌1.2万手，豆油净多持仓增持5000多手，多头增持而空头减持。 从资金面来看，大豆偏弱，油强粕弱。基本面上仍然看空，预计下周将继续震荡或者下跌，建议关注美豆种植面积，南美物流和出口情况。 DCE豆粕：上周国内豆粕现货价出现大幅下滑,豆油价格整体稳定,港口大豆和日照豆油现货价格有小幅下跌。 供给方面，由于国内大豆陆续到港，港口库存逐渐回升，开机率有所回升。结构不平衡状态仍未完全改善，部分油厂仍然胀库停机，部分油厂还有大豆未到港而延迟开机，因为虽然开机率回升但仍偏低，为40.67%。进入4月中旬后，大豆到陆续到港，下半月大豆到港将较为集中，大多因断豆停机的油厂将恢复开机，因此，预计下周油厂开机率将大幅提高。5，6，7月到港量将有可能超过平均700万吨，将对整体供给带来压力。 需求方面，从4月8日福建病死猪事件报出后，食品安全问题凸显，猪肉价格较上周价格下跌。但仔猪价格上涨，或预示着养殖户对猪肉价格后期乐观，补栏积极性增加。存栏降低速度有望继续减缓，甚至有所回升，从而在年尾带动豆粕消费需求。 大商所数据显示，上周1月和9月多空均有所增持，5月多空均有所减持，其中5月空头减幅较大，9月多头增持较多，1月空头增持较多。整体仍是空头占优。因此，由于国内供给压力逐渐显现，本周国内豆粕期价或将跟随美豆震荡走低，可以关注买油抛粕的套利机会，前期空单持有者可以持仓观望，并以2750左右为止赢止损点，后期建议继续关注到港情况、港口和油厂库存、下游需求与现货价格。 市场行情 CBOTSK15大豆期价走势 DCE1509豆粕期价走势 9009501,0001,0501,1001,15014/08/0114/08/1414/08/2714/09/1014/09/2314/10/0614/10/1714/10/3014/11/1214/11/2514/12/0914/12/2215/01/0615/01/2015/02/0215/02/1315/02/2715/03/1215/03/252,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,10016-Sep8-Oct23-Oct7-Nov24-Nov9-Dec24-Dec12-Jan27-Jan11-Feb5-Mar20-Mar13-Feb9-Mar24-Mar17-Feb11-Mar26-Mar 华泰长城|大豆豆粕周报 2015年4月13日2 / 15 美豆供需数据 大豆生长发育周期 南美大豆主产区 南美产区气温 南美产区降雨量 南美产区土壤湿度 南美产区土壤湿度变化 华泰长城|大豆豆粕周报 2015年4月13日3 / 15 美内陆大豆现货价格与基差 美内陆油厂压榨利润 数据来源：USDA 华泰长城研究所 美豆月度压榨量 美豆累计压榨量 数据来源：USDA NOPA 华泰长城研究所 美湾FOB升贴水 美湾FOB升贴水（分年） 数据来源：USDA 汇易华泰长城研究所 -500501001502002503003504008001000120014001600180020002011/1/42011/3/12011/4/262011/6/212011/8/162011/10/112011/12/62012/1/312012/3/272012/5/222012/7/172012/9/112012/11/62013/1/12013/2/262013/4/232013/6/182013/8/132013/10/82013/12/32014/1/282014/3/252014/5/202014/7/152014/9/92014/11/42014/12/302015/2/24美豆现货均价 基差均值 -10001002003004005006002011/1/42011/3/12011/4/262011/6/212011/8/162011/10/112011/12/62012/1/312012/3/272012/5/222012/7/172012/9/112012/11/62013/1/12013/2/262013/4/232013/6/182013/8/132013/10/82013/12/32014/1/282014/3/252014/5/202014/7/152014/9/92014/11/42014/12/302015/2/24压榨利润（美分/蒲） 0.901.001.101.201.301.401.501.601.709月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 2007/082008/092009/102010/112011/122012/132013/142014/151.003.005.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.009月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 2007/082008/092009/102010/112011/122012/132013/142014/15-500501001502002503002005/11/12006/2/212006/6/132006/10/32007/1/232007/5/152007/9/42007/12/252008/4/152008/8/52008/11/252009/3/172009/7/72009/10/272010/2/162010/6/82010/9/282011/1/182011/5/102011/8/302011/12/202012/4/102012/7/312012/11/202013/3/122013/7/22013/10/222014/2/112014/6/32014/9/232015/1/13美湾升贴水 050100150200250300Jan-08Jan-08Jan-08Feb-08Feb-08Mar-08Mar-08Apr-08Apr-08May-08May-08Jun-08Jun-08Jul-08Jul-08Jul-08Aug-08Aug-08Sep-08Sep-08Oct-08Oct-08Nov-08Nov-08Dec-08Dec-08Dec-0820082009201020112012201320142015 华泰长城|大豆豆粕周报 2015年4月13日4 / 15 驳船运费 巴西FOB升贴水（分年） 数据来源：USDA 华泰长城研究所 美豆粕-DDGS价差 美豆粕-DDGS单位蛋白价差 数据来源：USDA 华泰长城研究所 天气方面良好, AgRural称，巴西2014-2015年度大豆收割完成84%，接近去年同期的85%。AgRural预计今年巴西大豆产量将达到9,380万吨。巴西国家商品供应公司(Conab)周五将巴西2014/15年度大豆产量预估从3月份的9326万吨上修至9428万吨，这是该机构自1月份以来首度上调产量预估。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，因天气良好，阿根廷大豆收割完成13.8%，前一周为7%。南美丰产压力逐渐显现，将对美豆价格造成压力。 美国内陆大豆现货价格逐渐走低，均价达到967.5美分/蒲。驳船运费维持稳定，但较同期水平稍高，美湾FOB基差震荡，巴西则震荡回落。压榨利润由于豆粕价格下滑较快而回落。美豆粕-DDGS单位蛋白价差继续缩小，暂时不用考虑替代作用。 1502503504505506507508509501,0501,1501,2501-Jan15-Jan29-Jan12-Feb26-Feb11-Mar25-Mar8-Apr22-Apr6-May20-May3-Jun17-Jun1-Jul15-Jul29-Jul12-Aug26-Aug9-Sep23-Sep7-Oct21-Oct4-Nov18-Nov2-Dec16-Dec30-Dec20082009201020112012201320142015-100-50050100150200250300350Jan-08Jan-08Jan-08Feb-08Feb-08Mar-08Mar-08Apr-08Apr-08May-08May-08Jun-08Jun-08Jul-08Jul-08Jul-08Aug-08Aug-08Sep-08Sep-08Oct-08Oct-08Nov-08Nov-08Dec-08Dec-08Dec-082008200920102011201220132014201501002003004005006000100200300400500600700Jan-11Mar-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Feb-15价差 DDGS均价 豆粕均价 -4-2024681002468101214Jan-11Mar-11Apr-11Jun-11Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13Apr-13Jun-13Aug-13Oct-13Dec-13Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Feb-15价差 DDGS单位蛋白价格 豆粕单位蛋白价格 华泰长城|大豆豆粕周报 2015年4月13日5 / 15 美豆对中国出口销售累计 美豆对中国出口装船累计 数据来源：USDA 华泰长城研究所 美豆粕出口销售累计 美豆粕出口装船累计 数据来源：USDA 华泰长城研究所 美豆油出口销售累计 美豆油出口装船累计 数据来源：USDA 华泰长城研究所 美国农业部（USDA）周四公布的周度作物出口销售报告称，因订单被取消及转换至新作供应，导致上周美国旧作大豆出口销售净减少，报告显示减少了650万蒲式耳。其中中国取消了840万蒲式耳并将另外1300万蒲式耳大豆转为新作。降幅略高于交易商的预期，而新作大豆出口销售量为1850万蒲式耳，高于交易商的预期。旧作豆粕净出口销售量为46,000吨，较前一周减少79%。 9,000,00014,000,00019,000,00024,000,00029,000,00034,000,000Sep/02Sep/16Sep/30Oct/14Oct/28Nov/11Nov/25Dec/09Dec/23Jan/06Jan/20Feb/03Feb/17Mar/03Mar/17Mar/31Apr/14Apr/28May/12M