LLDPE月度报告：期现走势背离 塑料期货升水

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 期现走势背离 塑料期货升水 月度报告 研究院 LLDPE 2015/02/27  进入2月以来，LLDPE期货价格强势上涨，连续收十几根阳线，月内累积涨幅达1300点。随着原油价格的反弹，LLDPE市场信心大增。加上二季度石化检修装置较多的预期，期货价格连续跳空高开并高走，市场情绪高涨。春节长假归来，假期原油下跌导致节后首个交易日跳空低开，但之后仍然维持强势上涨。  2月以来，在期货价格的带动下，受买涨不买跌心态影响，现货成交火爆，下游工厂出面拿货。虽然随着春节临近，下游工厂逐渐放假，但节前备货火爆程度超过预期，石化库存降至低位，并频频上调出厂价格。而春节后，下游工厂大部分尚未返市，现货市场交易热情不高。加上节前下游备货充足，暂时不会出现节后集中补库现象。  目前，产业链库存整体偏向贸易商和下游工厂环节，使得后期石化对于价格的话语权减弱。农历正月十五之后，下游工厂将会陆续开工。由于节前备货充足，工厂再次集中回补库存可能性较小，现货价格得不到有效支撑。而一旦现货价格持续弱势，则期货前期多头获利盘将会离场，带动期货价格回调。建议前期多头获利离场，保持观望为主，激进者可保持逢高做空思路。 报告要点 苏晓欢 59137331 suxiaohuan@cofco.com 软商品及化工板块 执笔：苏晓欢 电话：010-59137331 邮箱：suxiaohuan@cofco.com LLDPE月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、市场回顾 1.1 期货市场回顾 图1：LLDPE期货主力合约日线走势 数据源：中粮期货 进入2月以来，LLDPE期货价格强势上涨，连续收十几根阳线，月内累积涨幅达1300点。随着原油价格的反弹，LLDPE市场信心大增。加上二季度石化检修装置较多的预期，期货价格连续跳空高开并高走，市场情绪高涨。本轮上涨过程中，期货价格拉动现货价格，而下游工厂出面拿货带动现货成交火爆，又反过来推动期货价格持续走高。春节长假归来，假期原油下跌导致节后首个交易日跳空低开，但之后仍然维持强势上涨。从图形来看，LLDPE主力合约经过将近两个月的筑底之后，迎来反转形态，涨势强劲。 1.2 现货市场回顾 图2：LLDPE期现基差走势 LLDPE月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 数据源：中粮期货 2月以来，随着原油筑底反弹，石化产业链价格均回暖上涨，LLDPE期货价格在较好的预期下涨势强劲。在期货价格的带动下，受买涨不买跌心态影响，现货成交火爆，下游工厂出面拿货。虽然随着春节临近，下游工厂逐渐放假，但节前备货火爆程度超过预期，石化库存降至低位，并频频上调出厂价格。 节后归来，石化库存有所累积，但远低于去年同期，使得市场信心大增，期货价格延续上涨。而春节后，下游工厂大部分尚未返市，现货市场交易热情不高，虽然石化也上调出厂价格，但现货价格并未跟进涨幅。加上节前下游备货充足，产业链库存整体下沉，石化库存转移至下游，所以下游暂时不会出现节后集中补库现象。节后神华拍卖情况良好，但成交溢价幅度较小，而期货价格涨幅较大，导致期货价格完成补贴水，甚至出现小幅升水低价货源。 二、LLDPE产业链分析 1、原油 图3：原油价格走势图 LLDPE月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 数据源：中粮期货 2月，国际油价整体触底反弹大幅走高。美国钻井数量大幅下滑，资金大量流入进行抄底，推动油价持续拉升。与此时，大型石油企业也纷纷宣布削减资本开支，供需过剩忧虑得到缓和。此外，利比亚局势动荡，该国原油产量再度下滑，再加上中欧经济数据表现优异，多重利好支撑油价高位运行。但月末，因没有新的消息指引，原油市场陷入多空割据的状态，油价涨后趋稳高位震荡。在油价整体走高的过程中，欧美油价走势持续分化，布伦特表现相对偏强，两地价差升至一年多来新高。 2、石脑油和乙烯 图4：石脑油和乙烯价格走势图 数据源：中粮期货 LLDPE月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 亚洲乙烯价格涨势明显，市场成交情况仍偏清淡。本月原油涨跌互现，支撑业者挺价心态，亚洲乙烯报价一路走高，部分装置即将进入春季检修期，供应预计会有偏紧局面，这也对市场价格形成一定支撑。本月中旬开始进入中国传统节日春节，市场商家陆续离市，需求明显减少。 3、塑料薄膜和农膜 图5：塑料薄膜月度走势图 图6：农膜月度走势图 数据源：中粮期货 数据源：中粮期货 需求方面，塑料薄膜12月总量为115.5万吨，同比增长5.2%，1-12月份总量为1261.8万吨；农用薄膜12月总量为19.1万吨，同比增长6.7%，1-12月份总量为219.5万吨。可见，塑料薄膜生产维持正常，符合预期增速。农膜产量环比有所下降，三季度为棚膜生产旺季，旺季过后棚膜产量有季节性回落。 目前，北方棚膜生产基本结束。随着春节假期的到来，下游工厂基本停工。本月聚乙烯下游制品行业生产情况延续下滑的态势。春节前工厂陆续降低负荷以停车休假，节后工厂复工略显迟缓，致使月内下游行业开工率环比回落8%-37%不等。其中包装膜行业下滑明显，环比回落37%，低压下游行业普遍回落18%-19%。当前制品行业开工率普遍维持在40%以下，采购较为谨慎。 LLDPE月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 三、LLDPE价格走势分析 1、进口成本及利润 图7：进口成本及利润走势图 数据源：中粮期货 1月，受上游原油反弹影响，石脑油及乙烯价格跟随反弹，国际市场LLDPE报价也逐渐攀升。截至月底，根据国际价格核算的进口完税价为9000元/吨左右。由于本月国内现货也连续上涨，两者幅度基本相当，进口利润保持稳定为正。 2、LLDPE供给面 图8：LLDPE供应走势图 数据源：中粮期货 LLDPE月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 图9：LLDPE月度进口量走势图 数据源：中粮期货 从供给方面来看，由于去年下半年4套新投产煤化工装置基本正常运行生产，产品流入市场，所以1月国产量同比仍大幅增长，为49.18万吨。 对于2月和3月进口的预期，可以结合季节性和进口利润两方面来看。从季节性方面来看，正逢春节假期，而北方地膜生产尚未开始。但是，由于去年年底外盘价格迅速下降，导致国内外倒挂缩小，贸易商进口积极性增加，预定大量船货，预计将于2,3月左右集中到港，将对进口量有一定的提升作用。预计2月和3月进口量估计值为23万吨和24万吨。 从2月及3月装置检修及转产方面来看，暂定信息如下：神华包头30万吨全密度装置于12月1日转产LLDPE；宝丰能源30万吨全密度装置于12月1日转产LLDPE。中煤榆林30万吨装置于12月1日重启；延长中煤30万吨装置于2月26日停车；四川石化30万吨装置于于1月30日重启，沈阳化工10万吨装置于12月27日停车检修，预计于3月5日重启。福建炼化45万吨装置于2月10日转产HDPE。茂名石化22万吨装置预计于3月10-3月18日停车检修。从已有装置信息情况推算，2月LLDPE国产量预计将增加至在54万吨左右，3月在52万吨左右。 LLDPE月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 8 表1: LLDPE装置情况 石化厂家 产能（万吨/年） 状态 沈阳化工 10 12月27日停车，预计检修两个月 福建炼化 45 2月10日转产HDPE 四川石化 30 11月20日停车，1月30日重启 延长中煤 30 2月26日停车 茂名石化 22 3月10-18日检修 资料源：中粮期货 3、LLDPE库存 图10：LLDPE社会库存走势图 数据源：中粮期货 2月，整体社会库存上升，石化去库存效果明显，库存转移至贸易商和下游工厂。2月正值春节假期，石化假期间连续生产势必造成节后库存累积，所以石化节前将去库存作为重要目标。2月初工厂即陆续停工放假，需求不断减弱。但是，随着价格的不断推高，工厂积极为节后生产备货，库存天数高位。节后归来，石化库存有所增加，但与去年同期相比仍然较低，工厂大部分尚未返市恢复生产，导致整体社会库存累积。 LLDPE月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 9 4、LLDPE价格走势预测 供需面上，由于5套煤化工装置均正常生产，且石化开工率也远高于去年同期，导致国产量明显增加。但节前随着原油的反弹，加上市场对于二季度石化检修的利好预期，期货价格被大幅推高，同时带动下游工厂主动再库存。尤其部分工厂前期看空后市导致自身库存量极低，也在此轮上涨中大量回补库存。 操作上，由于近期期货价格的大幅走高，而现货并未有效跟进相同涨幅，导致期货已经完成补贴水，甚至对低价神华货源升水100-200元/吨，多单安全边际下降。目前，产业链库存整体偏向贸易商和下游工厂环节，使得后期石化对于价格的话语权减弱。进入3月，农历正月十五之后，下游工厂将会陆续开工。由于节前备货充足，工厂再次集中回补库存可能性较小，现货价格得不到有效支撑。而一旦现货价格持续弱势，则期货前期多头获利盘将会离场，带动期货价格回调。建议前期多头获利离场，保持观望为主，激进者可保持逢高做空思路。 LLDPE月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议