小麦周度报告：海外经纪商小麦周评
免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 海外经纪商小麦周评 周度报告 研究院 小麦 2015/03/02 美麦出口销售步伐仍旧不及市场预期，使得麦价承压。 美国以及海外的天气条件持续威胁2015/16冬麦产量前景，但是要衡量具体的减产幅度还需要几周甚至几个月的时间。 报告要点 孟金辉 59137319 mengjh@cofco.com 陈建业 59137063 chenjianye@cofco.com 范婧雅 59137086 fanjingya@cofco.com 谷物畜产品版块 执笔: 范婧雅 电话：010-59137086 邮箱：fanjingya@cofco.com 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 尽管麦价在周末有所反弹，但是价格向上的空间持续受限。今年美国的出口销售前景非常不乐观，从供需平衡报告给出的数据来看，出口预期较上一市场年度下调2.51亿蒲式耳，继而在这个基础上又下调了2500万蒲式耳。美麦出口销售前景不佳受到多重因素的影响：包括运费的劣势以及美元的强势。上述情况在2015/16市场年度仍不会有所改观，除非冬麦减产幅度远超市场预期，或者俄乌之间的冲突影响到了当地谷物的出口装船。截至2月19日的出口销量是7.84亿蒲式耳，去年同期值10.32亿蒲式耳。2014/15市场年度尚有3亿蒲式耳小麦未装船，要达成出口预期，则每周所需装船进度为2000万蒲式耳（图1）。从目前的装船进度来看，达成9亿蒲式耳的出口销售目标并无悬念，但是并没有持续上调的空间。 图1：美国小麦出口情况 数据源：USDA, Jefferies Bachs 从历史数据来看，每一市场年度第四季度的出口装船进度可能有所加快，但是加快的程度变化很大（图2）。2013/14市场年度，第四季度的出口装船量为24%，当年的出口装船需要达到美国农业部预期值的29%。早期市场对于欧洲小麦品质问题的担忧并未进一步发展，欧盟目 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 前的出口销量还是达到了创纪录的水平。除了欧洲小麦之外，澳大利亚和加拿大的小麦也会抢占市场份额，随着阿根廷产量的反弹，进一步压制美麦的出口销售前景。上周埃及的确采购了29万吨美国硬红冬，但是用的是美国给予的1亿美元的信用额度。采购美麦所需的平均CIF价是273.11美元/吨，而埃及采购法国和罗马尼亚小麦的价格似乎240.25美元/吨。埃及尚有足够的信用额度购买美麦，但是目前来看，除非给予其他主要进口国同样的融资优惠条件，否则出口销售前景改善的可能性并不大。 图2：美麦季度出口销量 数据源：USDA, Jefferies Bachs 2014/15市场年度美麦出口销量的下调也受到巴西和中国进口减少的影响（图3）。由于巴西和其周边国家的减产，巴西在2013/14市场年度以及2014/15初期采购美麦。本市场年度，当地产量开始反弹，使得巴西不再需要进口南美地区以外的小麦。中国2013/14年度进口美麦的数量为2.488亿蒲式耳，2014/15市场年度进口量仅为5510万蒲式耳。由于在饲料中玉米替代小麦的比例增加，日本的需求量小幅下调；尼日利亚由于受到国内罢工的影响，进口量也有所下调。除此之外，其他传统进口国进口美麦的数量基本与上年总量 持平，但是并不足以支 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 撑上调目前的进口预期水平。 图3：美国小麦出口 数据源：USDA, Jefferies Bachs 由于部分地区缺乏足够的积雪覆盖，市场担忧冬麦目前受到的气候威胁。尽管上一轮的极度低温已经告一段落，但是本周内可能迎来新一轮的降温。中南部平原区的硬红冬缺乏足够的积雪覆盖，尽管在低温来临之前讲会形成新的天气系统（图4）。考虑到麦苗在进入冬眠之际的评级状况，可能会出现一定程度的减产，但是要准确评估减产的程度还要在麦苗完全发育之后。在海外也存在同样的问题，尤其是乌克兰和俄罗斯南部。世界小麦产量可能会有所下调，不过如果美元持续强势且进口国产量稳定的话，美麦出口前景难有改善。 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 图4：降雪厚度/降雪预期 数据源：USDA, Jefferies Bachs 从2015/16全球供需平衡表来看，我们认为总产量将会下调2050万吨（图5）。市场持续关注俄罗斯和乌克兰的产量，我们认为两国的产量将分别下调900万吨和280万吨。欧盟产量下调1070万吨。欧盟产区的生长状况良好，但是我们认为2015/16年度的市场单产将会从之前的记录水平回落。减产将会被国内消费量1000万吨的下调所抵消，由于玉米的高产使得价格承压，期初库存量比2014/15年度高出了1000万吨。尽管我们认为期末库存量将会下调500-600万吨，市场供给仍旧充裕。美国农业部将会在5月份发布第一份2015/16市场年度美国以及世界供需平衡报告。短期内，在新季冬麦苏醒以及小麦产量被准确估测之前，引导市场价格走向的依旧是美麦出口销售步伐。 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 图5：全球小麦供需状况 数据源：USDA, Jefferies Bachs 上周，堪萨斯和明尼阿波利斯5合约均走出了新的低点，芝加哥5月合约在低点附近徘徊。周末，三家交易所的小麦合约均存在超卖现象，一旦超卖结束，价格或将反弹。月末的持仓仍将受到支撑，本周开始的交易将无需考虑这个情况。本周初期，持续的技术面强势将会提供支撑，尽管一旦技术支撑有所消退的话，价格上行的空间将会受限。在世界供给整体充裕的情况下要引致新的需求才能形成支撑，这在2015/16产量更为确定之前持续使得麦价承压。短期内，芝加哥5月合约的低点489.5美分/蒲式耳将会形成支撑，下行目标位450美分/蒲式耳。阻力位于近期高点545美分/蒲式耳，短期内除非减产大幅超出市场预期，否则价格很难挑战阻力位。堪萨斯5月合约短期内的支撑位始于上周低点521.75美分/蒲式耳，长期目标为500美分/蒲式耳。阻力位于近期高点583.25美分/蒲式耳，情况同芝加哥合约。对于这两个合约而言，从基本面的情况来看，短期内弱势难改。明尼阿波利斯合约的走势在短期内会跟随芝加哥和堪萨斯合约，但是如果有影响春麦的天气炒作的话，其走势将会分离。北部平原区非常干燥，积 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 雪不多，这将会降低春季洪灾爆发的可能性，但是在未来一段时间内也可能会造成土壤缺墒。考虑到2015/16市场年度与其他作物争地，春麦的价格依旧具备竞争性。目前明尼阿波利斯5月合约价格对其他两家交易所的价格形成溢价，且价差走扩，这一情形将持续到春麦播种完毕。与此同时，明尼阿波利斯5月合约的支撑位位于上周低点548.75美分/蒲式耳，目标支撑位525美分/蒲式耳。阻力位始于近期高点602美分/蒲式耳，如果春季气候条件不佳，价格可能会向上挑战更高的阻力位。上周，芝加哥5月合约走高6美分/蒲式耳，交易区间28美分/蒲式耳。堪萨斯5月合约走高1.25美分/蒲式耳，交易区间25.5美分/蒲式耳。明尼阿波利斯5月合约走低0.5美分/蒲式耳，交易区间27.25美分/蒲式耳。 CME集团计划调整其小麦合约的日度涨跌停限制，以避免芝加哥软红冬和堪萨斯硬红冬的价差在芝加哥交易。在目前的规则体系下，每个合约都是分别调整。从五月起，上述两个合约的涨跌停限制将会被设定为幅度较大的那一个。如果一个合约的涨跌幅度有所放宽，那么另外一个合约也将放宽。日度涨跌停限制仍为每6个月调整一次。 海外经纪商小麦周评 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 8 更多资讯，欢迎扫描二维码！ 中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址(address): 北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层 邮政编码: 10007 15th Floor, CYTS Plaza No.5 Dongzhimen South Ave, Beijing P.C: 100007 电话(phone): 010-5913 7331 传真(fax): 010-5913 7088 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，服务前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业客户和机构客户开发、维护和增值服务。研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面，拥有一只高素质的专业团队，具备丰富的行业经验，国际化的视野和积极向上的精神。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务；在公司原有的经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。 The Futures Research Institution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional clients’ maintenance and provides them with value-added services. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, et
