IDC业务步入收获期，宝钢电商数据应用价值潜力巨大

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_main] 调研简报 中小盘 宝信软件(600845.SH) IDC业务步入收获期，宝钢电商数据应用价值潜力巨大 事 项 近日，我们拜访了宝信软件，与公司管理层进行了深入交流。 主要观点 1. 宝信软件第一大股东为宝钢（55.5%），最初为宝钢提供ERP、过程自动化等软件及系统集成方案。目前最大业务是软件开发，业绩占比约73%，其次为运维服务（24%）和系统集成（3%）。 2. 2013年，宝信软件开始建设宝之云IDC项目，拓展“公有云”服务。依托宝钢集团成熟的基础配套设施和巨大的厂区面积，公司IDC拥有综合成本低的优势，且未来扩张潜力巨大。目前，宝之云IDC项目已推进至三期，合计约17300个机柜（一期4000个，二期3800个，三期约9500个）。按照项目进度，IDC业务未来几年将为公司带来显著业绩弹性。 3. 未来，宝钢将集合集团全部资源发展云商（电商）平台，依托集团的全产业链整合优势，未来宝钢云商平台发展空间极大。宝信是宝钢集团唯一的信息化平台，也是宝钢电商平台数据变现的主体，未来数据应用价值极大。 4. 盈利预测与投资建议。我们预计公司15-17年EPS 1.02元、1.33元和1.53元（摊薄后）。参考行业可比公司估值和未来业绩成长性，同时基于宝钢电商平台巨大的数据应用价值，我们给予公司15年50倍PE或16年40倍PE，对应目标市值200亿元。 风险提示 IDC项目进度低于预期、行业竞争加剧导致毛利率下降。 [table_reportdate] 2015年03月08日 行业报告 证券研究报告 证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 联系人： 徐远航 Email： xuyuanhang@hczq.com 联系人： 闵东旭 Email： mindongxu@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 推荐 评级变动： 首次 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近6个月) 2014/09/08～2015/03/08-25%0%25%50%75%14/914/1215/3沪深300宝信软件 资料来源：Wind资讯 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_page] 0调研简报 2 / 2 宝信软件业务简介 宝信软件第一大股东为宝钢（55.5%），最初为宝钢提供ERP（企业资源计划）、过程自动化等软件及系统集成方案。目前最大业务是软件开发，业绩占比约73%，其次为运维服务（24%）和系统集成（3%）。目前主要应用领域是钢铁，同时也在大力开拓钢铁之外的工业客户。 宝信软件从2005年起开展IDC业务，最初为宝钢集团的生产单元提供“私有云”服务，积累了较为成熟的IDC营运经验。2013年，宝信软件投入资金建设宝之云IDC项目，拓展“公有云”服务。 图表 1 公司主营业务收入构成（2014） 图表 2 公司主营业务毛利构成（2014） 软件开发77%服务外包14%系统集成设备9% 软件开发73%服务外包24%系统集成设备3% 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：华创证券 2014年，公司营业收入规模约40.7亿元，同比增长14%；实现归属母公司净利润为3.2亿元，同比增长11%。 图表 3 公司主营收入及同比增速（百万元） 图表 4 公司净利润及同比增速（百万元） -5%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50020102011201220132014营业收入同比 0%2%4%6%8%10%12%14%05010015020025030035020102011201220132014归属母公司股东的净利润同比 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：华创证券 调研要点 1、IDC是正处于高速发展的朝阳行业，公司IDC业务今年开始进入收获期并将带来显著业绩弹性 1）IDC行业正处于高速发展阶段，未来市场空间巨大 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_page] 0调研简报 3 / 3 IDC（Internet Data Center)，即互联网数据中心，是基于Internet网络，为集中式收集、存储、处理和发送数据的设备提供运行维护的设施基地并提供相关的服务。 据中国IDC圈发布的《2013-2014年度中国IDC行业发展研究报告》显示，2008-2013年，中国IDC市场规模增长了接近6倍，年均增长率超过30%，2013年中国IDC市场规模已达262.5亿元。 随着云计算、物联网和互联网（尤其是移动互联网）的发展，IDC仍将保持高速增长，预计到2016年国内市场规模将达548亿元，年均增速超过30%。 图表 5 2008-2016年国内IDC市场规模 0%10%20%30%40%50%60%70%80%01002003004005006002008200920102011201220132016EIDC市场规模（亿元）同比 资料来源：中国IDC圈、华创证券 2）公司IDC业务今年开始将步入收获期，未来将持续贡献业绩增量 公司从2013年底开始建设宝之云IDC项目，发展“公有云”服务，初期主要是机柜出租，未来还将结合客户需求和公司能力提供云服务（基于数据分析、SaaS业务）。 宝之云IDC项目主要利用宝钢集团在宝山罗泾的土地、厂房，以及完善的供配电与供水资源。依托罗泾厂区成熟的基础配套设施和巨大的厂区面积，公司IDC综合成本很低，且未来扩张的潜力巨大。  宝之云IDC园区利用的是宝钢搬迁后的罗泾厂区（产权属于宝钢，租用方式），占地2.8平方公里，未来将建成华东地区单体机柜密度最大的IDC。目前宝信前3期项目仅利用了1个成品库，仅占罗泾厂区土地面积的约1/10，电力系统仅用了现有电力的一半，未来持续扩张的潜力巨大。  公司IDC项目的优势在于综合成本很低，主要成本是电价+机柜成本，公司利用现成的厂房、土地等资源可以大幅降低基础设施建设成本（租金成本很低，12000个机柜租赁费用不足1000万元）。 宝之云IDC前三期项目合计建设约17300个机柜（一期4000个，二期3800个，三期约9500个）。按照项目进度，电信、移动签署的长期合同将分别于15、16年开始贡献收入，未来两年将为公司业绩带来显著增量。而随着三期项目从15年6月开始逐步建成后，后续也将持续贡献业绩增量。  宝之云一期工程2013年7月开始建设，总共4000个机柜。2013年10月，公司与上海电信签订了10年期租用协议，向阿里巴巴等客户提供服务，合同总金额约25亿-26亿元。一期项目于14年10月份开始运营，对14年利润贡献不大，预计电信合同15年将贡献2亿元收入，按照20%净利率测算，贡献净利润约5000万元。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_page] 0调研简报 4 / 4  2014年公司启动宝之云二期工程，并与上海移动签订了建设定制化机柜3800个的合同，期限十年、总金额25亿-26亿元。预计二期项目15年5-6月份开始交付，今年四季度贡献利润，年底预计40%-50%上架，16年预计将贡献利润约5000万元。  2015年1月10日，公司公告拟以不低于32.02元的价格发行不超过3685万股A股，募资11.8亿元，用于宝之云IDC三期项目建设。3期项目将建设机柜9500个，预计其中一半将提供给电信、移动，其余主要针对中小企业。按照规划，第一阶段约1000个机柜于15年6月前建成，第二阶段约6500个机柜于15年12月底前建完，第三阶段约2000个机柜于16年底前建完。  此外，随着宝钢集团对云商项目（综合性服务平台）的加大投入，快速增长的电商业务交易量对IDC的需求将大幅增加，作为宝钢集团的“自营云”项目，公司IDC业务需求也必将迎来爆发式增长。 图表 6 宝之云IDC前三期项目业绩测算 2015 2016 2017 2018 宝之云一期项目 5000 5000 5000 5000 宝之云二期项目 500 5000 5000 5000 宝之云三期项目 0 3500 8000 10000 合计净利润(万元） 5500 13500 18000 20000 增厚EPS(元，摊薄后） 0.14 0.34 0.46 0.51 资料来源：公司公告、华创证券 2、宝信是宝钢集团唯一的信息化平台，也是宝钢电商平台未来数据变现的主体，数据应用价值极大 宝钢集团将集合集团全部资源发展云商（电商）平台，拥有全产业链整合优势，未来云商平台发展空间极大。  作为最早“触电”的钢铁企业，宝钢集团于2000年、2013年先后推出了“东方钢铁网”和“上海钢铁交易中心”2大网上交易平台。而且，宝钢集团旗下还拥有专业第三方支付机构——东方付通。  欧治云商由宝钢股份出资设立，是以“服务型生产体系”为商业模式的钢铁行业综合业务服务平台，通过整合宝钢集团和宝钢股份以及社会外部在相关电子商务、加工配送、技术服务、支付结算、金融服务和大数据分析等方面的资源和业务，目标成为国内规模最大的钢铁交易和服务综合性平台。  我们认为，宝钢云商最大的优势在于基于产业链整合的综合服务能力（有加工配送中心、区域性公司、金融公司等），相比第三方钢铁电商（如钢联、找钢网）简单地提供撮合服务更有竞争力。欧冶云商旗下设有专门的金融公司，且会把宝钢原来的支付平台东方付通整合进来，未来进一步发展供应链金融的潜力巨大。 宝信是宝钢集团唯一的信息化平台，也是宝钢电商平台未来海量数据挖掘和变现的主体，未来数据应用价值极大。  2015年2月7日，公司与欧冶云商股份共同出资设立欧冶数据，公司和欧冶股份的持股比例为49：51。欧冶数据主要为欧冶云商服务，通过获取欧冶云商涉及的电子商务、工业加工、物流配送技术服务及金融结算等领域的海量数据资源，发展数据应用。随着欧冶云商对中小需求方提供服务的范围、规模不断增加，产生的数据也 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_page] 0调研简报 5 / 5 将极为巨大。  欧冶数据定位为策划公司，也是功能性公司，拥有数据并提出需求，最终需求解决的主体会由宝信来行使。目前，宝信非常重视数据应用业务，已经成立了80多人的团队，以更好地提升数据挖掘能力。未来，宝信针对欧冶云商的海量数据进行挖掘应用（加工、分析、处理）的价值将非常巨大。 3、积极策划研发工业4.0解决方案，为工业服务转型做好技术储备 公司正在积极策划宝信工业4.0解决方案，研究智能工厂、智能制造等规划方案，为未来工