策略周报（煤炭）：调价兑现3月仍存压力 关注两会政策动向

2015年3月1日1 / 10 中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 环渤海动力煤价格指数 数据来源：Wind，中信期货研究部 研究员： 潘亚舒 0755-82537903 panyashu@citicsf.com 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 研究助理: 崔春光 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015-03-01 调价兑现3月仍存压力 关注两会政策动向 策略摘要 品种 本周策略 上周策略 提示日期 TC1505 逢高沽空 逢高沽空 1月20日 JM1505 逢高沽空 观望 2月26日 J1505 逢高沽空 观望 2月26日 动力煤：春节效应延续 需求疲弱 本周观点： 受神华2月份量价优惠政策及节后下游采购需求有所释放的影响，上周环渤海煤炭运输出现阶段性小幅回暖。本周随着工厂陆续复工，下游需求将逐步回升，煤炭海运将持续有所好转，但上游煤炭供给也将逐步增加。在供过于求及中转港口、电厂高库存的背景下，煤炭市场将继续承压。操作上，我们建议若前期持有05合约空单者可持续，若无可考虑逢高沽空。 分析逻辑： 一、环渤海动力煤价格指数和CCI1继续下挫； 二、国际动力煤价涨跌不一，澳洲动力煤反弹持续。； 三、环渤海港口库存保持高位； 四、神华出台2月份优惠政策； 五、春节效应延续，沿海6厂日耗低位。 焦煤焦炭：焦煤、焦炭期现价格回落符合预期，节后普降兑现 本周观点：从节后首周市场表现来看兑现节前现货调价预期。基本面上我们维持前期判断，煤企、焦化厂存在库存继续攀升的风险。此外考虑到近期油价反弹刺激化产品价格回升，致使部分焦化厂开工降幅有限，预计焦化供给压力在3月仍将延续。焦煤方面，我们将继续关注煤企库存变化，预计供应压力在3月仍较为凸出。操作上，我们建议投资者以逢高布空为主。 分析逻辑： 本周分析逻辑维持前期思路： 一、煤焦调价符合预期，节后普降兑现。节后首周表现来看，煤焦现货市场表现符合预期，钢厂焦煤、焦炭采购价呈现20-40元/吨的降幅。 二、春节期间钢厂、焦化厂以消化原料库存为主。从库存的表现来看，春节期间焦化、钢厂均以消化库存为主，采取低库存策略。 三、进口炼焦煤库存下跌，焦炭港口库存小幅上扬。 风险提示：宏观政策风险，现货价跳水风险 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年3月1日2 / 10 行业要闻及监测指标变化 上周动力煤市场综述：春节效应延续 需求疲弱 动力煤重心继续下探。上周主力合约TC1505在底部震荡走低，周五报收与455.4，跌幅为0.83%；09合约周三大跌后，略有回调，但仍以阴线收官，分别收盘于459.2，跌幅为0.78%；TC1601回暖至479.8，周涨幅为1.05%，但成交量仅6手，持仓量维持在64手。本周动力煤受到春节效应的延续及淡季预期等利空因素的影响，将延续低位运行，上涨乏力。 环渤海动力煤价格指数下挫。上一轮环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于502元/吨，较前一轮报价下跌6元/吨，环比跌幅为1.18%；CCI1周五报收于476元/吨，较前一轮报价下跌6.5元/吨，环比跌幅为1.35%。2月26日起神华特殊煤种现货价格下调10元/吨，神华块煤现货价格下调20元/吨。受春节效应的延续，上周下游需求仍显疲软态势，虽环渤海煤炭运输有回暖迹象，但程度有限，港口库存依旧保持高位，在神华加大2月份优惠政策的背景下，小贸易商不得不降价求生。 国际动力煤价涨跌不一，澳洲动力煤反弹持续。截止2月27日，欧洲ARA港动力煤报价62.37美元/吨，环比下跌1.83美元/吨；理查德RB动力煤报价62.76美元/吨，环比下跌2.85美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价73.70美元/吨，环比上涨2.57美元/吨。上周国际煤价涨跌不一，澳洲动力煤触底后反弹持续，欧洲及南非价格反弹后略有下调。 国际海运费小幅反弹，国内海运费震荡下挫。截止2月27日中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收488.77元/吨，较年前报价下跌0.95元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）报收540，环比上涨27。由于原油价格持续低位和下游需求低迷等因素的影响，国内海运费保持低位运行。 春节效应延续，沿海6厂日耗低位。截止2月28日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1319.70万吨，环比下跌7.2万吨；库存可用天数35天，环比下跌3.46天；日耗37.7万吨，环比上涨3.2万吨。上周受春节效应持续的影响，沿海各省下游需求疲软，电厂火电机组发电负荷处于低位。本周随着工厂逐渐复工，下游需求及用电量将稳步回升。 环渤海港口库存保持高位。2月28日，秦皇岛库存785万吨，环比下跌66.5万吨；曹妃甸港库存844万吨，环比上涨18万吨；广州港库存207.98万吨，环比上涨40.27万吨。节后，秦皇岛港口煤炭运输阶段性回暖，库存降幅较大，暂缓了秦皇岛港口的压力，但曹妃甸等其他港口持续增加，港口库存整体依旧保持高位，侧面反映了下游需求暂无明显改善。 本周投资策略： 总结：受神华2月份量价优惠政策及节后下游采购需求有所释放的影响，上周环渤海煤炭运输出现阶段性小幅回暖。本周随着工厂陆续复工，下游需求将逐步回升，煤炭海运将持续有所好转，但上游煤炭供给也将逐步增加。在供过于求及中转港口、电厂高库存的背景下，煤炭市场将继续承压。操作上，我们建议若前期持有05合约空单者可持续，若无可考虑逢高沽空。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年3月1日3 / 10 上周焦煤、焦炭市场综述：焦煤、焦炭期现价格回落符合预期，节后普降兑现 煤焦主力重心均下移。上周J1505、JM1505分别报收于1021、726，跌幅分别为0.78%、0.95%。从比价来看，J/JM上周比价小幅回升至1.41附近 煤焦调价符合预期，节后普降兑现。节后首周表现来看，煤焦现货市场表现符合预期，钢厂焦煤、焦炭采购价呈现20-40元/吨的降幅。焦化厂方面，内蒙神华下调焦炭价格30元/吨，现执行二级焦唐山到站980元/吨，一级焦1060元/吨。此外，据我们了解3月山西地区焦炭或将下调20元/吨。目前钢厂受到资金以及钢价疲软的影响，对焦化厂、煤企延长账期。 春节期间钢厂、焦化厂以消化原料库存为主。根据我的钢铁网调查数据显示，截止2月28日，钢厂和焦化厂库存炼焦煤总库存量为1076.36万吨，环比降8.29%。钢厂总库存656.43万吨，环比降6.78%；焦化厂总库存为419.93万吨，与上周相比减少49.61万吨，环比增幅10.57%。从库存的表现来看，春节期间焦化、钢厂均以消化库存为主，采取低库存策略。 进口炼焦煤库存下跌，焦炭港口库存小幅上扬。截止2月28日，进口炼焦煤库存京唐港293万吨；青岛港132万吨；日照港87万吨；防城港93万吨；天津港23万吨；连云港4万吨；六港累计632万吨，环比下跌3.1%。焦炭库存方面，天津港为117万吨，环比上涨4万吨；连云港30万吨，环比上涨3.8万吨；日照港29万吨，环比下跌2万吨；青岛港为15.5万吨，环比上涨3.5万吨。 本周投资策略： 总结：从节后首周市场表现来看兑现节前现货调价预期。基本面上我们维持前期判断，煤企、焦化厂存在库存继续攀升的风险。此外考虑到近期油价反弹刺激化产品价格回升，致使部分焦化厂开工降幅有限，预计焦化供给压力在3月仍将延续。焦煤方面，我们将继续关注煤企库存变化，预计供应压力在3月仍较为凸出。操作上，我们建议投资者以逢高布空为主。 行业新闻：  据最新的海关数据显示，中国1月份共进口炼焦煤401万吨，同比下降29.58%，连续7个月同比下降。受今年起国家对进口煤微量元素控制政策的影响，1月份的进口量比去年12月的全年最高值762万吨下降了47.38%。  2月27日，印尼政府及行业官员表示该国计划今年3月份将煤炭采矿权使用费增加近一倍，并预计此举将对那些煤质较差的小型煤企及新成立煤企的影响最大。  2月28日，中国人民银行决定下调贷款和存款基准利率并扩大存款利率浮动区间。自2015年3月1日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年3月1日4 / 10 动力煤产业相关数据跟踪 1、动力煤期货市场运行概况 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 TC1601 474.8 -4 -0.84% 64 0 TC1505 455.4 -6.4 -1.39% 31420 2830 TC1509 459.2 -5.4 -1.16% 3846 532 2、动力煤期货市场价差 类型 价差说明 最新价差 上周价差 涨跌幅 跨期价差 TC01-05 19.4 17 14.12% TC05-09 -3.8 -2.8 35.71% TC01-09 15.6 14.2 9.86% 3.动力煤期货概况 图 1： 动力煤期货成交及持仓情况 图 2： 期现基差（与BSPI报价相较） 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 4.动力煤现货价格 图 3： 天津港散货交易市场动力煤报价 图 4： 动力煤价格指数 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 0.000.501.001.502.002.500.000.501.001.502.002.503.00Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15x 100000 x 100000 期货成交量:动力煤 期货持仓量:动力煤 -60.0-40.0-20.00.020.040.060.080.0100.0Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14天津港动力煤与TC主力基差 300400500600700800900Apr-12Oct-12Apr-13Oct-13Apr-14Oct-14市场价:动力煤(Q5500,山西产):天津港散货交易市场 日 200300400500600700Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14动力煤价格指数CCI1(RMB) 日 动力煤价格指数CCI8(RMB) 日 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2015年3月1日5 / 10 图 5： 广州港动力煤报价 图 6： 宁波港动力煤报价 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7： 环渤海动力煤价格指数 数据来源：Wind，中信期货研究部 5、国际动力煤价格 图 8： 国际三港动力煤报价 图 9： 澳大利亚BJ动力煤现货价 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 500520540560580600620640660Feb-14May-14Aug-14Nov-14广州港:库提价:澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500) 日 3004005006007008009001000Jul-11Mar-12Nov-12Jul-13Mar-14Nov-14宁波港:库提价(含税):动力煤(Q5500):中国产 日 300400500600700800900Oct-10Oct-11O