白糖周报：进口决定后期郑糖走势

2015年3月16日 1 / 12 华泰长城研究所 袁嘉婕 021-68755980 更多资讯请关注：www.htgwf.com 相关市场表现 合约 收盘 涨跌幅 美原油指数 49.94 -7.09% ZCE1505 4997 -1.36% ZCE1509 5080 -0.27 ICE1505 12.7 -5.51 ICE1507 12.8 -6.09 LIFFEE1505 362.7 -3.07 LIFFEE1508 357.4 -3.27 华泰长城|白糖周报 2015-03-16 2015-03-16 进口决定后期郑糖走势 市场简评以及操作建议 上周，国内郑糖依旧是明显强于国外原糖走势，外盘ICE原糖5月合约上周大幅下跌5.51%，目前已经跌破13美分， 上周五收于12.7美分/磅。而国内郑糖却明显强势很多，截至上周五，主力合约周跌幅仅为0.27%。 从目前外盘原糖的走势来看，应该可以说是跌跌不休，而上周ICE原糖创下了2014年9月以来的最大周度跌幅。我们总结一下外盘原糖下跌的主要因素最主要的一点就是巴西雷亚尔的持续贬值，目前巴西雷亚尔兑美元跌至12年以来最低，这导致了刺激生产商抛售以美元计价的糖，以锁定本币回报。另外由于印度头号产区马邦的产量有望触及纪录高点，今年印度糖产量可能较前期预估增加近2%。印度糖厂协会之前曾预测，今年印度糖产量将达到2,600万吨，之前一年为2,440万吨。同时印度糖企认为巴西雷亚尔大幅贬值挫败了印度企图增加原糖出口的努力，尽管政府此前决定利用补贴刺激出口。 由于国内有消息称有20万吨新的进口许可证获得批准，而此批糖将在4-6月进入中国市场，同时又有消息称国家批准了80多家企业的自动进口白糖资格，进口总量或将达到50万吨，不论如何，这让市场看到了进口松动的迹象，由此国内郑糖虽然在6号夜盘出现大幅下跌，周一白天继续下跌。但对于制糖企业的代表糖协来说，依旧在积极的争取国家管控进口，由于周三糖协再赴商务部说明情况，虽然没出很具体措施，但却又让市场忌惮了，这也就导致了在上周下半周郑糖又基本收复了周一的跌幅。 目前国内和国际的内外价差再创高点，根据周五夜盘收盘时笔者计算盘面配额内进口成本为3167元，配额外进口成本4055元，配额内进口盈利高达1888元，配额外进口盈利也已经有1000元，对于這么高的进口盈利，而且高进口盈利水平已经维持了数月之久，笔者认为进口糖是不可能被挡在中国大门之外的，更何况笔者前期也说过对于配额外自动进口许可证的推迟发放或暂停发放都是政府在特殊时期的特殊做法，这不可能成为一种常态化的行为，毕竟这种做法和我们入市时的承诺并不相符。 笔者依旧认为虽然从长期角度来看，白糖已经进入减产周期，同时减产幅度也是非常大，但是进口就是一把悬在头上的剑，随时都会对市场的多头带来沉重一击。在上周外盘原糖跌破13美分，配额外进口高达1000的情况下，进口的情况才是对于后期走势影响的至关重要的因素。 市场走势 郑糖1505合约走势（元/吨） ICE1503合约走势（美分/磅） 华泰长城|白糖周报 2015年3月16日 2 / 12 重要数据一览 行情数据 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 ZCE1505 5073 5079 4841 4997 -69 -1.36% ICE1505 13.44 13.56 12.57 12.7 -0.74 -5.51 LIFFE1505 370.2 370.2 360.2 362.7 -8.4 -2.26 国外市场 价差 ICE1505/1507价差 Liffe1503/1505价差 -0.1 -5.3 国内市场 现货价格 地区 柳州 广州 青岛 鲅鱼圈 湛江 现货价格 4940 5000 5100 5000 4900 周变化 -70 -70 -50 0 0 期现（南宁）价差 ZCE1505-柳州价差 ZCE1509-柳州价差 ZCE1509-1505价差 24 116 92 原糖进口利润 即期升贴水 配额内进口成本 配额外进口成本 配额内进口利润 配额外进口利润 巴西 0.10 3587 4607 1505 489 ZCE主力合约成交量 成交量 持仓量 持仓变化 547.8 61.7 -32032 标准仓单 仓单数量 有效预报 库存合计 32423 12403 44826 期货持仓排名 前20名净持仓 华泰长城净持仓 万达期货净持仓 中粮期货净持仓 光大净持仓 永安期货净持仓 净空29740 净空9089 净空1043 净空59803 净多2533 净多4270 华泰长城|白糖周报 2015年3月16日 3 / 12 重要数据点评 上周，国内郑糖依旧是明显强于国外原糖走势，外盘ICE原糖5月合约上周大幅下跌5.51%，目前已经跌破13美分， 上周五收于12.7美分/磅。而国内郑糖却明显强势很多，截至上周五，主力合约周跌幅仅为0.27%。 现货价格走势图（元/吨） 白糖期现价差(元/吨） 从目前外盘原糖的走势来看，应该可以说是跌跌不休，而上周ICE原糖创下了2014年9月以来的最大周度跌幅。我们总结一下外盘原糖下跌的主要因素最主要的一点就是巴西雷亚尔的持续贬值，目前巴西雷亚尔兑美元跌至12年以来最低，这导致了刺激生产商抛售以美元计价的糖，以锁定本币回报。另外由于印度头号产区马邦的产量有望触及纪录高点，今年印度糖产量可能较前期预估增加近2%。印度糖厂协会之前曾预测，今年印度糖产量将达到2,600万吨，之前一年为2,440万吨。同时印度糖企认为巴西雷亚尔大幅贬值挫败了印度企图增加原糖出口的努力，尽管政府此前决定利用补贴刺激出口。 印度糖产量(百万吨) 印度各榨季食糖净出口量变化（万吨） 由于国内有消息称有20万吨新的进口许可证获得批准，而此批糖将在4-6月进入中国市场，同时又有消息称国家批准了80多家企业的自动进口白糖资格，进口总量或将达到50万吨，不论如何，这让市场看到了进口松动的迹象，由此国内郑糖虽然在6号夜盘出现大幅下跌，周一白天继续下跌。但对于制糖企业的代表糖协来说，依旧在积极的争取国家管控进口，由于周三糖协再赴商务部说明情况，虽然没出很具体措施，但却又让市场忌惮了，这也就导致了在上周400045005000550060006500700075008000Apr-11Oct-11Apr-12Oct-12Apr-13Oct-13Apr-14Oct-14南宁柳州昆明湛江乌鲁木齐青岛-1000-800-600-400-20002004006008000100020003000400050006000700080009000Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15柳州现货价格白糖主力合约价格期现价差 华泰长城|白糖周报 2015年3月16日 4 / 12 下半周郑糖又基本收复了周一的跌幅。 我国加工糖产能与进口量对比 进口成本与国际糖价对应图 食糖月度进口量 年度进口量 目前国内和国际的内外价差再创高点，根据周五夜盘收盘时笔者计算盘面配额内进口成本为3167元，配额外进口成本4055元，配额内进口盈利高达1888元，配额外进口盈利也已经有1000元，对于這么高的进口盈利，而且高进口盈利水平已经维持了数月之久，笔者认为进口糖是不可能被挡在中国大门之外的，更何况笔者前期也说过对于配额外自动进口许可证的推迟发放或暂停发放都是政府在特殊时期的特殊做法，这不可能成为一种常态化的行为，毕竟这种做法和我们入市时的承诺并不相符。 巴西食糖配额内进口盈利情况 配额外进口成本 05001000150020102011201220132014*2015*加工糖产能 进口量 300035004000450050005500600014.015.016.017.018.019.020.021.015%关税进口成本 50%关税进口成本 01000002000003000004000005000006000007000008000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010年2011年2012年2013年2014年2015年05000 001000 0001500 0002000 0002500 0003000 0003500 0004000 0004500 0005000 0002001年2003年2005年2007年2009年2011年2013年年度进口量 华泰长城|白糖周报 2015年3月16日 5 / 12 笔者依旧认为虽然从长期角度来看，白糖已经进入减产周期，同时减产幅度也是非常大，但是进口就是一把悬在头上的剑，随时都会对市场的多头带来沉重一击。在上周外盘原糖跌破13美分，配额外进口高达1000的情况下，进口的情况才是对于后期走势影响的至关重要的因素。 重要图表一览 供求平衡 我国食糖供求平衡情况（万吨） 全球食糖供求平衡情况（万吨） -0.100.10.20.30.40.5Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14-3000-2500-2000-1500-1000-50005001000020004000600080001000012000Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14郑糖主力配额外进口成本配额外进口盈利(右轴) 华泰长城|白糖周报 2015年3月16日 6 / 12 产销数据 产量数据（万吨） 产销率（百分比） 巴西中南部甘蔗压榨量累计 巴西中南部双周甘蔗压榨量 巴西中南部糖产量（万吨） 巴西中南部双周乙醇产量（万吨） 期初库存 产量 净进口 消费量 期末库存 库存消费比 产量 消费量 库存消费比 020040060080010001200140011月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 产量 产量 产量 产量 产量 产量 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%销糖率 销糖率 销糖率 销糖率 销糖率 销糖率 华泰长城|白糖周报 2015年3月16