农产品策略日报（棉花）：长线震荡 短期筑底

农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 国内外止跌企稳 重新介入抛5买9操作 2015-03-16 静待USDA供需报告，美盘关注62-63阻力位 2015-03-09 多空分歧加大，预计外盘强于内盘 2015-03-02 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2015-03-20 长线震荡 短期筑底 策略摘要 观点： 国内供需面没有改观，新疆降价促销刺激企业多赴疆采购，但3月份棉花企业面临还贷压力，顺价销售、回笼资金应是新疆企业主要销售思路，现货价格稳中走弱；郑棉跌至前期低位，下方支撑明显，能否反弹关注新疆棉花销售进度情况，维持长线震荡观点；周度出口数据利好，美棉延续涨势，预计仍有一定上行空间，关注65-66美分阻力位；印度棉销售政策仍是国际市场最大不确定因素，持续关注 操作建议： 1. 趋势操作：长线震荡，观望 2. 套利操作：关注1-9套利机会 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 新疆棉花销售政策 3. 中国棉花抛储政策 4. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年3月20日 2 / 7 行业动态 （1）美棉出口数据利好，隔夜美棉普涨；主力1505合约成交增加，持仓略减，收盘62.95，涨跌0.47；1507合约收盘63.32，涨跌0.45，成交增加，持仓续增；1512合约收盘64.11，涨跌0.44；截止3月10日，CFTC基金净多单由增转降 （2）美议息会短期刺激美棉大涨，情绪波动过后市场重回基本面，昨日郑棉多数收跌，成交增加，持仓续降，夜盘小幅反弹；CF1505合约收盘12980，涨跌幅-0.57%，成交增加，持仓降低；CF1509合约收盘13225，涨跌幅-0.71%，成交创该合约上市以来新高，持仓增加；CF1601合约收盘13605，涨跌幅-0.48%；仓单有效预报量482（+3）张，注册仓单量1060（-1）张；前20名主力持仓，CF1505合约净空单6777（-279），CF1509合约净空单3083（+1177），CF1601合约净空单778（+32） （3）国际市场方面，印度CCI棉花竞卖缓慢，其国内棉价坚挺，印度棉销售压力后移，持续关注印度棉销售政策；美棉出口周报显示，截止3月12日一周，净签约量走高，装运量保持年度高位，影响偏多 （4）国内市场方面，现货市场棉花价格稳中走弱，3月底棉花企业还贷压力大，回笼资金为主；下游纺织市场不温不火，进口纱冲击明显，中低档纱线价格仍有下滑；在原油走跌带动下，涤短价格走弱 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年3月20日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉活跃合约价格走势 元/吨，手 图 2： ICE棉活跃合约价格走势 美分/磅，张 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 01000002000003000004000005000006000007000002014-05-192014-06-192014-07-192014-08-192014-09-192014-10-192014-11-192014-12-192015-01-192015-02-192015-03-19C F1 5 05合约日度K线图 5055606570758085900200004000060000800001000001200001400002014-05-192014-06-192014-07-192014-08-192014-09-192014-10-192014-11-192014-12-192015-01-192015-02-19N Y BOT 1505合约日度Ｋ线图 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： 郑棉成交/持仓情况 手 图 4： 郑棉收盘价变化情况 % (50000)0 50000 100000 150000 200000 持仓量持仓变化成交量成交变化郑棉成交/持仓变化情况CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC -0.40%-0.31%-0.60%-0.70%-0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC郑棉收盘价变化情况 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 5： 郑棉活跃合约持仓情况 手 图 6： 郑棉CF1509合约持仓变动情况 手 -50000-30000-100001000030000-200000-10000001000002000003000006月6日7月6日8月6日9月6日10月6日11月6日12月6日1月6日2月6日3月6日5月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 -30000-20000-100000100002000030000-100000-5000005000010000010月23日11月6日11月20日12月4日12月18日1月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日9月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年3月20日 4 / 7 图 7： CFTC基金持仓情况 张 图 8： 郑棉仓单变动情况 张 5060708090100-50000050000100000150000Aug/13Dec/13Apr/14Aug/14Dec/14C FT C基金持仓变动情况期货+期权净多单期货净多单活跃合约收盘价 -4000-3000-2000-100001000200030004000-1500-1000-5000500100015002014/8/12014/8/152014/8/292014/9/122014/9/262014/10/102014/10/242014/11/72014/11/212014/12/52014/12/192015/1/22015/1/162015/1/302015/2/132015/2/272015/3/13郑棉仓单与期现基差分析有效预报仓单仓单结算价-3128B 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9： 国内外期棉比价 元/吨 图 10： 郑棉跨月价差 元/吨 00.511.522.5-500005000100001500020000Jan/10Jan/11Jan/12Jan/13Jan/14Jan/15国内外期棉价差及比价郑棉-美棉郑棉/美棉 0501001502002503003504004505002014/9/172014/10/12014/10/152014/10/292014/11/122014/11/262014/12/102014/12/242015/1/72015/1/212015/2/42015/2/182015/3/42015/3/189月-5月 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年3月20日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉装运情况 图 12： 美棉签约销售情况 0 10 20 30 40 50 2013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-01美棉单周装运情况（万包）单周装运近四周均值 (20)0 20 40 60 80 100 08/01/201310/01/201312/01/201302/01/201404/01/201406/01/201408/01/201410/01/201412/01/201402/01/2015美棉单周签约情况（万包）单周净签约近四周均值 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 13： 棉纺相关原料价差与比价 元/吨 图 14： 纺纱理论利润率 11.21.41.61.822.22.4-3000 2000 7000 12000 17000 22000 Sep/11Sep/12Sep/13Sep/14涤棉价差与比价棉-涤棉/涤 -10%0%10%20%30%40%Jul/10Jul/11Jul/12Jul/13Jul/14纺纱理论利润率T/C45S利润率T32S利润率R30S利润率JC40S利润率C32S利润率 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部